交通运输行业周报：疫情影响逐步消退，客运需求快速恢复

2023年4月9日 行业研究 疫情影响逐步消退，客运需求快速恢复 ——交通运输行业周报20230409 要点 ◆疫情影响逐步消退，1-2月客运需求快速恢复。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年3月非制造业PMI指数为58.2%，较2月上升1.9pct，为近年新高，非制造业恢复发展步伐加快；其中服务业景气延续上升态势，2023年3月服务业商务活动指数为56.9%，继2月大幅回升至扩张区间后，仍环比上升1.3pct；从行业看，零售、交通运输相关行业商务活动指数高于60.0%，表明近期居民消费和商旅出行意愿增强。2023年1-2月社零同比增长3.5% （前值为-1.8%）；从消费品维度来看，服务消费表现较好，预示疫情影响消退后，服务类消费正从底部加快恢复。2023年1-2月全国免税品进出口金额同比下降5.9%，月均值较2022年12月增长38.6%。2023年1-2月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为139.0万人次，月均值较2022年12月增长934%； 内地居民赴澳人数为199.6万人次，月均值较2022年12月增长196%。 ◆经济逐渐复苏，货运需求同比增长。我们通过跟踪制造业PMI指数、工业增 加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023年3月制造业PMI为51.9%，比2月下降0.7pct，但仍位于较高景气水平。2023年1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%（2022年12月为1.3%），主要是由于今年以来，伴随稳经济政策措施效应显现，叠加疫情影响消退等有利因素，我国经济景气水平持续回升，企业复工复产加快，工业生产恢复加快。2023年1-2月全国固定资产投资同比增长5.5%；分项来看，房地产开发投资累计同比 交通运输仓储增持（维持） 作者分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -3% -10% -17% 04/2207/2210/2201/23 跌幅大幅收窄，基建投资仍维持在高位，但制造业投资增速则持续回落。2023 交通运输仓储沪深300 年1-2月进出口金额同比减少8.3%，其中出口同比下降6.8%，较2022年12 月增速（-9.9%）明显收窄，主要是由于2023年以来全球经济的普遍回温，在短期内有效支撑了我国出口；进口同比下降10.2%，主要是由于2022年同期高基数、大宗商品价格回落对进口整体金额有所拖累以及春节和疫情等多重因素可能影响实际开工节奏。 ◆人民币兑美元汇率小幅升值，原油价格回升。基于交运公司成本结构，我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟 踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7天回购利率小幅振荡，五年期以上LPR在2023年3月维持不变；人民币兑美元汇率小幅升值至6.88人民币/ 美元左右；布伦特原油价格回升至85美元/桶左右。 ◆投资建议：疫情影响逐步消退，客运需求持续修复，暑运有望迎来出行需求集中释放；随着航空客运需求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空和吉祥航空。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 601111.SH 中国国航 11.25 21A -1.15 22E -2.66 23E 0.27 21A - 22E - 23E 41 级 增持 600004.SH 白云机场 16.46 -0.17 -0.46 0.25 - - 65 增持 600009.SH 上海机场 57.06 -0.89 -0.95 0.16 - - 350 增持 002352.SZ 顺丰控股 58.00 0.87 1.26 1.86 67 46 31 买入 601021.SH春秋航空64.770.04-2.551.531518-42增持 资料来源：Wind 相关研报国内航空需求恢复，盈利能力将逐步改善——深圳机场（000089.SZ）2022年报点评 （2023-04-01） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022年报点评（2023-03-31） 22年亏损扩大，盈利修复即将开启——中国东航（600115.SH）2022年报点评（2023-03-31） 大件同城业务盈利能力改善，速运业务净利润快速修复——顺丰控股（002352.SZ）2022年报点评（2023-03-29） 客运需求持续修复，业绩弹性未来可期——南方航空（600029.SH）2022年报点评（2023-03-29） 行业供给逐步恢复，单票收入短期承压——快递行业2023年1-2月经营数据点评（2023-03-19） 出境团队游目的地“再扩容”，国际航班有望加速恢复——航空机场行业2023年2月经营数据点评（2023-03-16） 百转千回，终见曙光——交通运输行业2023年 投资策略（2022-11-21） 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-04-07；中国国航、顺丰控股2022年EPS为实际值 1、周报观点 1.1、疫情影响逐步消退，1-2月客运需求快速恢复 2023年1-2月，全国旅客客运量同比增长约10.8%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约37.9%、-8.0%、64.5%、36.5%，分别相当于19年同期水平的88.6%、27.0%、85.7%、77.4%。 2023年1-2月，全国旅客周转量同比增长约36.6%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约46.5%、-5.7%、58.8%、42.3%，分别相当于19年同期水平的82.9%、28.6%、54.8%、69.8%。 国内疫情影响持续消退，2023年1-2月旅客出行需求环比增长。2023年 1-2月，全国旅客客运量月均值较2022年12月增长71.9%，其中铁路、公路、 水运、民航客运量月均值较2022年12月分别增长约156.8%、29.9%、187.0%、 121.7%；2023年1-2月，全国旅客周转量月均值较2022年12月增长约126.1%， 其中铁路、公路、水运、民航客运周转量月均值较2022年12月分别增长约167.1%、39.3%、174.2%、117.4%。 图1：2023年1-2月铁路、民航客运量环比增长图2：2023年1-2月铁路、民航客运周转量环比增长 140.7 120.6 100.5 80.4 60.3 40.2 20.1 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 00.0 1,80010 1,6009 1,4008 1,2007 6 1,000 5 800 4 6003 4002 2001 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 00 铁路客运量（亿人次，左轴）公路客运量（亿人次，左轴）水运客运量（亿人次，右轴）民航客运量（亿人次，右轴） 铁路客运周转量（亿人公里，左轴）公路客运周转量（亿人公里，左轴）民航客运周转量（亿人公里，左轴）水运客运周转量（亿人公里，右轴） 资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年2月资料来源：wind，光大证券研究所，数据截至2023年2月 2023年1-2月，全国城市完成客运量127.4亿人，同比下降11.9%。分方 式看，公共汽电车、城市轨道交通、巡游出租车、轮渡客运量分别完成53.1亿人、36.4亿人、37.8亿人、1047万人，分别同比变化-22.7%、+8.4%、-10.4%、 +60.8%。 根据文化和旅游部数据中心测算，2023年清明节假期（4月5日），全国国内旅游出游2376.64万人次，较去年清明节当日增长22.7%；预计实现国内旅游收入65.20亿元，较去年清明节当日增长29.1%。 我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023年3月非制造业PMI指数为58.2%，较2月上升1.9pct，为近年新高，非制造业恢复发展步伐加快；其中服务业景气延续上升态势，2023年3月服务业商务活动指数为56.9%，继2月大幅回升至扩张区间后，仍环比上升1.3pct；从行业看，零售、交通运输相关行业商务活动指数高于60.0%，表明近期居民消费和商旅出行意愿增强。2023年1-2月社零同比增长3.5%（前值为-1.8%）；从消费品维度来看，服务消费 表现较好，预示疫情影响消退后，服务类消费正从底部加快恢复。2023年1-2月全国免税品进出口金额同比下降5.9%，月均值较2022年12月增长38.6%。2023年1-2月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为139.0万人次，月均 值较2022年12月增长934%；内地居民赴澳人数为199.6万人次，月均值较 2022年12月增长196%。 图3：2023年3月非制造业PMI指数环比增长（单位：%）图4：2023年1-2月社会消费品零售总额同比增长 6090,000 80,000 55 70,000 5060,000 50,000 45 40,000 4030,000 20,000 3510,000 300 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 23年1-2月 -20% 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 17年1-2月 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 19年1-2月 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11