零售行业周观点：继续重点关注黄金板块高景气度，朗姿股份一季报超预期

朗姿股份2023年一季报预告点评：业绩预告同比高增，看好医美业务深入布局。公司发布2023Q1业绩预告，公司实现归母净利润0.35～0.52亿元，同比+37737%～56656%；实现扣非净利润0.34～0.51亿元，同比+4438%～6707%。①后疫情时代消费持续复苏、参股公司前期投资项目实现IPO，两大因素助推公司业绩迅速提升。一方面，居民时尚消费倾向有所修复，女装业务和医美机构业绩均快速复苏；另一方面，参股公司23Q1利润增幅较大，主要系前期投资项目IPO所致。②数字化运营实现对新业务赋能，线下复苏推动医美业务增长。①时尚女装：数字化运营层面加速向新零售转型，线上销售渠道收入有望快速增长。②绿色婴童：将主推品牌从“阿卡邦”调整为“ETTOI爱多娃”高端童装品牌，国内爱多娃通过多渠道推广树立品牌形象。③医美：一方面，到店客流量快速反弹，医美业务有望受益于线下消费复苏。另一方面，公司通过外延发展和内生增长双重驱动提升医美业务的规模化和行业竞争力。 重庆百货2022年年报点评：营收同比缩减，毛利率保持同比上行。2022年公司实现营业收入183.04亿元，同比-13.35%，实现归母净利润8.83亿元，同比-7.16%。其中，Q4实现营业收入38.06亿元，同比-20.37%，实现归母净利润0.43亿元，同比-47.25%。①受重庆地区疫情与高温限电等影响，主营业务同比-13.83%至167.52亿元。百货业态/超市业态/电器业态/汽贸业态实现营收18.52/65.44/24.49/53.74亿元 ， 同比-23.43%/-3.95%/+1.66%/-23.56%，占总收入的比例为10.1%/35.8%/13.4%/29.4%。②超市生鲜、杂百提毛利、控损耗，汽贸提升整车销售质量，毛利率同比增加。2022年，公司毛利率为26.11%，同比+0.30 PCT，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为15.42%/5.35%/0.16%/0.74%， 分别同比+1.08/+0.15/-0.02/+0.06 PCT。③聚焦核心品牌，加快供应链变革，优化商品结构调整，商品经营能力提升。经营转型步伐加快，全面数智化成效明显，业务业态创新取得新突破。 科丝美诗2022年年报点评：收入基本持平，利润同比下滑56.7%。2022年公司实现收入84.88亿元/yoy+0.54%，营业利润2.82亿元/yoy-56.7%，纯损8725万元/yoy-147.8%。①ODM市场受冲击，集团增长支柱中国业务明显下滑。ODM业务承压，疫情下销售渠道转移线上，线上渠道进一步细分，直播带货成为主流营销形式。中国区业绩下滑，中国与韩国业务均为集团业绩主增长极，22年，公司在中国的两家公司总营收29.1亿元/yoy-15.3%,占集团总销售额34%。②经营重点向效率提升及OBM事业倾斜。22年3月，韩国科丝美诗推出定制化妆品平台“3WAAU”，上线系护理产品，涵盖订单-生产-配送全流程日常定制化服务，计划逐步将平台服务推广至海外。集团已建立超30个品牌的专属OBM品牌库，合作国货美妆薇诺娜、花西子、完美日记、橘朵等。 投资建议：推荐经营提效、管理改革的全产业链布局龙头华熙生物；不断推新与产品升级的珀莱雅；主品牌矩阵丰富、高端抗衰品牌布局线下医美机构的贝泰妮；深耕重组胶原研发的龙头巨子生物。建议关注22年受疫情影响基数低、旗下玉泽品牌新推出“油敏霜”，品牌营销投放力度持续加码，佰草集品牌矩阵精细化梳理，销售数据有望边际改善的上海家化；业务聚焦、盈利能力提升的鲁商发展；业绩高弹性的制造端标的青松股份、嘉亨家化。建议关注电商渠道改革、主品牌&第二品牌发力的丸美股份。黄金珠宝板块推荐中国黄金、潮宏基、曼卡龙，建议关注周大福、周大生、老凤祥等；看好近视防控市场发展前景，推荐明月镜片；推荐内部改革和经营提效的区域性多业态零售龙头重庆百货，具备供应链和智能化系统优势的跨境出口电商华凯易佰。 风险提示：宏观经济低迷，新品推广不及预期，行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周观点（2023.4.3-2023.4.7） 1.1朗姿股份2023年一季报预告点评：业绩预告同比高增，看好医美业务深入布局 事件概述：公司于4月6日发布2023Q1业绩预告，将昆明韩辰2021年1月至本报告期末的经营成果和现金流量纳入合并财务报表、对财务数据进行了追溯调整。追溯调整后，公司实现归母净利润0.35～0.52亿元，同比+37737%～56656%；实现扣非净利润0.34～0.51亿元，同比+4438%～6707%。 后疫情时代消费持续复苏、参股公司前期投资项目实现IPO，两大因素助推公司业绩迅速提升。一方面，在疫情过后的首个季度，随着宏观经济政策的调整、经济持续复苏，居民时尚消费倾向较2022年度有所修复，公司女装业务板块和医疗美容机构的业绩均实现快速复苏；另一方面，北京朗姿韩亚资产管理有限公司（公司持有其29.23%的股权，为公司参股公司）2023年第一季度利润增幅较大，主要系前期投资项目实现IPO，其公允价值增幅较大所致。 数字化运营实现对新业务赋能，线下复苏推动医美业务增长。①时尚女装：数字化运营层面，加速向新零售转型，线上销售渠道收入有望快速增长。②绿色婴童：将主推品牌从“阿卡邦”调整为“ETTOI爱多娃”高端童装品牌，国内爱多娃通过多渠道推广树立品牌形象。③医疗美容：一方面，随着到店客流量快速反弹，医美业务有望受益于线下消费的复苏。另一方面，公司通过外延发展和内生增长的双重驱动下提升医美业务的规模化和行业竞争力水平：内生增长方面，老机构盈利能力不断改善，新机构、次新机构收入规模持续上行；外延发展方面，公司先后设立6支医美并购基金，基金整体规模可达27.56亿元，通过持续投资持股医美机构方式布局市场。 风险提示：行业竞争加剧，营销模式推广不及预期，医疗事故风险等。 1.2重庆百货2022年年报点评：营收同比缩减，毛利率保持同比上行 事件概述：2022年公司实现营业收入183.04亿元，同比下降13.35%，实现归母净利润8.83亿元，同比-7.16%，扣非归母净利润为7.96亿元，同比-13.35%。其中，Q4实现营业收入38.06亿元，同比-20.37%，实现归母净利润0.43亿元，同比-47.25%，扣非归母净利润为0.71亿元，同比-44.71%。 受疫情与高温限电影响，2022年主营业务收入下滑。2022年公司实现营业收入183.04亿元，同比下降13.35%，其中，Q4实现营业收入38.06亿元，同比-20.37%。2022年，公司主营业务收入为167.52亿元，同比-13.83%，下滑原因与2022年重庆地区的疫情与高温限电影响有关，公司主营业务覆盖领域百货、超市、电器、汽贸等受到一定影响。①主营业务分行业看，百货业态、超市业态、电器业态、汽贸业态分别实现营业收入18.52、65.44、24.49、53.74亿元，分别同比-23.43%、-3.95%、+1.66%、-23.56%，占营业总收入的比例分别为10.1%、35.8%、13.4%与29.4%。②分地区看，重庆地区贡献主要营业收入，2022年重庆地区收入为163.74亿元，同比-13.31%，占总收入的89.5%。 超市生鲜、杂百提毛利、控损耗，汽贸提升整车销售质量，毛利率同比增加。 毛利率端，2022年，公司毛利率为26.11%，同比增加0.30 PCT，分行业看，百货业态、超市业态、电器业态、汽贸业态的毛利率分别为64.25%、15.47%、19.84%与7.29%，分别同比-3.08 PCT、+1.66 PCT、-2.59 PCT与+1.27 PCT。 费用率端，2022年，公司的销售费用率、管理费用率、研发费用率与财务费用率分别为15.42%、5.35%、0.16%与0.74%，分别同比+1.08、+0.15、-0.02与+0.06 PCT，公司费率控制较为良好。 聚焦核心品牌，加快供应链变革，优化商品结构调整，商品经营能力提升。 ①经营转型步伐加快。2022年，直营供应商销售占比达65%，引进超22个系统外全新品牌，解放碑等主城四大商圈品牌重叠率低于45%。②全面数智化成效明显。着力优系统、建平台、提效率，搭建线上线下一体化平台，建成并上线多点多业态融合APP，公司会员达到2000万人，线上销售突破28亿元。百货加强系统研发，云柜台上线品牌880个，运用数字化工具加强个性化营销，打造自媒体流量矩阵，线上销售同比增长240%。③业务业态创新取得突破。搭建跨业态B端共享与商品共享平台2大平台，促进跨业态商品、会员、渠道、营销四大融合。拓展BBC业务，打造“甜橙生活”APP，全年销售同比增长67%。百货ITI品牌托管扩展至6个场店，购物中心加快转型调整，商品定制实现大幅增长。 风险提示：消费恢复不及预期，扩张计划不及预期，马上金融经营风险等。 1.3科丝美诗2022年年报点评：收入基本持平，利润同比下滑56.7% 事件简述：2022年公司实现收入84.88亿元/yoy+0.54%，实现营业利润2.82亿元/yoy-56.7%，纯损8725万元/yoy-147.8%。 ODM市场受冲击，集团增长支柱中国业务明显下滑。①ODM业务承压，疫情影响下，销售渠道转移线上，线上渠道进一步细分，网红直播带货成为主流营销形式，冲击支撑公司主营收的ODM业务。②中国地区业绩下滑，中国业务与韩国业务均为集团业绩主增长极，2022年，公司在中国设立的两家公司总营收29.1亿元/yoy-15.3%,占集团总销售额34%。其中，科丝美诗（中国）化妆品有限公司贡献销售额22.88亿元/yoy-3.7%；科丝美诗（广州）化妆品公司贡献销售额6.27亿元/yoy-19%。 监管环境收紧，突出集团先发优势。中国政府增设化妆品原料及产品安全性评价标准和申报程序，市场准入门槛抬高，头部代工厂在产业链中的重要性日益凸显。集团深耕中国市场多年，向当地及海外跨国化妆品企业提供产品经验丰富，在与本土ODM企业竞争中具有先发优势。 经营重点向效率提升及OBM事业倾斜。销售渠道重组对ODM企业产品研发速度、供应能力提出更高要求，上游ODM企业开发生产委托订单量增加，集团以提升经营效率作为战略应对。OBM事业将作为集团整体，尤其中国地区业务的未来发展重心 ，2022年3月 ， 韩国科丝美诗推出定制化妆品平台“3WAAU”，上线系护理产品，涵盖订单-生产-配送全流程日常定制化服务，并计划逐步将平台服务推广至海外市场。此外，集团已建立超30个品牌的专属OBM品牌库，合作国货美妆包括薇诺娜、花西子、完美日记、橘朵及PMPM等。 风险提示：行业竞争加剧；营销模式无法顺应市场变化；新品推广不及预期。 1.4惠丰钻石2022年年报点评：收入较快增长，归母净利润稳步上行 事件简述：2022年公司实现收入4.31亿元/yoy+96.71%，实现归母净利润0.74亿元/yoy+31.24%，扣非归母净利润0.68亿元/yoy+41.88%。其中，Q4实现营业收入1.13亿元，同比+66.95%，归母净利润0.15亿元，同比-18.33%。 市场景气度良好，带动公司业务大幅攀升。2022年，公司实现营业收入4.31亿元，比上年同期增长96.71%，主要是市场景气度持续向好，第三代半导体、清洁能源、特种陶瓷、机械加工等产品销售收入大幅增加所致；净利润7500万元，比上年同期增长31.76%，主要是受营业收入大幅上升所致。 强调技术优势，大幅推进研发。公司持续加大对原有产品的研发投入，同时为进一步延伸产品链条，公司积极推进培育钻石的研发进展，持续探索公司产品在声、光、磁、电、热等领域的研究和技术储备以及其在新兴领域产业化应用的可能性。2022年公司研发费用为2104.51万元，比上年同期增长70.82%。 积极布局第三代半导体市场，支撑公司业务。随着利好消息持续加码第三代半导体，国内第三代