铝：去库支撑强 铝价震荡偏强

铝：去库支撑强铝价震荡偏强 一、一周行情回顾 本周期货铝价震荡调整，市场基本面继续向好，但价格仍受外部宏观影响。OPEC+集体减产导致原油价格大涨，通胀预期上升，尔后美国ADP就业数据表现大不及预期，经济衰退担忧急剧，打击消费预期，外盘铝价大挫并拖累国内铝价。沪铝主力2305合约自18800元/吨水平一度跌至18500元/吨水平。国内持续去库给予沪铝下方强支撑，后期铝价又反弹回18700元/吨水平。不过市场整体谨慎，消费未有超预期表现，持续去库并未刺激多头资金，海外消费走弱致使出口下降。周五2305合约收于18690元/吨，一周跌0.13%。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价连续下跌。原油价格跳涨引发通胀回升预期，而美国ADP就业数据不及预期则加剧了市场对美国经济下行的担忧，进而引发消费走弱预期，另外美元指数反弹，这都使得LME铝价连日走弱。LME三月期铝价再度跌破2400美元/吨，最低至2325美元/吨，收于2340美元/吨，一周下跌3.19%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场整体改善，终端消费边际继续改善，下游接货情况好转，尤其是在铝价回落之际，贸易商之间交投也明显改善，持货商阶段性挺价惜售。不过这种情况并未一直保持，因消费整体呈温和回升态势，且仍逊于往年同期。当周华东市场主流成交价格在18600元/吨上下，华南市场主流成交价格在18750元/吨，整体波动不大。期间由于华南市场阶段性到货减少，较华东升水走强。 库存持续下降，现货流通活跃阶段性偏紧，本周现货贴水进一步收窄，甚至出现较期货平水的情况，基差基本在-50以上。 图3：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 3月中上旬积压的消费集中释放后，近期国内消费后劲略显不足，终端市场新订单有所放缓，铝加工企业开工率回升进度放缓，接货力度有所下降，另外近期电解铝厂对加工厂发货量增加，这都使得各地仓库出库量下降。Mysteel数据显示上周国内主要消费地仓库铝锭出库量进一步下降至15万吨以下，较前一周下降2.5万吨。同期铝棒出库量也明显下降，周出库量下降至5.4万吨，较前一周减少0.8万吨。不过旺季消费仍有一定改善空间，后期终端市场仍趋季节性改善。因此出库量阶段性回落后后期有望再度回升。 图4：国内主要消费地铝锭出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周伦交所铝库小幅下降，总库存下降至51.68万吨，一周减少4100吨。本周注销仓单小增1275吨至9.54万吨，占比则降至18.45%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 本周上期所铝锭库存续降，一周去库6364吨至27.96万吨。去库主要在河南，一周去库3324吨，江苏库存也下降1567吨，其他地区库存小幅下降。本周仓单进一步下降，一周减7984吨至20.69万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 近期终端市场新订单略显不足，致使下游铝加工企业自市场拿货量整体回落，不过同期电解铝厂铝水比例进一步上升，整体产量回升也有限，厂对厂发货量增加，市场铝锭到货下降，本周显性库存依旧去库，且去库力度有所加大。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至100万吨水平，一周去库5.2万吨。虽然铝棒库存仍小幅回升，但增量有限，一周仅增0.75万吨。铝型材尤其是建筑型材消费在前期集中释放后，新订单尚未明显增加，抑制铝棒整体消费。后期终端市场消费仍有一定释放空间，且新能源板块消费持续发力，而短期产量回升力度有限，显性库存将维持去化态势。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 石油输出国组织宣布集体减产推升原油价格，也引发通胀再度上升的担忧，而美国ADP就业数据不佳，加剧了市场对经济下行的担忧，宏观面预期转差对铝价不利。 国内铝市场基本面则维持向好态势，虽然广西、贵州等仍有产能在重启，但总体量有限，短期实际产量贡献少。在雨季来临前云南产能无法恢复的情况下，产量回升力度小。不过进口仍有一定补充。因此供给端以修复性上升为主，增量暂有限。 消费端虽然阶段性放缓，但旺季仍有释放空间。终端市场旺季回暖尚未结束，地产市场方面商品房销售表现不俗，竣工面积累计同比转正，建筑铝型材消费边际仍有望上升。新能源板块尤其是光伏板市场表现大超预期，对整体消费贡献明显。汽车市场也有回暖的势头。因此旺季尚未结束，消费仍有一定回升空间。 成本方面，近期氧化铝价格小幅回落，成本重心微降。电解铝厂利润情况仍较好。 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 石油输出国组织宣布集体减产推升原油价格，也引发通胀再度上升的担忧，加息预期上升，加剧了市场对经济下行的担忧，宏观面悲观预期对铝价不利。 国内铝市场基本面则维持向好态势，虽然广西、贵州等仍有产能在重启，但总体量有限，短期实际产量贡献少。在雨季来临前云南产能无法恢复的情况下，产量回升力度小。不过进口仍有一定补充。因此供给端以修复性上升为主，增量暂有限。 消费端虽然阶段性放缓，但旺季仍有释放空间。终端市场旺季回暖尚未结束，地产市场方面商品房销售表现不俗，竣工面积累计同比转正，建筑铝型材消费边际仍有望上升。新能源板块尤其是光伏板市场表现大超预期，对整体消费贡献明显。汽车市场也有回暖的势头。因此旺季尚未结束，消费仍有一定回升空间。 成本方面，近期氧化铝价格小幅回落，成本重心微降。电解铝厂利润情况仍较好。 综合看，短期供需基本面继续向好，供应压力暂有限，虽然进口增加有一定压力，但运行产能暂难有明显回升，在丰水期来临之前，云南关停产能无法重启，产量仅温和回升。而旺季消费仍有提升空间，传统终端市场季节性回暖，新能源消费增长强劲，虽然出口下降，但消费整体边际改善的情况延续。持续去库对价格的支撑强。不过宏观面影响仍不断扰动市场情况，海外经济衰退担忧下，铝价难有顺畅上行。操作上建议回调做多为主。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。