高频数据半月观：一季度GDP增速有望4%以上

宏观定期 高频数据半月观—一季度GDP增速有望4%以上 近半月，工业生产稳中略升，地产季节性回落，消费延续偏强，后续经济、政策会怎么走？ 证券研究报告|宏观经济研究 2023年04月09日 作者 鉴于经济活动已回归正常，本期起不再单设疫后跟踪，最新框架基于“供给、需求、价格、 库存、交通物流、流动性”6大维度。本期为近半月（2023.3.27-2023.4.9）高频跟踪。核心结论：基于“6大维度”高频数据，当前经济“有喜有忧”：喜在于，汽车销售偏强，生产复工持续推进，焦化企业、沥青、PTA、汽车半钢胎等开工情况均已恢复至近年同期中 枢、甚至更高水平；忧在于，3月以来地产恢复并未超出季节性、且近期降幅略超季节性，航班、货运均未恢复正常水平，CCFI指数持续走弱、出口可能继续承压等。继续提示：当前经济仍是“弱现实”，短期紧盯4点：一季度GDP增速（大概率高于4%）；4.7国常会“适时出台务实管用的政策措施”的细化部署；4月政治局会议；可能召开的全国金融工作会议。 一、供给：高炉、焦化、PTA等上游开工多数回升，中下游稳中有升。 >中上游看，近半月来，唐山高炉开工率环比续升0.8个百分点至58.7%，同比偏高5.2个 百分点，绝对值接近2019年同期；焦化企业开工率环比升1.1个百分点至69.2%，同比偏 低3.0个百分点，绝对值仅高于2020年同期、处于近年同期次低；沥青开工率环比升5.2 个百分点，同比偏高11.9个百分点，绝对值处于近年同期中枢水平；PTA开工率环比升3.5 个百分点，同比偏高5.0个百分点，绝对值持平2019年同期。 >下游看，汽车半钢胎开工率环比持平前值73.3%，绝对值持平往年同期；江浙涤纶长丝开工率环比升2.5个百分点至81.5%，绝对值高于2020、2022年，但低于2019、2021年。二、需求：地产销售季节性波动，生产复工持续推进，线下消费偏强。 >生产复工：水泥熟料产能利用率环比降3.6个百分点至50.9%，同比偏高约3.9个百分点； 绝对值仅高于2022年同期，处于近年同期次低。钢材表需环比增0.2%至1002万吨，同比偏高约4.2%，；绝对值也仅高于2022年同期，处于近年同期次低。百城土地成交环比增62.0%，符合季节性，同比偏高约5.1%。沿海8省发电耗煤环比降5.0%，符合季节规律。 >线下消费：30城商品房日均成交降0.7%，18城二手房成交环比降9.3%，但近1周由于清明假期等影响，明显回落、且降幅大于季节性；往前看，3月新房和二手房成交分别环比增33.3%、19.1%，但仍低于季节性（同期均值分别为57.3%、50.7%），指向节后由于积压需求释放、开发商推盘等，地产销售持续修复，但并未超季节性范畴。汽车销售延续偏强，3月乘用车日均销售环比2月增加16.4%；电影观影人次环比升71.5%，走势符合季节性。 三、价格：上游价格多数回升，中下游价格整体趋降。 >上游资源品：南华综合指数均值环比回升，大宗价格有所分化。其中，南华综合指数环比 小升0.8%，同比偏低约4.4%、但绝对值仍在近年同期偏高水平。重点商品中：布油环比涨0.8%至85.1美元/桶，同比下跌23.9%；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比续跌4.0%，同比下跌23.2%、但绝对值仍高于往年同期；铁矿石价格环比涨0.2%，同比偏高约3.4%。 >中游工业品：中游钢铁、水泥价格均小幅回落。螺纹钢现货价格环比续跌2.3%，同比跌16.6%，跌幅有所扩大；水泥价格环比跌0.2%，同比跌18.3%，绝对值仍为近年同期最低。 >下游消费品：下游消费品价格多数下跌。猪价环比跌2.1%，同比偏高10.0%、但绝对值仍为近年同期次低；蔬菜价格续跌2.5%，同比偏低约13.1%、但绝对值仍在同期偏高水平。四、库存：电煤、水泥转为补库，钢材、沥青延续去库：沿海8省电厂存煤环比增加2.8%， 指向电厂存煤重新开始补库；绝对值看，当前电厂存煤已处近年同期最高水平。钢材厂库+ 社库合计减少3.8%，绝对值仅略高于2019年同期、处于近年同期次低；沥青库存延续补库，近半月环比增10.0万吨至236.2万吨，绝对值也远高于往年同期；水泥库容比环比升 2.4个百分点至65.7%，绝对值仅低于2020年同期，处于近年同期次高水平。 �、交通物流：商业航班数量仍为正常9成左右；货运仍弱；出口运价续降。 >人员流动：拥堵指数、地铁出行人数等已回归正常季节性波动，不再跟踪。商业航班数量 约恢复至正常的9成左右，特别是国际航班执飞仍偏低。 >货物运输：近半月整车货运流量、公共物流园吞吐量有所回落；绝对值看，二者也仍偏弱。 >出口运价：BDI指数、CCFI指数均有所回落。近半月，BDI均值环比降4.3%，符合季节规律，绝对值处于近年同期中枢水平；CCFI环比续跌3.0%，同比偏低约69.8%。 六、流动性跟踪：央行持续净回笼，DR007先升后降。 >货币市场流动性：当前流动性合理充裕，近半月央行通过OMO净回笼货币约3210亿元。 货币市场利率延续分化，近半月DR007均值大幅抬升51.7bp，R007、Shibor（1周）均值分别环比回落6.9bp、6.2bp。R007和DR007利差均值走阔65.3bp，流动性分层现象明显。 >债券市场流动性：近半月利率债发行6612亿元，环比少发6485亿元；地方专项债发行 1948亿元，年初以来合计发行1.38万亿，累计发行比例约36.3%。10Y、1Y国债到期收益率分别下行0.2bp、上行0.1bp至2.849%、2.231%，期限利差小幅收窄。 >汇率&海外市场：截至4月7日，美元指数收于101.11，近半月均值环比下行1.2%。其中，美元兑人民币收于约6.884，对应人民币升值约0.1%；近半月10Y美债收益率收于约3.39%，均值环比下行5.0bp，中美利差均值收窄2.9bp，当前倒挂约54.1bp。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘安林 执业证书编号：S0680121020004邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观&疫后恢复跟踪（六）：地产再偏强带来“强现实”？》2022-03-26 2、《高频半月观&疫后恢复跟踪（🖂）：“强现实”会有吗？》2023-03-12 3、《高频半月观&疫后恢复跟踪（四）：向好的线索增多》2023-02-26 4、《高频半月观&疫后恢复跟踪（三）：节后经济成色几何？》2023-02-12 5、《报喜也报忧—央行一季度问卷调查的信号》 2023-04-04 6、《政策半月观：总理近期多场会议的信号》2023- 04-02 7、《3月PMI走势分化，有5大信号》2023-03-31 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 供给：上游开工多数回升，中下游稳中有升4 需求：地产销售延续季节性波动，生产复工持续推进，线下消费偏强5 生产复工：土地成交、水泥、钢材均趋改善，发电耗煤延续季节性回落5 线下消费：地产销售延续季节性波动，汽车、电影消费回升6 价格：上游价格多数回升，中下游价格整体趋降7 库存：电煤、水泥转为补库，钢材、沥青延续去库9 交通物流：商业航班数量仍为正常9成左右；货运仍弱；出口运价续降10 人员流动10 货物运输11 出口运价11 流动性跟踪：央行持续净回笼，DR007先升后降12 货币市场流动性12 债券市场流动性13 汇率&海外市场14 风险提示15 图表目录 图表1：近半月唐山钢厂开工率环比续升4 图表2：近半月焦化企业开工率环比回升4 图表3：近半月石油沥青装置开工率环比明显改善4 图表4：近半月PTA开工率环比延续上升4 图表5：近半月汽车半钢胎开工率环比持平前值5 图表6：近半月江浙织机开工率环比延续回升5 图表7：水泥熟料产能利用率续降5 图表8：钢材表需环比小幅抬升5 图表9：近半月百城土地成交环比季节性回升6 图表10：近半月沿海8省发电耗煤环比延续季节性回落6 图表11：2月挖掘机销售季节性回升、但整体仍弱6 图表12：2月挖掘机开工小时数回升6 图表13：近半月30大中城市商品房销售情况7 图表14：近半月二手房成交季节性回落7 图表15：3月汽车销售情况7 图表16：近半月观影人次有所抬升7 图表17：近半月南华综合指数小幅上涨8 图表18：近半月布伦特原油价格环比小幅上涨8 图表19：近半月动力煤价格有所回落8 图表20：近半月铁矿石价格稳中略升8 图表21：近半月螺纹钢价格环比续跌9 图表22：近半月水泥价格指数环比有所回落9 图表23：近半月猪肉价格环比续跌9 图表24：近半月蔬菜价格延续季节性回落9 图表25：近半月沿海8省电厂存煤小幅累库10 图表26：近半月钢材库存（厂库+社库）延续回落10 图表27：沥青库存（厂库+社库）延续回升10 图表28：近半月水泥库容比回升10 图表29：近半月商业航班数量仍未恢复至正常水平11 图表30：近半月全国整车货运流量指数季节性回落11 图表31：近半月全国公共物流园吞吐量指数同样有所回落11 图表32：近半月CCFI指数延续回落12 图表33：近半月BDI指数环比转降12 图表34：近半月央行OMO以净回笼为主13 图表35：由于跨季，近半月DR007大幅走高13 图表36：近半月R007与DR007利差均值大幅走阔13 图表37：近半月同业存单利率有所回落13 图表38：近半月利率债发行情况14 图表39：截至4月8日，今年专项债累计发行进度36.3%14 图表40：10Y、1Y国债期限利差小幅收窄14 图表41：近半月美元指数再度回落15 图表42：近半月美债收益小幅回落，中美利差进一步收敛15 供给：上游开工多数回升，中下游稳中有升 近半月中上游开工多数回升。近半月来，唐山高炉开工率环比续升，本期环比上升0.8个 百分点至58.7%，相比2022年同期偏高约5.2个百分点，绝对值接近2019年同期水 平。焦化企业开工率环比上升1.1个百分点至69.2%，相比2022年偏低约3.0个百分 点，绝对值略高于2020年同期、处于近年同期次低水平。沥青开工率环比抬升5.2个百 分点至37.9%，相比2022年同期偏高约11.9个百分点，绝对值处于近年同期偏中枢水平，低于2019、2021年同期，但高于2020年、2022年同期。PTA开工率环比上升3.5个百分点至79.5%，相比2022年同期偏高约5.0个百分点，绝对值持平2019年同期。 图表1：近半月唐山钢厂开工率环比续升图表2：近半月焦化企业开工率环比回升 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2023 2020 2022 2019 2021 16111621263136414651 % 2023 2020 2022 2019 2021 85 80 75 70 65 60 55 50 16111621263136414651 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：近半月石油沥青装置开工率环比明显改善图表4：近半月PTA开工率环比延续上升 %20232022202120202019% 2023年 2020年 2022年 2019年 2021年 6095 5590 50 4585 4080 35 3075 2570 20 1565 10 16111621263136414651 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 下游开工稳中有升。近半月来，汽车半钢胎开工率环比持平前值73.3%，绝对值基本持平往年同期水平、但略高于2020年同期。江浙地区涤纶长丝开工率环比上升2.5个百分点至81.5%，绝对值接近2020