沪铜：警惕衰退交易升温，铜价偏弱
投资策略建议： 华安期货投研有色金属周度策略 沪铜：警惕衰退交易升温，铜价偏弱 2023/4/9 投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号作者1：鲍峰从业资格证号：F3037342咨询从业资格：Z0014770作者2：曾真从业资格证号：F03089009联系电话：0551-62839067 本周沪铜小幅下跌，主力合约最新报价68550元/吨，周内跌幅0.796%，上海市场基差报价升60~升90元 /吨，较上周小幅上涨。铜价回归基本面定价是近期沪铜运行的主要逻辑，美国3月制造业PMI延续下滑，警惕宏观面衰退交易升温给铜价带来的打击。策略上建议短期逢高沽空。 （1）供应：现货TC最新报价80.6美元/干吨，周度环比上涨0.9美元/干吨，铜矿供应宽松环境持续。 （2）需求：3-5月是铜消费旺季，新订单主要来自新能源行业的连接器和基建行业的电力变压电器。铜杆企业周度开工率环比下滑2.67%至72.61%，线缆订单提前消耗是主要原因，据SMM调研，当前铜杆企业在手订单较前两周下降明显，开工率同步下滑。精废方面，精废杆价差持续扩大，上周均价差为 1735元/吨，再生铜杆仍对精铜杆造成冲击，不过本周再生铜杆订单不理想，终端消费总体一般。 （3）库存：截至3月31日，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.19万吨至20.19万吨，结束了之前连续 4周去库的趋势。 ∟.行情一览 ∟.本周要闻 1.据调研国内61家精铜杆样本企业，总涉及产能1414.5万吨，2023年3月国内精铜杆产量为82.05万吨，环比增16.93%；2023年3月国内精铜杆产能利用率为68.30%，环比增3.68%。据调研样本企业生产计划，4月精铜杆产量为82.83万吨，环比增0.95%；4月精铜杆企业产能利用率为71.23%，环比增2.93%。（Mysteel） 2.据调研国内56家再生铜杆样本企业，总涉及产能629万吨，3月国内再生铜杆产能利用率为48.37%，环比增0.12%，同比增4.76%；3月国内再生铜杆产量为25.84万吨，环比增10.85%。据调研样本企业生产计划，4月再生铜杆企业产能利用率为47.81%，环比增5.73%，同比降7.51%；4月再生铜杆产量为26.95万吨，环比增4.30%。（Mysteel） 3.智利国家统计局3月31日公布的数据显示，2月份该国铜产量较1月份下降12%，为2017年初以来的最低月度水平。该机构并没有透露产量下降的原因。智利铜生产受到长期干旱带来的用水限制以及一系列运营困难和项目延误，矿山还面临矿石质量不断下降的挑战。 4.标普全球公布的数据显示，中国3月财新制造业PMI为50，从2月份的8个月高点（51.6）回落1.6个百分点至荣枯分界点。 5.ISM公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数意外降至46.3，创2020年5月以来新低。剔除新冠肺炎疫情因素之后，美国3月ISM制造业指数创2009年以来新低。 6.财联社消息，据美国自动数据处理公司（ADP）于当地时间4月5日发布的月度全美就业报告显示，美国3月ADP就业人数增加14.5万，预估为增加21万，前值为增加24.2万。 图1.国内铜矿现货粗炼费TC（美元/吨）图2.国内铜精矿港口库存（万吨）图3.国内电解铜进口利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图4.国内铜冶炼产能及开工率（万吨，%）图5.国内电解铜产量（万吨）图6.国内铜现货冶炼理论利润（元/吨） ∟.供应数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铜精矿的低产导致了海外库存偏低，国内电解铜超预期释放的主要原因为阳极板原料的补足及阳新弘盛、江铜清远和浙江富冶三家炼厂的爬产。 图7.国内主要精铜杆企业周度开工率图8.国内铜杆产量（万吨）图9.国内主要铜棒企业开工率（%） ∟.需求数据 数据来源：SMM、钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铜材需求未呈超预期“旺盛”，但整体好转，属于旺季正常水平。 图10.国内主要铜板带企业开工率（%） 图11.主流地区铜精废价差（元/吨） ∟.需求数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 国内税改政策对废铜行业冲击较大，相关企业持观望态度，采购需求有限，下游利废企业产能利用率一直处于低位。 图12.国内电解铜社会库存（万吨）图13.三大交易所电解铜库存（吨、短吨）图14.国内保税区电解铜库存（万吨） ∟.库存数据 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 图15.国内铜基差（元/吨）图16.沪铜月差（元/吨）图17.铜锌比 ∟.基差与价差 数据来源：钢联、华安期货投资咨询部 【华安解读】 4月6日上海市场基差60元/吨，下游加工企业拿货情绪表现不佳，成交活跃度表现一般，且近期进口亏损幅度再次扩大，叠加back结构月差逐步收敛，因此预计现货升水或维持企稳。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 网址：www.haqh.comEmail:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067 公司地址：安徽省合肥市蜀山区潜山路190号华邦世贸中心超高层写字楼40、41层
