销量持续改善，出口表现靓丽

事件：据公司公告，3月批发销量为9.0万辆，同比下降11%，环比增长32%。其中新能源销售1.3万辆，同比下降13%，环比增长58%。 销量持续改善，坦克和皮卡表现亮眼。3月公司销售9.0万辆，同比下降11%，环比增长32%。分品牌来看： 1）哈弗：3月销售4.7万辆，环比增长21%，销量环比改善，主要原因是： ①新车二代大狗贡献增量，据哈弗公众号，3月大狗销售10317辆（含二代大狗），环比增长30%；②行业需求逐步回暖；③3月哈弗H6等部分车型加大优惠。4月7日枭龙MAX内饰正式亮相，科技感和舒适度拉满：搭载环抱式智能座舱，结合翼型中控台、贯穿超感悬浮大屏；座椅搭载独立通风加热功能，前后排坐垫长度分别达到500mm和510mm，后排最大腿部空间达到970mm。和行业标杆宋PLUS Dmi相比，枭龙MAX空间更大，动力和操控表现更好（首搭Hi4四驱），舒适度和智能化表现更强，有望热销。后续随着行业步入旺季，二代大狗销量持续爬坡，新能源车型枭龙MAX&枭龙上市，“哈弗龙网”加速铺开，销量有望提升。 2）魏牌：3月销售1275辆，环比增长19%。魏牌在售车型仅摩卡PHEV和拿铁PHEV，由于二者即将迎来换代，短期销量较少。4月13日魏牌蓝山即将上市，我们认为，魏牌蓝山销量有望超市场预期，主要原因在于：①6座车需求旺盛，市场持续扩容；②优质竞品较少，腾势D9、理想L9/L8等车型上市即热销，竞争格局较好；③蓝山产品力优异，拥有超大空间，具有第三排舒适度较高的核心亮点：第三排腿部Z向高度达到340mm，坐垫和靠背最大宽度达到 540m m，可媲美MPV的座椅体验，优于理想L8第三排的空间表现，并且性价比有望高于L8、显著高于理想L9，有望热销。随着蓝山、新摩卡、新拿铁陆续上市，魏牌销量有望迎来拐点。 3)坦克：销售1.2万辆，同比增长34%，环比增长88%，环比增加5606辆，预计主要由坦克300贡献（据坦克APP，3月坦克300发货量达到1.1万辆，环比增加5100辆），坦克300需求坚挺的原因在于目前硬派越野车优质供给较少，坦克300产品力较强。3月30日2023款坦克500焕新上市，PHEV版也即将上市，后续坦克500销量有望提升。 2）欧拉：销售9615辆，环比增长115%。我们预计主要原因是3月20号好猫限时优惠2.2万，带来好猫销量提升。 5）长城皮卡：销售2.0万辆，同比增长8%，环比增长16%，表现亮眼，主要原因在于：①年后皮卡迎来旺季；②3月3日10万级自动挡皮卡金刚炮上市，新车拉动销量增长。 出口销量表现靓丽，海外市场开拓加速。3月海外销售2.2万辆，同比大幅增长112%，环比增长63%，表现靓丽。2023Q1公司出口5.2万辆，同比增长77%。3月哈弗焕新LOGO、坦克品牌在泰国正式发布，同时坦克500PHEV于泰国首发预售。继泰国、马来西亚、文莱和老挝之后，3月长城智能新能源登陆新加坡，东盟市场版图再扩大。3月19日，时尚商用皮卡金刚炮正式登陆中东，进一步丰富长城炮海外产品线，开启长城炮海外新篇章。 公司变革加速落地，新能源销量有望高增长，产品结构有望持续升级。 公司变革正在加速落地：1）战略目标明确：全面转向新能源；2）技术变革：全系普及四驱；3）产品策略：打造大单品；4）定价策略：向性价比转变；5）渠道焕新：加速独立新能源网络建设；6）营销：加大营销力度。 重磅新车将密集上市，新车具有三大特点：1）全面打造大单品，均追求爆款；2）车型谱系全面且定位清晰分明；3）持续高端化：20万以上车型居多。公司新能源车销量有望高增长，同时新能源新品ASP显著提升，有望带来产品结构升级，盈利能力有望改善。 投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为60.2、130.6、170.7亿元，对应当前市值PE分别为38.5、17.7和13.6倍，6个月目标价45.5元/股。 风险提示：新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表