宏观周报：稳步扩大对外开放

国内宏观政策：巩固拓展向好势头 近两周（3月26日-4月9日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，近两周，中央政策主要围绕两方面内容：一则国家领导人强调中国将以新发展格局实现高质量发展、稳步扩大对外开放；二则中央认为，2023年以来中国经济企稳回升，要适时出台务实管用的政策措施，加强扩大内需调控，巩固向好势头。 基建及产业政策方面，近两周政策聚焦交通基础设施改造、扎实落实交通强国规划、开展人工智能科技研发工作、推进能源及各产业数字化智能化发展、发布数字化供应链国际标准等。 货币与财政政策方面，货币政策主要聚焦发展转型金融、加强与数字经济相关的金融监管、推进数字人民币研发试点等。财政政策主要包括财政将支持民营经济发展、发布针对多主体的税收优惠减免、国税局解读一季度税收收入等。国税总局表示，一季度经济企稳回升，工业生产逐步恢复向好，消费需求有效扩大，住房消费回暖。二季度税收收入将显著增长，2023年预计新增减税降费1.2万亿元。 地产政策方面，地方需求端放松措施延续，主要以二、三线城市为主。大部分城市着力于提高公积金贷款额度、放松限购、发放购房补贴等。河南省再次强调保交楼、保房企、保项目，应交尽交、能交快交。 消费政策方面，消费政策方面，近两周各省市发放消费券以文旅、汽车消费为主； 文旅部推出财税金融措施支持旅游业高质量发展的意见、恢复外国人入境团队旅游和机酒业务等。 贸易政策方面，近两周聚焦我国与沙特、以色列、巴西、新加坡、澳大利亚、法国等国家进行多种形式外交交流，并就经济贸易结算、国别间合作等方面达成一致。法国与中国发布《中华人民共和国和法兰西共和国联合声明》，涉及经贸合作和可持续发展共识、多领域深化合作，标志着中法合作开辟新前景。 金融政策方面，近两周主要聚焦证监会将支持北交所高质量扩容、银保监会强化消费金融公司监管、开展非银机构数据治理工作、商业银行监管修订法已上报国务院等。 海外宏观政策：OPEC+多成员国宣布“自愿”削减石油产量 海外宏观主要聚焦欧佩克+成员国石油减产、美国商业银行贷款规模减少、巴西外汇储备人民币取代欧元、美联储官员表态、欧央行仍有加息预期等。欧佩克+成员国减产与俄罗斯延长减产将推动国际石油价格回暖，扭转此前的油价持续下跌态势。美国财长耶伦表示欧佩克+减产是“非常没有建设性的行为”，显然对全球经济增长不利。此外，近期美联储官员们认为其采取的措施有助于稳定和提振美国银行体系，银行业动荡并未进一步在美国蔓延。我们认为，5月或将继续加息25bp，后续停止继续加息，维持较高利率水平一段时间。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：巩固拓展向好势头 1.1、经济增长：要适时出台务实管用的政策措施 近两周，经济增长方面的中央政策主要围绕两方面内容：国家领导人强调中国将以新发展格局实现高质量发展、稳步扩大对外开放；以及2023年以来中国经济企稳回升，将加强扩大内需调控，巩固向好势头。 3月26日，习近平总书记在中国发展高层论坛提出，中国将不断以中国新发展为世界提供新机遇，将稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，推动各国各方共享制度型开放机遇。4月7日，国务院总理李强主持召开国常会，提出研究推动外贸稳规模优结构的政策措施，并强调要适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期，提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。 此前，李强总理再次重申，我们将加强宏观政策调控，着力释放消费、投资潜能，坚定不移扩大对外开放，稳妥防范化解风险。 表1：中国经济将加强质量变革、效率变革、动力变革 1.2、基建及产业政策：建成保障有力的综合交通运输体系 基建方面，近两周政策聚焦交通基础设施改造、扎实落实交通强国规划、开展人工智能科技研发工作、推进能源及各产业数字化智能化发展、发布数字化供应链国际标准等。国企改革方面，国资委召开国有企业创建世界一流专业领军示范企业推进会，表示要坚持效率效益最大化目标，实现净资产收益率、全员劳动生产率等核心指标持续提升。要突出对标提升。瞄准所在领域的世界一流企业和行业领军企业，聚焦核心指标，开展科学对标、精准对标，切实做到补短板、强弱项。另外，还要突出信息化数字化支撑。 表2：加快推动国家新一代人工智能公共算力开放创新平台建设 1.3、货币政策：维护币值稳定和金融稳定是央行的两项中心任务 近两周，货币政策主要聚焦发展转型金融、加强与数字经济相关的金融监管、推进数字人民币研发试点等。4月4日，易纲行长在2023中国金融学会学术年会暨中国金融论坛年会上表示，维护币值稳定和金融稳定是人民银行的两项中心任务。 这两项任务完成好了，就能够促进充分就业和经济增长，也就能更好地服务中国式现代化。 表3：目前结构性货币政策工具规模总体适度 1.4、财政政策：预计新增减税降费1.2万亿 近两周财政政策主要包括财政将支持民营经济发展、发布针对多主体的税收优惠减免、国税局解读一季度税收收入等。国税总局负责人表示，一季度支持政策效应显现，经济企稳回升。工业生产逐步恢复向好，3月份全国工业企业销售收入同比增长7%，较2022年全年加快1.2个百分点；消费需求有效扩大。一季度，住宿餐饮、文体娱乐、居民服务等接触类服务业回升较为明显，销售收入同比分别增长22.8%、13.7%和9.4%。住房消费回暖。房地产业1-2月份销售收入由负转正，同比增长2.3%，较2022年全年加快19.5个百分点；3月份增速进一步提升，同比增长17.9%。源于2022年的留抵退税基数效应，2023年二季度税收将出现较高增长。2023年预计新增减税降费1.2万亿元，加上继续实施的留抵退税政策，预计全年可为经营主体减轻税费负担超1.8万亿元。 表4：延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策 1.5、地产政策：二三线城市需求端放松 地产政策方面，地方需求端放松措施延续，主要以二、三线城市为主。大部分城市着力于提高公积金贷款额度、放松限购、发放购房补贴等。河南省再次强调保交楼、保房企、保项目，应交尽交、能交快交。 表5：多地提高公积金贷款额度 1.6、消费政策：加强旅游消费类金融产品创新 消费政策方面，近两周各省市发放消费券以文旅、汽车领域为主；文旅部推出财税金融措施支持旅游业高质量发展的意见、恢复外国人入境团队旅游和机酒业务等。文旅部提出，做好普惠性减税降费政策在旅游业领域的落地实施，鼓励银行业金融机构合理增加在线旅游经营者有效信贷供给；加强旅游消费类金融产品创新，为旅游者提供便利的产品分期贷款、小额消费信贷、先游后付等消费金融服务。此举体现消费信贷、消费金融或逐步加码国内消费需求扩大。 表6：外国人入境团队旅游业务恢复 1.7、贸易相关政策：中国与沙特、法国、巴西等国深化交流合作 贸易方面，近两周聚焦我国与沙特、以色列、巴西、新加坡、澳大利亚、法国等国家进行多种形式外交交流，并就经济贸易结算、国别间合作等方面达成一致。 法国与中国发布《中华人民共和国和法兰西共和国联合声明》，涉及经贸合作和可持续发展共识、多领域深化合作，标志着中法合作开辟新前景。 3月30日，中国与巴西达成协议，可以用本币而非美元进行双边贸易交易，此举可促进中巴双边贸易投资便利化。4月5日，法国总统马克龙访华，与国家主席习近平举行会谈，双方将深化航空航天、民用核能等传统合作，培育绿色发展、科技创新等新合作增长点，包括共建碳中和中心、加强人才联合培养等。中法双方发布《联合声明》，包括加强政治对话，促进政治互信；共同推动世界安全与稳定；促进经济交流；重启人文交流、共同应对全球性挑战五大方面内容。其中，在经济方面，为企业提供公平和非歧视的竞争条件，涵盖化妆品、农业、农食产品、空中交通管理、金融（银行、保险、资产管理人）、卫生健康（医疗物资、疫苗）以及能源、投资和可持续发展等领域；在服务业领域继续加强合作；加强农业、农食、兽医和植物检疫领域伙伴关系；在民航、能源、航天等方面继续深化合作。 表7：中国与沙特将推动中沙全面战略伙伴关系实现更大发展 1.8、金融及金融监管：加大消费金融对扩内需、促消费的支持力度 金融政策方面，近两周主要聚焦证监会将支持北交所高质量扩容、银保监会强化消费金融公司监管、开展非银机构数据治理工作、商业银行监管修订法已上报国务院等。 表8：推动注册制改革走稳走深走实 2、海外宏观：OPEC+多成员国宣布“自愿”削减石油产量 过去两周（3月26日-4月9日），海外宏观主要聚焦欧佩克+成员国石油减产、美国商业银行贷款规模减少、巴西外汇储备人民币取代欧元、美联储官员表态、欧央行仍有加息预期等。 4月2日，OPEC+多成员国宣布“自愿”削减石油产量。沙特将减产50万桶/日，伊拉克将减产21.1万桶/日，阿联酋宣布将减产14.4万桶/日，科威特、阿曼、阿尔及利亚、哈萨克斯坦均相应减产。俄罗斯副总理诺瓦克也表示，俄罗斯将把3月启动的3月至6月自愿减产50万桶/日的计划延长至2023年底。此次减产将推动国际石油价格回暖，扭转此前的油价持续下跌态势。美国政府对此举表达不满态度，美国财长耶伦表示欧佩克+减产是“非常没有建设性的行为”，显然对全球经济增长不利。 此外，从近期美联储官员表态来看，美联储官员们认为其采取的措施有助于稳定和提振美国银行体系，银行业动荡并未进一步在美国蔓延，在通胀仍高的情况下，不加息反而会向市场释放错误信号，引发不必要的恐慌。从3月份的就业数据来看，新增就业数量、失业率、职位空缺率等指标的连续下降，劳动力市场边际放缓的迹象亦较明显，就业市场对通胀的支撑力度或也将迎来边际下降。但是从失业率、薪资环比增速等指标来看，劳动力市场韧性还比较足。在此情况下，美联储有动力维持既定的加息路径。若3月通胀数据未明显低于预期，美联储5月或将继续加息25bp，后续停止继续加息，维持较高利率水平一段时间。（详见报告《就业市场韧性或助推美联储5月继续加息》） 表9：美国银行业形势正在稳定 表10：4月第1周海外主要股指多数上涨 表11：4月第1周国际原油价格大幅上涨 3、风险提示 国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。