国内宏观周报：流动性宽松行情演绎

国内宏观周报 流动性宽松行情演绎 2023年4月9日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 本周工业开工率多数回升，基建地产投资相关的生产活动继续走强，汽车轮胎开工率也有回温，部分石油化工品的开工率与价格同步抬升。地产销售季初回落幅度较大，土地一级市场继续回温。居民端需求继续恢复，国内外执飞航班增加、乘用车销量及电影票房回暖。外需延续低迷态势，中 国出口集装箱运价指数继续下跌，美欧3月制造业PMI仍处荣枯线以下。本周国内资本市场交易流动性宽松行情，资金利率下行、股债市场同步走强，且债券市场短端、股票市场中小盘成长风格的表现较为突出。 1、生产：工业开工率多数回升。1）基建地产投资相关的生产活动继续走强，唐山高炉开工率、焦化企业开工率、水泥磨机运转率、石油沥青装置开工率均上行。2）汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均回升，结束了连续4 周的下行。3）部分化工品开工率回升，PTA、纯苯、聚氯乙烯(PVC)、苯 乙烯等化工品开工率环比提升。 2、物流：本周货运相关指标继续走弱，市内交通活跃度下行，但航空客运流量环比继续恢复。清明假期当日，百度迁徙指数仍明显冲高，与疫情较为平稳、放假时间较长的2021年同期水平相当。 3、需求：4月第1周新房及二手房销售面积回落。新房方面，30城商品房日均销售面积大幅下降，绝对水平较2019-2022年同期均值低两成。二手房方面，15城二手房日均销售面积也明显下行，但绝对水平仍高于历史同期均值。土地一级市场成交改善，上周百城土地成交面积环比增加，成 交土地溢价率升至7.2%。 4、物价：工业品价格走势分化，石油化工产品价格上涨，但黑色商品、工业金属、水泥玻璃价格多有调整。钢铁需求边际走弱，据Mysteel统计，本周五大钢材品种产量继续增加，但周消费量小幅下降。农产品价格下跌， 符合季节性趋势。 5、资本市场：货币市场资金利率下行，跨季后资金面转松，央行公开市场操作净回笼资金。债券市场期限利差走阔，1年期国债收益率下行幅度更大。股票市场主要股指均上涨，中小盘成长风格占优，融资融券余额大增。外汇市场美元指数下行；值得关注的是，近两周人民币汇率相对美元指数表现偏弱，美元指数累计下跌1.7%，但离岸人民币汇率仅升值0.2%。 风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产：开工率多数回升 【平安观点】本周工业开工率多数回升。一是，与基建地产投资相关的生产活动继续走强，唐山高炉开工率、焦化企业开工率、水泥磨机运转率、石油沥青装置开工率均上行。二是，汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率均回升，结束了连续4周的下行。三是，部分化工品开工率回升，PTA、纯苯、聚氯乙烯(PVC)、苯乙烯等化工品开工率环比提升。 2.1黑色 图表2本周全国高炉开工率环比上升0.4个百分点图表3本周焦化企业开工率环比上升0.4个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %全国高炉开工率 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %焦化企业开工率 2019 2022 2020 2023 2021 88 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.1水泥 图表4上周磨机运转率43.4%，环比上升3.0个百分点图表5上周水泥发运率43.4%，环比上升0.4个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国%水泥发运率：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2石化 图表6本周石油沥青装置开工率环比上升1.3个百分点图表7本周山东地炼炼油厂开工率环比下降0.3个百分点 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表8本周PTA开工率79.7%，环比上升0.7个百分点图表9本周甲醇开工率77.5%，环比下降0.3个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:PTA 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 %开工率:甲醇 2019 2022 2020 2023 2021 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表10本周聚氯乙烯(PVC)开工率环比上升1.7个百分点图表11本周苯乙烯开工率71.9%，环比上升6.4个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %开工率:聚氯乙烯(PVC) 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 %开工率:苯乙烯:全国估计 2019 2022 2020 2023 2021 100 90 80 70 60 50 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3汽车 图表12本周汽车轮胎半钢胎开工率73.5%，环比上升0.4 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 图表13本周汽车轮胎全钢胎开工率68.9%，环比上升3.4 个百分点 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎全钢胎开工率 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、物流：货运指数走弱，航班流量恢复 【平安观点】本周货运相关指标继续走弱，市内交通活跃度下行，但航空客运流量环比继续恢复。清明假期当日，百度迁徙指数仍明显冲高，与疫情较为平稳、放假时间较长的2021年同期水平相当。 图表14本周整车货运流量指数环比下降7.3%图表15本周公共物流园吞吐量指数环比下降1.7% 2020 2021 2022 2023 %整车货运流量指数:MA7 150 %公共物流园吞吐量指数:MA7 2020 2021 2022 2023 150 100 100 5050 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:G7,wind，平安证券研究所资料来源:G7,wind，平安证券研究所 图表16本周主要快递企业分拨中心吞吐量环比下降1.4%图表17清明假期期间，百度迁徙规模指数冲高 %主要快递企业分拨中心吞吐量指数:MA7 2020 2021 2022 2023 150 100 50 0 010203040506070809101112 1,250 1,050 850 650 450 250 50 百度迁徙规模指数:全国 2021 2022 2023 010203040506070809101112 资料来源:G7,wind，平安证券研究所资料来源:iFind，平安证券研究所 图表18本周国内执行航班(不含港澳台)环比增加0.5%图表19本周港澳台及国际执行航班环比增加5.3% 架次执行航班:中国:国内航班(不含港澳台) 2021 2022 2023 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 01020304050607080910 架次执行航班:中国:港澳台及国际航班 2021 2022 2023 1,000 800 600 400 200 0 01020304050607080910 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表20本周9大城市日均地铁客运量环比下降2.9%图表21本周沪广深交通健康指数上行，北京拥堵加剧 万人次九大城市地铁客运量:7MA 相比19-22 逆序高德交通健康指数:MA7 20 22 21 23 增速(右)19 年同期，%北京上海广州深圳 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 010203040506070809101112 150 100 50 0 -50 30 40 50 60 70 80 90 21/0121/0521/0922/0122/0522/0923/01 资料来源:wind，平安证券研究所（注：9大城市分别为上海、广州、 成都、南京、武汉、西安、苏州、郑州和重庆） 资料来源:iFind，平安证券研究所;(注：高德据六个指标计算：包括路网高延时运行时间占比、路网拥堵路段里程比、常发拥堵路段里程比、路网行程延时指数、道路运行速度偏差率、平均速度等) 三、需求：商品房销售走弱 【平安观点】新房及二手房销售面积回落。新房方面，本周30城商品房日均销售面积环比大降，绝对水平回落至2019-2022年同期均值的81.6%（3月均值约110%）。二手房方面，本周15城二手房日均销售面积环比下降超三成，绝对水平约为2019-2022年同期均值的124%。土地一级市场成交改善，上周百城土地成交面积环比继续回升，绝对水平略高于2019-2022 年同期均值；百城成交土地溢价率升至7.2%。 3.1房地产：销售走弱 图表22本周30城商品房日均销售面积环比下降47.1%图表23本周15城二手房成交面积环比下降33.5% 万平方米30大中城市:商品房成交面积（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 万平方米15城二手房成交面积（7MA） 2019 2022 2020 2023 2021 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表24上周百城土地供应面积环比增加19.6%图表25上周百城土地成交面积环比增加30.7% 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 2019 2022 2020 2023 2021 8,000 6,000 4,000 2,000 0 010203040506070809101112 万平方米100大中城市：成交土地占地面积：当周值 2019 2022 2020 2023 2021 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,