零售转型深入推进，资产质量大幅改善

2023年4月8日 公司研究 零售转型深入推进，资产质量大幅改善 ——北京银行（601169.SH）2022年年报点评 增持（维持） 当前价：4.44元 作者分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002010-56513033 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 211.43 总市值(亿)： 938.75 一年最低/最高(元)： 4.03/4.46 近3月换手率： 21.5% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 -1.4 0.2 4.0 绝对 1.1 3.7 1.5 资料来源：Wind 要点 事件：4月7日，北京银行发布2022年度报告，2022年实现营业收入662.76亿，YoY+0%，归母净利润247.6亿，YoY+11.4%。加权平均净资产收益率9.6%，同比下降0.69pct。 点评： 1、盈利增速大幅改善，零售业务贡献度显著提升，科技投入保持较高投入强度 营收增速放缓，盈利增速大幅改善。2022年，北京银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0%、-1.8%、11.4%，其中营收、拨备前利润增速较前三季度分别下降3.2、3.4pct，盈利增速则大幅提升4.9pct；净利息收入、非息收入同比增速分别为0.1%、-0.4%，较前三季度分别下降1.8、7.9pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速14.9、12pct；从边际变化看，规模、拨备贡献明显提升，非息贡献有所收窄。 零售业务基础不断夯实，业绩贡献度显著提升。2022年，北京银行继续深入推进零售业务转型，以客户为中心，重点拓展价值客群，持续扩大零售金融基础客户群，零售业务贡献度进一步提升。2022年零售营收222.3亿（YoY+22.2%），零售营收贡献占比较年初提升6pct至34.1%。零售客户数、私行客户数分别达2752.5、 1.29万户，较年初分别增长7.3%、15.2%；零售AUM达9749.4亿，同比增长10.2% 科技投入占营收比重为3.7%，数字化转型持续推进。在科技投入上，公司从战略、业务实际需求出发构建系统、赋能业务发展，高度关注产品线、交付渠道和管理运营的有机整合。2022年，公司科技投入占营收的3.7%，同比提升0.2pct。其中，研究开发类投入8.4亿，同比增长56%，在同业中继续保持较高投入强度。根据公司指引，“十四五”期间公司科技投入占营收比重也将保持在不低于3.5%的水平。 2、规模：扩表速度大幅提升，零售存款增速创近十年新高 非信贷类资产驱动扩表速度大幅提升。公司4Q单季新增生息资产2043亿，同比多增1988亿，生息资产同比增速较3Q末大幅提升6.6pct至10.4%。其中，贷款、金融投资、同业资产4Q单季分别新增410、817、816亿，同比分别多增434、756799亿，非信贷类资产为扩表的主要驱动力量。公司扩表速度大幅提升，一方面是对表内各类资产配置力度明显加大，同时也与上年同期低基数有关。 科创、绿色等特定领域信贷投放景气度较高，零售信贷投放保持较好韧性。公司2022 年新增贷款1241亿，同比多增186亿，对公、零售、票据大致按5:4:1分布，公 司特定领域信贷投放呈现较高景气度，且在居民加杠杆意愿不足背景下，零售信贷仍保持不弱投放力度。具体来看：①对公贷款新增609亿，同比多增897亿，主 要投向绿色领域（全年新增626亿）、科创领域（全年新增369亿）；②零售信 贷新增512亿，同比少增297亿，年末零售信贷同比增速为8.7%，高于上市银行 5.1%的平均水平（仅统计当前披露2022年业绩的银行），主要投向消费贷（全年 新增402亿，同比多增59亿）、个人经营性贷款（全年新增233亿，同比多增6亿）；个人住房贷款为主要拖累项（全年新增-106亿，同比少增325亿）。 零售存款增速达21%，创近十年新高。2022年末，公司付息负债、存款同比增速分别为11.5%、12.6%，增速较22Q3末分别提升9.9、1.8pct。其中，4Q单季新增存款431亿，同比多增311亿；市场类负债新增1618亿，同比多增2327亿。进一步考察存款结构，零售存款、对公存款同比增速分别为21.1%、5.8%，其中零售存款增速高于总存款增速8.5pct。北京银行零售存款增势较好，增速创近十年新高，一方面受益于零售转型加快推进，同时也可能与居民购房需求偏弱、4Q理财资金回表有关。 3、定价：2022年净息差为1.76%，较上半年收窄1bp 公司2022年净息差为1.76%，较上半年下降1bp；生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.85%、2.14%，较上半年分别下降2bp、3bp。公司下半年息差走势运行平稳，一方面信贷资源向定价水平较高的消费贷、对公中长期贷款集中；另一方面，存款挂牌利率下调有助于缓释息差收窄压力，公司同时也进一步加强对行内高息负债的管理。向前看，23Q1按揭贷款重定价或压制公司NIM表现，其后可能随着2023年经济景气度提升、存款挂牌利率红利进一步释放而逐步企稳，公司也表示将进一步强化零售转型，加大对绿色、科创等领域优质资产投放，以此来对冲息差收窄压力。 4、非息：债市调整冲击公允价值变动损益，非息收入占比下降1.6pct至22.4% 2022年，公司非息收入同比增速为-0.4%，较前三季度下降7.9pct。其中，净手续费及佣金收入同比增速为18%，较前三季度下降9pct，主要受代理及委托业务（YoY+33.8%）支撑，4Q理财大幅赎回，代销基金等业务或有所放缓；净其他非息收入增速为-12.8%，较前三季度下降18pct，主要受公允价值变动损益 （YoY-192.5%）拖累，预计主要受到22Q4债市调整影响。 5、资产质量：不良指标实现“双降”，资产质量大幅改善 2022年末，北京银行不良贷款余额为257亿，较3Q末下降22亿；不良贷款率较3Q末下降16bp至1.43%，关注率较年中下降36bp至1.61%。公司不良指标实现“双降”，资产质量大幅改善，或与不良资产处置力度加大有关，4Q末贷款损失准备余额为540亿，较3Q末下降19亿。拨备方面，公司减值损失/平均总资产为0.65%，较前三季度下降8bp。拨备覆盖率为210%，较3Q末提升9.8pct；拨贷比为3%，较3Q末下降18bp。得益于不良余额下降，公司拨备覆盖率有所提升，但因四季度拨备计提力度有所下降，叠加信贷投放明显提速，拨贷比有所下降。 6、资本：风险加权资产增速大幅提升，各级资本充足率有所下降 2022年末，北京银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 9.54%/12.86%/14.04%，季环比分别下降42bp/58bp/58bp，公司核心一级资本充足率最低要求为7.75%，安全边际较为充裕。北京银行4Q各级资本充足率有所下降，主要由于扩表力度加大，风险加权资产环比增长4.8%，远高于各级资本净额0.5%左右的环比增速，同时也与4Q债市调整，公司金融投资重估储备减少有关。 中庚基金 盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都北京，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022年加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强。2022零售收入贡献占比如期实现34%的目标，为2023年突破40%打好基础，后续零售转型效能有望持续释放。公司当前A股PB（LF）为0.41倍，股息率高达6.9%（位居A股上市银行第2），作为典型的“低估值、高股息”品种，对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。上调公司2023-2024年EPS预测为1.29（+12.2%）、1.40（+15.7%）元，新增2025 年EPS预测为1.49元，当前股价对应PB估值分别为0.37/0.34/0.32倍，对应PE估值分别为3.44/3.18/2.99倍，维持“增持”评级。 风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。 表1：北京银行盈利预测与估值简表 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 66,275 66,276 68,017 69,983 71,666 营业收入增长率 3.1% 0.0% 2.6% 2.9% 2.4% 净利润（百万元） 22,226 24,760 27,322 29,523 31,444 净利润增长率 3.5% 11.4% 10.3% 8.1% 6.5% EPS（元） 1.05 1.17 1.29 1.40 1.49 ROE 10.62% 11.06% 11.33% 11.24% 11.00% P/E 4.22 3.79 3.44 3.18 2.99 P/B 0.43 0.41 0.37 0.34 0.32 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-4-7 图1：北京银行营收及盈利累计增速图2：北京银行业绩同比增速拆分 资料来源：公司公告，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所，单位：pct 图3：北京银行净息差走势（测算值）图4：北京银行生息资产收益率及计息负债成本率（测算值） 资料来源：公司财报，光大证券研究所测算资料来源：公司财报，光大证券研究所测算 图5：北京银行资产负债结构 2020 1Q21 2Q21 3Q21 2021 1Q22 2Q22 3Q22 2022 资产结构（占比）发放贷款和垫款/生息资产 54.4% 54.2% 54.7% 55.4% 55.3% 56.5% 56.2% 56.0% 53.8% 较上季变动（pct） (0.18) (0.15) 0.45 0.77 (0.18) 1.19 (0.26) (0.24) (2.19) 公司贷款/贷款 61.9% N/A 61.8% N/A 56.3% N/A 56.0% N/A 55.8% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 零售贷款/贷款 32.4% N/A 33.0% N/A 35.2% N/A 33.9% N/A 35.6% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 票据/贷款 5.7% N/A 5.2% N/A 8.5% N/A 10.1% N/A 8.6% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 金融投资/生息资产 34.2% 33.6% 33.1% 32.5% 32.6% 32.4% 32.6% 33.3% 33.7% 较上季变动（pct） (0.71) (0.61) (0.55) (0.57) 0.14 (0.23) 0.20 0.71 0.41 金融同业资产/生息资产 11.4% 12.2% 12.3% 12.1% 12.1% 11.1% 11.2% 10.7% 12.5% 较上季变动（pct） 0.90 0.75 0.10 (0.20) 0.04 (0.97) 0.06 (0.46) 1.78 负债结构（占比）客户存款/付息负债 62.8% 62.3% 62.6% 61.7% 63.5% 67.2% 66.5% 67.3% 64.1% 较上季变动（pct） (0.32) (0.53) 0.30 (0.93) 1.80 3.8 (0.73) 0.81 (3.18) 活期存款/存款 47.5% N/A 45.3% N/A 43.8% N/A 42.7% N/A 41.6% 较上季变动（pct） N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 定期存款/存款 46.6% N/A 49.1% N/A 50.0% N/A 50.9% N/A 50.1% 较上季变动（pct