2023年4月8日 公司研究 零售转型深入推进,资产质量大幅改善 ——北京银行(601169.SH)2022年年报点评 增持(维持) 当前价:4.44元 作者分析师:王一峰 执业证书编号:S0930519050002010-56513033 wangyf@ebscn.com 分析师:董文欣 联系人:蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 211.43 总市值(亿): 938.75 一年最低/最高(元): 4.03/4.46 近3月换手率: 21.5% 股价相对走势 资料来源:Wind 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 -1.4 0.2 4.0 绝对 1.1 3.7 1.5 资料来源:Wind 要点 事件:4月7日,北京银行发布2022年度报告,2022年实现营业收入662.76亿,YoY+0%,归母净利润247.6亿,YoY+11.4%。加权平均净资产收益率9.6%,同比下降0.69pct。 点评: 1、盈利增速大幅改善,零售业务贡献度显著提升,科技投入保持较高投入强度 营收增速放缓,盈利增速大幅改善。2022年,北京银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0%、-1.8%、11.4%,其中营收、拨备前利润增速较前三季度分别下降3.2、3.4pct,盈利增速则大幅提升4.9pct;净利息收入、非息收入同比增速分别为0.1%、-0.4%,较前三季度分别下降1.8、7.9pct。拆分盈利同比增速结构,规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速14.9、12pct;从边际变化看,规模、拨备贡献明显提升,非息贡献有所收窄。 零售业务基础不断夯实,业绩贡献度显著提升。2022年,北京银行继续深入推进零售业务转型,以客户为中心,重点拓展价值客群,持续扩大零售金融基础客户群,零售业务贡献度进一步提升。2022年零售营收222.3亿(YoY+22.2%),零售营收贡献占比较年初提升6pct至34.1%。零售客户数、私行客户数分别达2752.5、 1.29万户,较年初分别增长7.3%、15.2%;零售AUM达9749.4亿,同比增长10.2% 科技投入占营收比重为3.7%,数字化转型持续推进。在科技投入上,公司从战略、业务实际需求出发构建系统、赋能业务发展,高度关注产品线、交付渠道和管理运营的有机整合。2022年,公司科技投入占营收的3.7%,同比提升0.2pct。其中,研究开发类投入8.4亿,同比增长56%,在同业中继续保持较高投入强度。根据公司指引,“十四五”期间公司科技投入占营收比重也将保持在不低于3.5%的水平。 2、规模:扩表速度大幅提升,零售存款增速创近十年新高 非信贷类资产驱动扩表速度大幅提升。公司4Q单季新增生息资产2043亿,同比多增1988亿,生息资产同比增速较3Q末大幅提升6.6pct至10.4%。其中,贷款、金融投资、同业资产4Q单季分别新增410、817、816亿,同比分别多增434、756799亿,非信贷类资产为扩表的主要驱动力量。公司扩表速度大幅提升,一方面是对表内各类资产配置力度明显加大,同时也与上年同期低基数有关。 科创、绿色等特定领域信贷投放景气度较高,零售信贷投放保持较好韧性。公司2022 年新增贷款1241亿,同比多增186亿,对公、零售、票据大致按5:4:1分布,公 司特定领域信贷投放呈现较高景气度,且在居民加杠杆意愿不足背景下,零售信贷仍保持不弱投放力度。具体来看:①对公贷款新增609亿,同比多增897亿,主 要投向绿色领域(全年新增626亿)、科创领域(全年新增369亿);②零售信 贷新增512亿,同比少增297亿,年末零售信贷同比增速为8.7%,高于上市银行 5.1%的平均水平(仅统计当前披露2022年业绩的银行),主要投向消费贷(全年 新增402亿,同比多增59亿)、个人经营性贷款(全年新增233亿,同比多增6亿);个人住房贷款为主要拖累项(全年新增-106亿,同比少增325亿)。 零售存款增速达21%,创近十年新高。2022年末,公司付息负债、存款同比增速分别为11.5%、12.6%,增速较22Q3末分别提升9.9、1.8pct。其中,4Q单季新增存款431亿,同比多增311亿;市场类负债新增1618亿,同比多增2327亿。进一步考察存款结构,零售存款、对公存款同比增速分别为21.1%、5.8%,其中零售存款增速高于总存款增速8.5pct。北京银行零售存款增势较好,增速创近十年新高,一方面受益于零售转型加快推进,同时也可能与居民购房需求偏弱、4Q理财资金回表有关。 3、定价:2022年净息差为1.76%,较上半年收窄1bp 公司2022年净息差为1.76%,较上半年下降1bp;生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.85%、2.14%,较上半年分别下降2bp、3bp。公司下半年息差走势运行平稳,一方面信贷资源向定价水平较高的消费贷、对公中长期贷款集中;另一方面,存款挂牌利率下调有助于缓释息差收窄压力,公司同时也进一步加强对行内高息负债的管理。向前看,23Q1按揭贷款重定价或压制公司NIM表现,其后可能随着2023年经济景气度提升、存款挂牌利率红利进一步释放而逐步企稳,公司也表示将进一步强化零售转型,加大对绿色、科创等领域优质资产投放,以此来对冲息差收窄压力。 4、非息:债市调整冲击公允价值变动损益,非息收入占比下降1.6pct至22.4% 2022年,公司非息收入同比增速为-0.4%,较前三季度下降7.9pct。其中,净手续费及佣金收入同比增速为18%,较前三季度下降9pct,主要受代理及委托业务(YoY+33.8%)支撑,4Q理财大幅赎回,代销基金等业务或有所放缓;净其他非息收入增速为-12.8%,较前三季度下降18pct,主要受公允价值变动损益 (YoY-192.5%)拖累,预计主要受到22Q4债市调整影响。 5、资产质量:不良指标实现“双降”,资产质量大幅改善 2022年末,北京银行不良贷款余额为257亿,较3Q末下降22亿;不良贷款率较3Q末下降16bp至1.43%,关注率较年中下降36bp至1.61%。公司不良指标实现“双降”,资产质量大幅改善,或与不良资产处置力度加大有关,4Q末贷款损失准备余额为540亿,较3Q末下降19亿。拨备方面,公司减值损失/平均总资产为0.65%,较前三季度下降8bp。拨备覆盖率为210%,较3Q末提升9.8pct;拨贷比为3%,较3Q末下降18bp。得益于不良余额下降,公司拨备覆盖率有所提升,但因四季度拨备计提力度有所下降,叠加信贷投放明显提速,拨贷比有所下降。 6、资本:风险加权资产增速大幅提升,各级资本充足率有所下降 2022年末,北京银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为 9.54%/12.86%/14.04%,季环比分别下降42bp/58bp/58bp,公司核心一级资本充足率最低要求为7.75%,安全边际较为充裕。北京银行4Q各级资本充足率有所下降,主要由于扩表力度加大,风险加权资产环比增长4.8%,远高于各级资本净额0.5%左右的环比增速,同时也与4Q债市调整,公司金融投资重估储备减少有关。 中庚基金 盈利预测、估值与评级。北京银行深耕首都北京,北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进,2022年加快推进“五大转型”,零售业务营收贡献增强。2022零售收入贡献占比如期实现34%的目标,为2023年突破40%打好基础,后续零售转型效能有望持续释放。公司当前A股PB(LF)为0.41倍,股息率高达6.9%(位居A股上市银行第2),作为典型的“低估值、高股息”品种,对于追求长期绝对回报的投资者有吸引力。上调公司2023-2024年EPS预测为1.29(+12.2%)、1.40(+15.7%)元,新增2025 年EPS预测为1.49元,当前股价对应PB估值分别为0.37/0.34/0.32倍,对应PE估值分别为3.44/3.18/2.99倍,维持“增持”评级。 风险提示:如果宏观经济超预期下行,可能增加大额风险暴露的潜在风险。 表1:北京银行盈利预测与估值简表 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 66,275 66,276 68,017 69,983 71,666 营业收入增长率 3.1% 0.0% 2.6% 2.9% 2.4% 净利润(百万元) 22,226 24,760 27,322 29,523 31,444 净利润增长率 3.5% 11.4% 10.3% 8.1% 6.5% EPS(元) 1.05 1.17 1.29 1.40 1.49 ROE 10.62% 11.06% 11.33% 11.24% 11.00% P/E 4.22 3.79 3.44 3.18 2.99 P/B 0.43 0.41 0.37 0.34 0.32 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2023-4-7 图1:北京银行营收及盈利累计增速图2:北京银行业绩同比增速拆分 资料来源:公司公告,光大证券研究所资料来源:公司公告,光大证券研究所,单位:pct 图3:北京银行净息差走势(测算值)图4:北京银行生息资产收益率及计息负债成本率(测算值) 资料来源:公司财报,光大证券研究所测算资料来源:公司财报,光大证券研究所测算 图5:北京银行资产负债结构 2020 1Q21 2Q21 3Q21 2021 1Q22 2Q22 3Q22 2022 资产结构(占比)发放贷款和垫款/生息资产 54.4% 54.2% 54.7% 55.4% 55.3% 56.5% 56.2% 56.0% 53.8% 较上季变动(pct) (0.18) (0.15) 0.45 0.77 (0.18) 1.19 (0.26) (0.24) (2.19) 公司贷款/贷款 61.9% N/A 61.8% N/A 56.3% N/A 56.0% N/A 55.8% 较上季变动(pct) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 零售贷款/贷款 32.4% N/A 33.0% N/A 35.2% N/A 33.9% N/A 35.6% 较上季变动(pct) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 票据/贷款 5.7% N/A 5.2% N/A 8.5% N/A 10.1% N/A 8.6% 较上季变动(pct) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 金融投资/生息资产 34.2% 33.6% 33.1% 32.5% 32.6% 32.4% 32.6% 33.3% 33.7% 较上季变动(pct) (0.71) (0.61) (0.55) (0.57) 0.14 (0.23) 0.20 0.71 0.41 金融同业资产/生息资产 11.4% 12.2% 12.3% 12.1% 12.1% 11.1% 11.2% 10.7% 12.5% 较上季变动(pct) 0.90 0.75 0.10 (0.20) 0.04 (0.97) 0.06 (0.46) 1.78 负债结构(占比)客户存款/付息负债 62.8% 62.3% 62.6% 61.7% 63.5% 67.2% 66.5% 67.3% 64.1% 较上季变动(pct) (0.32) (0.53) 0.30 (0.93) 1.80 3.8 (0.73) 0.81 (3.18) 活期存款/存款 47.5% N/A 45.3% N/A 43.8% N/A 42.7% N/A 41.6% 较上季变动(pct) N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A N/A 定期存款/存款 46.6% N/A 49.1% N/A 50.0% N/A 50.9% N/A 50.1% 较上季变动(pct