国联策略周报：复苏道路曲折，主题投资有望延续

│ 复苏道路曲折，主题投资有望延续 相对市场表现 证券研究报告 2023年04月09日 ——国联策略周报（2023.04.03-2023.04.09） 投资策略 投资策略专题 内容摘要 本周主题聚焦AI:大厂入局，风云再起 AI大模型是“大数据+大算力+强算法”结合的产物，凝聚了大数据内在精华的“隐式知识库”。以ChatGPT为代表的大语言模型展现出了理解人类语言的潜力，在互联网上引发了大量的关注。大语言模型可能颠覆过去互联网发展中的许多业态，并对实体经济和产业发展产生巨大的影响。 人工大模型产业链包含底层技术和基础设施以及与各行业的应用结合。基础设施方面大模型有望带动GPU、AI芯片、光通信器件、服务器等需求显著上升。应用层面，ChatGPT等预训练大模型有望在医疗、金融、教育和营销等细分领域实现精准赋能，为企业降本增效。结合行业组推荐，ChatGPT核心推荐标的为恺英网络、吉比特、华策影视、阿里巴巴—sw、国芯科技、和林微纳、中国移动、仕佳光子、紫光股份和大华股份。 本周热点事件回顾 海外来看，高盛称即将到来的美国企业财报季将成为疫情爆发以来最差的一次。IMF警告称未来5年全球经济增长的预期是30多年来最疲弱的一段时间。美国银行认为周五公布的PCE数据表明通胀并未恶化。 国内来看，宏观层面，3月财新PMI出炉，制造业复苏出现公私差异。本周央行公开市场净回笼11320亿元，创三个月来单周最高净回笼。中观层面，新能源车企中出现销量分化，产业链中碳酸锂持续下跌；一季度国内商旅消费逐步复苏，部分商贸活动恢复至疫情前水平；OpenAI一度因算力紧张关停Plus会员注册，相关GPU芯片企业被热炒。 中观行业跟踪：周期景气度回落，TMT交易热度维持高位 景气度方面：周期下游需求疲弱，主要产品价格下跌，供给收缩下原油和玻璃价格上涨。消费中房地产交易活跃度提升。医药原材料价格保持平稳。电新原材料价格延续下行。TMT相关指标边际企稳；估值方面：我们认为低估板块中，医药生物的投资机会或尤为值得重视；拥挤度方面：TMT相关行业排名靠前，化工、建材、食饮处于低位；行业盈利预期跟踪：行业利润一致预期总体呈现下调态势。 本周市场行情跟踪 股市方面，A股上涨，其余股市多数下跌。A股行业方面A股TMT板块继续领涨，但内部有所分化，电子行业补涨，前期涨势最优的传媒回调；债券方面，美债收益率继续倒挂。大宗商品方面，原油市场受OPEC+产油国集团减产政策的冲击，NYMEX原油价格上升6.3%。 下周财经日历 4月10日，主板注册制首批企业上市交易；4月11日，中国公布CPI、PPI 风险提示 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 1 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002 邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《市场进入关键验证期》2023.04.02 2、《国联研究一周重点报告回顾》2023.04.02 3、《【国联研究】2023年4月十大金股推荐》 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1本周主题聚焦AI:大厂入局，风云再起4 1.1ChatGPT大语言模型简介4 1.2大语言模型的三大基石与应用场景6 1.3投资建议及推荐标的7 2本周热点事件回顾7 2.1海外机构观点7 2.2国内热点事件回顾9 3中观行业跟踪：周期景气度回落，TMT交易热度维持高位12 3.1行业景气度跟踪：周期产品价格下跌，TMT相关指标企稳12 3.2行业估值跟踪：低估板块中重视医药生物投资机会21 3.3行业拥挤度跟踪：TMT拥挤度处于前列22 3.4行业盈利预期跟踪：行业利润一致预期总体呈现下调态势23 4本周市场行情跟踪23 4.1全球大类资产表现23 4.2资金流动：交投情绪回温，北向资金净流入26 5下周财经日历28 6风险提示29 图表目录 图表1：小模型VS大模型5 图表2：国外典型AI大模型5 图表3：国内典型AI大模型6 图表4：基础模型已成AI能力基座6 图表5：超大规模基础模型训练核心技术6 图表6：ChatGPT核心推荐标的7 图表7：本周宏观事件汇总及指标汇总9 图表8：本周中观行业事件跟踪10 图表9：本周上市公司公告及事件梳理12 图表10：煤炭价格下跌（元/吨）12 图表11：南方八省日耗煤量下降（万吨）12 图表12：钢铁价格下跌（元/吨）13 图表13：钢铁景气度回落13 图表14：有色金属价格13 图表15：碳酸锂价格大幅回落14 图表16：稀土价格走势疲软14 图表17：主要化工品价格14 图表18：水泥价格下跌15 图表19：玻璃价格上涨（元/吨）15 图表20：干散货和原油运输指数回落15 图表21：集装箱运价指数持续下行15 图表22：执行航班数显著回暖（架次）16 图表23：地铁出行量（万人次）16 图表24：生猪价格持续低迷（元/千克）16 图表25：白羽鸡价不断上行（元/公斤）16 图表26：二手房挂牌量价回暖17 图表27：30大中城市商品房成交面积回升（万平米）17 图表28：汽车销量低迷17 图表29：电影票房收入同比小幅增长（万元）17 图表30：药物价格保持不变18 图表31：维生素价格基本平稳18 图表32：氨基酸价格下行18 图表33：新能源原材料价格总体下降19 图表34：光伏原材料价格下滑19 图表35：半导体指数回落20 图表36：半导体销售额加速下滑20 图表37：DDR4存储器价格下降20 图表38：Flash存储器价格保持平稳20 图表39：平板电脑面板价格触底20 图表40：液晶电视面板价格企稳20 图表41：电子产品出货量持续下降21 图表42：移动互联网接入流量回落21 图表43：成长板块中医药生物性价比凸显21 图表44：当前行业热度排名22 图表45：盈利预测情况（%）23 图表46：本周大类资产表现回顾24 图表47：本周港股与美股行业涨跌幅25 图表48：本周申万一级行业中，TMT涨幅靠前26 图表49：成长风格涨幅居前，仅三个风格指数小幅下跌26 图表50：本周市场成交量大幅回升27 图表51：4月第一周公募基金发行预冷27 图表52：融资融券余额持续上升27 图表53：本周北向资金净流入28 图表54：本周北向资金净买入金额（按行业）（亿元）28 图表55：下周财经日历29 1本周主题聚焦AI:大厂入局，风云再起 自2022年11月底以来，美国初创公司OpenAI发布的人工智能对话聊天机器人软件（模型）ChatGPT迅速在社交媒体上走红。ChatGPT引发国内外大厂争相布局，海外方面微软、谷歌、亚马逊等大厂均采取投资或商用的方式与OpenAI保持紧密合作，国内方面腾讯、科大讯飞、京东等公司先后宣布与ChatGPT结合上线的业务线，百度、阿里巴巴、昆仑万维已发或筹备类ChatGPT产品。 ChatGPT也引发了TMT投资热潮，年初至今，沪深300上涨5.8%，而TMT细分领域计算机、传媒、通信、电子则分别大涨44%、39%、35%和19%，大幅跑赢市场。不仅是A股，美股和港股同样是“科技牛”行情，标普500年初以来上涨6.5%，而标普500通信设备和信息技术则分别上涨21%和19%，港股同样如此，恒生指数今年上涨2.8%，电信服务和信息技术则分别上涨29%和18%。 1.1ChatGPT大语言模型简介 大模型驱动人工智能新时代 相比于传统AI算法，大模型在参数规模上得到大幅提升，相应的能力也突飞猛进，具备了从简单的文本问答、文本创作，到符号式语言的生成甚至理解能力。以ChatGPT为例，大语言模型已经可以执行多种类型的语言任务，包括回答问题、生成文本、翻译语言、文献摘要和索引等等，借助大语言模型的辅助，部分其他类型的AI大模型也正在获得快速发展的动力，形成人工智能内容生成（AIGC，即AIGeneratedContent），已涉及二维图像、音乐等领域。 AI大模型原理 AI大模型是“大数据+大算力+强算法”结合的产物，凝聚了大数据内在精华的“隐式知识库”，希望逻辑结构能够自发地从模型的训练过程中涌现。AI大模型包含了“预训练”和“大模型”两层含义，即模型在大规模数据集上完成了预训练后形成特征和规则，无需或仅需要少量数据的微调，就能直接支撑各类应用。目前，AI大模型主要在自然语言处理、计算机视觉、语音识别等领域得到广泛应用。 相比于传统AI算法，大模型在参数规模上得到大幅提升，一般达到千亿甚至万亿规模。例如OpenAI的GPT系列，最开始的GPT-1拥有1.17亿个参数，到GPT-3的参数已经到达1,750亿个，而相应的能力也得到大幅提升，具备了从简单的文本问答、文本创作，到符号式语言的生成甚至理解能力。 图表1：小模型VS大模型 小模型 大模型 数据层面 需要标注大量业务数据集，繁琐耗时 海量数据（无标注）+适量标注数据 模型层面 重复开发，复用率底，效果不佳，精度底 预训练大模型+下游任务微调，精度高 业务支持 研发周期长，通用性低 快速响应，通用性高 来源：科技日报，人民邮电报，微信公众号“益祥资本”，国联证券研究所 国内外AI大模型对比 近年来，优秀的AI大模型层出不穷。2018年，Google提出BERT模型，掀起了预训练模型的研究热潮；2020年，OpenAI提出了全球首个千亿级的GPT-3模型，将模型规模推向新的高度。2023年3月，OpenAI推出了最新发布的具备多模态的GPT-4模型，并集成到微软办公、邮件、浏览器等服务中。 与此同时，国内大模型研发正在奋力追赶。2021年，华为发布了首个中文千亿 海外模型 参数量 公司/机构 领域 应用 发布时间 Clip&DALL-E 120亿 OpenAI 多模态 英文生成图、跨模态检索 2021/1/6 ViT-G/14 20亿 Google CV 通用视觉 2021/6/28 PaLM-E 5,620亿 Google 多模态 人机交互、EmbodiedAI、多模态理解 2023/3/7 BEiT-3 19亿 微软 多模态 跨模态检索、多模态理解 2022/8/22 GPT-4 - OpenAI& 微软 多模态 多模态生成、跨模态检索、多模态理解 2023/3/15 级参数的盘古模型，进一步增强中文大模型研究影响力；百度在2022年发布10个产业级知识增强的ERNIE模型，全面涵盖基础大模型、任务大模型、行业大模型。 图表2：国外典型AI大模型 来源：科技日报，人民邮电报，微信公众号“益祥资本”，国联证券研究所 图表3：国内典型AI大模型 国内模型 参数量 公司/机构 领域 应用 发布时间 M6 10万亿 阿里巴巴 多模态 中文生成图、跨模态 检索、多模态理解 2021/11/8 文心ERNIE- VILG 100亿 百度 多模态 跨模态生成（中文生成图、图生成中文） 2022/1/6 混元AI大模型 1,360亿 腾讯 CV、CV、NLP 跨模态检索、多模态理解、广告文案生成 2021/4/21 鹏程.盘古 2,000亿 华为&鹏城实验室 多模态、CV、 NLP、科学计算 - 2021/4 悟道1.0/2.0 113亿/1.75万亿 智源研究院 多模态 中文生成图、跨模态 检索、多模态理解 2021.3.20/6.21 书生 （INTERN） 10亿 上海AI实验室&商汤 CV 通用视觉 2021/11/17 来源：科技日报，人民邮电报，微信公众号“益祥资本”，国联证券研究所 1.2大语言模型的三大基石与应用场景 数据、算力与算法共筑AI发展 数据、算力与算法是人工智能时代的三大基石，三者相互促进带动AI+应用快速落地，大语言模型在丰富的场景中带动AIGC类应用全面爆发，开启了新一轮人工智能创新