纺织服装行业周报：高端服装品类4月在低基数上加速复苏

证券研究报告|行业研究周报 2023年04月08日 高端服装品类4月在低基数上加速复苏 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 1%-5%-10%-16%-22% -28% 2021/072021/102022/012022/042022/07 纺织服装沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报 主要观点: 本周森马服饰发布2022年年报，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为133.31/6.37/4.97亿元、同比下降14%/57%/63%，符合业绩预告。其中公司休闲和童装均下滑双位数，线上放缓至持平，我们分析，（1）未来大众品类疫后改善弱于高端品类，但加盟商提货信心可能好于终端增速；（2）公司在主品牌聚焦心智单品，推出“凉感系列”、“舒服裤”、“轻松羽线”三大心智产品:巴拉巴拉以产品经理制为核心重新调整组织架构，形成婴童、幼童、中大童、鞋品等产品线； （3）未来随着公司控费及线上控折扣，净利率仍有修复空间； （4）海外业务有望成为未来新的增长点。 投资观点：（1）3月由于GDP定在5%低于预期，以及餐饮、水泥、地产新开工等多方面数据回落，影响市场对消费可持续性信心，从服装角度延续分化趋势，我们维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，高端品类4月延续3月以来复苏趋势，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团；（2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间，但Q1在尚未提价背景下盈利改善可能尚不明显。 ►行情回顾：跑输上证综指1.84PCT 本周，上证指数上涨1.67%，创业板指上涨1.98%，SW纺织服饰板块下降0.17%，跑输上证综指1.84PCT、跑输创业板指2.15PCT，其中，SW纺织制造下降1.73%，SW服装家纺下降 0.51%，SW饰品上涨3.03%。其中涨跌幅前三的板块为高端女 装、电商、纺织机械。目前，SW纺织服装行业PE为18.35。 ►行情数据追踪：中国棉花价格指数上涨0.5% 截至4月7日，中国棉花328指数为15423元/吨，本周上 涨0.5%。截至4月7日，中国进口棉价格指数（1%关税）为 16271元/吨。截至4月6日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为16010元/吨，下跌1.19%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至4月7日，外棉价格高于内棉价格848元。 ►行业新闻：李宁的“非凡中国”再交转板申请，“收购营收与减持获利”；安德玛提前续约库里；利邦破产清算，比音勒芬7亿收购2个高端品牌；ZARA母公司出售俄罗斯业务交易获批。 风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点3 2.行情回顾：跑输上证综指1.84PCT3 3.行业数据追踪5 3.1.本周中国棉花价格指数上涨0.5%5 3.2.USDA：3月棉花总产预期环比上月预测调增15.6万吨，期末库存预期环比上升44.9万吨6 3.3.1-2月服装社零同比增长5.4％、累计同比增长5.4%8 4.行业新闻9 4.1.李宁的“非凡中国”再交转板申请，“收购营收与减持获利”9 4.2.安德玛提前续约库里10 4.3.利邦破产清算，比音勒芬7亿收购2个高端品牌10 4.4.ZARA母公司出售俄罗斯业务交易获批10 5.风险提示11 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）4 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）4 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）4 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）4 图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）4 图6本周纺织服装行业市场表现排名5 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况5 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）6 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）6 图10社会零售品销售额及同比增长率（亿元，%）8 图11限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）9 图12网上实物零售额同比增速9 表12023年3月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表7 表22023年3月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表8 表3重点跟踪公司12 表4各公司收入增速跟踪13 1.本周观点 本周森马服饰发布2022年年报，公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为133.31/6.37/4.97亿元、同比下降14%/57%/63%，符合业绩预告。其中公司休闲和童装均下滑双位数，线上放缓至持平，我们分析，（1）未来大众品类疫后改善弱于高端品类，但加盟商提货信心可能好于终端增速；（2）公司在主品牌聚焦心智单品，推出“凉感系列”、“舒服裤”、“轻松羽线”三大心智产品:巴拉巴拉以产品经理制为核心重新调整组织架构，形成婴童、幼童、中大童、鞋品等产品线；（3）未来随着公司控费及线上控折扣，净利率仍有修复空间；（4）海外业务有望成为未来新的增长点。 投资观点：（1）3月由于GDP定在5%低于预期，以及餐饮、水泥、地产新开工等多方面数据回落，影响市场对消费可持续性信心，从服装角度延续分化趋势，我们维持当前情况下高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，高端品类4月延 续3月以来复苏趋势，继续推荐品牌服装的疫后改善行情：推荐报喜鸟、锦泓集团； （2）棉价见底企稳，推荐富春染织在产能扩张大年下的利润修复弹性，未来新品类拓展打开空间，但Q1在尚未提价背景下盈利改善可能尚不明显。 2.行情回顾：跑输上证综指1.84PCT 本周，上证指数上涨1.67%，创业板指上涨1.98%，SW纺织服饰板块下降0.17%，跑输上证综指1.84PCT、跑输创业板指2.15PCT，其中，SW纺织制造下降1.73%，SW服装家纺下降0.51%，SW饰品上涨3.03%。其中涨跌幅前三的板块为高端女装、电商、纺织机械。目前，SW纺织服装行业PE为18.35。 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%） 4%3.44% 1.74% 2% 0% -2% -0.61% -0.99% -1.37% -1.73% -1.84% -2.08% -4%-2.74% 本周涨跌幅 0.23% 0.94% 资料来源：wind，华西证券研究所 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%） 25%20% 20.26% 0% -2% 牧高迪 搜于特 探路者 -8.59% 涨跌幅 跨境通 梦洁股份 15%10% 5% 12.82% 11.87% 10.03% 9.99% -4%-6%-8% -6.53% -5.62% 0% 康隆达 酷特智能 朗姿股份 遥望科技 锦泓集团 -10%-12% -10.19% -9.82% 涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图4本周纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）图5本周纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%） 3% 2.11% 0.00% 2% -0.25% 1.52% 2% 1.25% 1.11% -0.50% 1.05% 1% -0.75% -0.62% -0.58% 1% -1.00% -0.83%-0.83% -1.02% 0% -1.25% 欣贺股份朗姿股份酷特智能恒辉安防 ST摩登 天下秀嘉麟杰牧高迪华纺股份跨境通 5日资金净流入额占比 5日资金净流入额占比 资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所 图6本周纺织服装行业市场表现排名 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 本周涨跌幅 资料来源：wind，华西证券研究所 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/7/162012/6/152014/5/162016/4/82018/3/92020/2/142021/09/092022/2/92022/7/52022/11/14 沪深300 SW纺织服装 资料来源：wind，华西证券研究所 3.行业数据追踪 3.1.本周中国棉花价格指数上涨0.5% 截至4月7日，中国棉花328指数为15423元/吨，本周上涨0.5%。截至4月7 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16271元/吨。截至4月6日，CotlookA指数 （1%关税）收盘价为16010元/吨，下跌1.19%。整体来看，国内外棉价差倒挂扩大，截至4月7日，外棉价格高于内棉价格848元。 2020/01 2020/02 2020/03 2020/04 2020/05 2020/06 2020/07 2020/08 2020/09 2020/10 2020/11 2020/12 2021/01 2021/02 2021/03 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算） 30000 20000 15000 25000 10000 20000 5000 0 15000 -5000 10000 2020/01 -10000 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 内外棉价差（右轴） 进口棉价格指数(FCIndex):M:1%配额港口提货价 中国棉花价格指数:328 资料来源：Wind，华西证券研究所 30000 25000 Cotlook:A指数:1%关税 20000 15000 10000 图92020年中至今CotlookA国际棉花指数（元/吨） 资料来源：wind，华西证券研究所 3.2.USDA：3月棉花总产预期环比上月预测调增15.6万吨，期末库存预期环比上升44.9万吨 根据美国农业部(USDA)最新发布的3月全球棉花供需平衡表，2022/2023年度全球棉花总产预期为2505.8万吨，环比上月预测调增15.6万吨；单产793公斤/公顷，环比 上升1公斤/公顷；消费需求预期为2397.3万吨，环比调减12.1万吨；期末库存预期 1984.5万吨，环比调增44.9万吨。 表12023年3月USDA2022/2023年度全球棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:全球（万吨） 1874.9 棉花:产量:全球（万吨） 2505.8 棉花:进口:全球（万吨） 861.7 棉花:消费总计:全球（万吨） 2397.3 棉花:出口:全球（万吨） 862.1 棉花:损耗:全球（万吨）棉花:期末库存:全球（万吨） 1984.5 棉花:收获面积:全球（百万公顷） 31.61 棉花:库存消费比:全球 0.83 棉花:单产:全球（公斤/公顷） 793 资料来源：wind，华西证券研究所 根据美国农业部(USDA)最新发布的3月中国棉花供需平衡表，2022/2023年度中国棉花总产预期642.3为万吨，环比上月调增21.8万吨；单产2106公斤/公顷，环比上月 调增38万吨；消费需求预期为783.8万吨，环比上月持平；期末库存预期858.7万吨， 环比上月调增43.6万吨。 表22023年3月USDA2022/2023年度中国棉花供需预测表 指标名称 2022/2023年度 棉花:期初库存:中国（万吨） 839.6 棉花:产量:中国（万吨） 642.3 棉花:进口:中国（万吨