创新品类转型突破，布局AI等前沿技术应用

业绩概览：2022年公司实现营收76.70亿元，同比下滑9.95%，主要由于公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围。剔除并表范围变动的影响，2022年公司营收同比下滑3.25%，其中游戏业务实现收入71.99亿元，同比提升6.09%；影视业务实现收入3.21亿元，同比降低66.33%。2022年公司实现归母净利润13.77亿元，同比增长273.07%，实现扣非归母净利润6.91亿元，同比增长580.20%。 游戏业务：推动经典品类迭代升级，发力创新品类突破转型。公司推动经典品类MMORPG的迭代升级，同时发力多人开放世界等内容向的创新品类，聚焦创新变革与突破转型。公司经典端游《诛仙》《完美世界国际版》等通过版本迭代、多元营销、精细化长线运营等方式持续贡献稳定收入。2022年《诛仙》手游iOS游戏畅销榜平均排名第48名，最高至该榜单第17名；《完美世界》手游iOS游戏畅销榜平均排名第54名，最高至该榜单第19名；创新回合MMORPG手游《梦幻新诛仙》上线以来坚持内容突破、长线运营、深耕精细化生态，iOS游戏畅销榜平均排名第45名，3次进入榜单Top10，并于2022年6月开启周年庆版本，位居国内iOS游戏畅销榜第6名。公司自主研发的二次元多人开放世界手游《幻塔》于2022年8月在欧美、日韩、东南亚等多地上线，上线当天即登顶36个国家和地区iOS下载榜，并在122个国家和地区进入iOS游戏下载榜Top10，验证了公司全球化产品研发实力。 多线布局前沿技术应用，AIGC应用提升研运效率。公司在云游戏、主机游戏及VR、AR、MR等前沿技术应用领域积极布局，在自主研发引擎、商业引擎应用、3D建模与渲染等核心技术领域积累了独特竞争优势。随着类ChatGPT、Midjourney、Stable Diffusion等应用工具日趋成熟，公司着力推动AIGC技术在游戏研运中的更多应用场景。目前，公司已将AI技术应用于游戏智能NPC、场景建模、绘画、剧情及配音等环节，从而提升游戏研发效率并优化用户体验。 构建精品内容矩阵，储备优质游戏产品。公司坚持自主研发，围绕IP深耕，持续推出优质游戏产品。目前公司储备项目包括：1）在研项目：诛仙IP产品《诛仙世界》、《诛仙2》、完美世界IP产品《PerfectNewWorld》《代号：新世界》、潮流新品IP游戏《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》《灵笼》、魔幻矩阵的《神魔大陆2》；2）待发行项目：《天龙八部2:飞龙战天》等。 盈利预测：公司创新品类游戏取得突破，全球化产品研发实力增强，AI等新技术应用带来全新机会。我们预计公司2023-2025年分别实现营收90.54/101.08/110.92亿元，实现归母净利润16.57/18.73/21.94亿元，对应PE23/20/17x，维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；行业竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）