精煤战略逐渐落实，资产注入未来可期

事件：公司发布2022年年度报告。公司2022年度实现营业收入360亿元，同比增长21.37%，归母净利润57.2亿元，同比增长95.9%。分季度来看，2022年Q4公司实现营业收入78.5亿元，同比减少22.5%，环比减少10.8%，实现归母净利润9.97亿元，同比减少13.6%，环比减少26.9%。四季度业绩环比下滑主要系公司煤炭产销量环比下滑及煤价波动所致，据wind数据显示，河南平顶山主焦煤车板10月自2660元/吨下调至2560元/吨（降幅100元/吨）；Q4河南平顶山主焦煤车板均价为2560元/吨，环比Q3下滑202元/吨。 深入贯彻精煤战略，把握洗选工艺优势。公司煤炭产品分为混煤和冶炼精煤，优质低硫主焦煤极具规模优势和品质优势，处于市场龙头地位，现有炼焦煤选煤厂4座，入选能力2700万吨/年，技术水平领先，产品质量稳定，为公司实施精煤战略提供了有力保障。2022年根据国家有关保供政策和煤炭市场情况调整产品结构，增加了电煤生产供应，2023年公司原煤产量计划3038万吨，精煤产量计划1200万吨。 产销方面，2022年公司原煤产量3030万吨，同比增长5.0%，商品煤销量3092万吨，同比增长0.9%；其中，四季度原煤产量762万吨，同比增加6.8%，环比减少0.6%，商品煤销量734万吨，同比减少4.6%，环比减少4.4%。 售价方面，2022年公司商品煤综合售价1118元/吨，同比增长22.1%；其中，四季度商品煤综合售价1033元/吨，同比减少16.3%，环比下降5.9%。 成本方面，2022年公司商品煤综合成本724元/吨，同比增加10.5%；其中，四季度商品煤综合成本674元/吨，同比下降25.4%，环比下降8.2%。 分红比例有所下滑，资产注入未来可期。根据公司2022年利润分配预案，向全体股东每10股派发现金股利8.7元（含税），分红比例35.18%，对应股息率为8.4%。 公司肩负集团煤焦资产整体上市重任，注资空间仍存。为解决同业竞争问题，平煤神马集团已将煤焦资产整体上市作为集团发展战略及方向之一，针对瑞平煤电及其下属矿井（产能235万吨/年），集团公司承诺自2022年12月起36个月内且拟置入资产权属清晰、过户或转移不存在障碍、不存在重大权属瑕疵的情况下，将瑞平煤电全部股权或张村矿、庇山矿相关资产注入上市公司体内；针对平禹煤电及其下属矿井（产能180万吨/年），集团公司承诺将采取积极有效措施（提高经营管理效率，梳理优质资产等），促使资产符合注入上市公司的条件后，并承诺将在符合注入条件后的36个月内提出收购议案。此外，夏店煤业（产能150万吨/年）和梁北二井（产能120万吨/年）为平煤神马集团新建煤矿，该等煤矿将在建成投产后注入公司。同时，公司对夏店煤业和梁北二井开展售后回租业务，可加速其建设进程，从而早日投产并注入公司，为公司未来发展带来增量。 投资建议。预计公司2023-2025年实现归母净利润58.4亿元、65.4亿元、71.1亿元，对应PE分别为4.1、3.7、3.4，维持“增持”评级。 风险提示：煤价大幅下跌，精煤产销量下滑。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）