订单、产量快速增加，智能化转型支撑中长期成长

一季度订单&产量快速增加，23年有望保持较好增长 23Q1公司新签材料订单71.85亿元，同比+19.49%，实现钢结构产量91.71万吨，同比+30.64%，略超市场预期。考虑到一季度包含春节，有效生产天数78-80天，我们认为公司Q1已实现了较好的产能利用率，进入Q2后，若产能利用率进一步改善，吨净利有望快速恢复。此外考虑到23Q1钢价同比下行，我们测算实际钢结构加工量增速或高于订单金额增速。23Q1公司新签订单环比22Q4已呈现改善趋势，我们判断在行业需求复苏带动下，23年订单及产量均有望保持较好增长水平。 订单加工量增速高于金额增速，高端制造及大订单不断增加 21Q1/22Q1/23Q1单季度公司承接的超1万吨的制造合同为13/17/15个，近年来大订单数量持续增加，23Q1高端制造类大订单为7个，来料加工业务仅1单，其余材料订单的单吨售价在5300-7845元/吨，较22Q1的6494-8461元/吨的价格区间有一定下降（中枢价格下降12%左右）。23Q1单季度钢材价格同比下行15%，考虑到公司成本加成的定价模式，若分别以23Q1和22Q1的钢价为价格基准，并辅以固定的加工费进行测算，我们预计公司新签订单加工量同比增幅或超35%，高于订单金额增速，我们预计随着疫情影响逐步减弱以及产能快速爬坡，后续业绩有望持续放量。 产能爬坡有望使吨净利保持较好水平，智能化改造支撑中长期成长 政府补助角度，23Q1公司公告收到的政府补助为3757万元，略低于去年同期水平（22Q1为3924万元），从递延收益账户确认的部分有望相对稳定，当期收到并确认的政府补助或主要与产能建设进度相关。我们预计公司全年产量为450万吨左右，销量或与产量接近，产能利用率提升或带动公司吨净利保持较好水平。此外公司公告拟成立精密制造子公司7家，引进全自动钢板剪切配送生产线，进一步延伸公司配套生产线和提高生产效率，同时2022年公司加快了激光智能切割、小型连接件的专业化智能化生产、机器人自主寻位焊接、机器人喷涂等智能化改造，为公司的长期发展打下坚实的基础。 看好中长期成长，维持“买入”评级 当前公司受益于下游需求好转和疫情缓解，后续恢复正常生产经营后有望追回前期所受影响，此前公司公告产能扩张计划，进一步打开成长天花板，同时公司在智能化转型方面持续发力，持续降本增效之下有望打开中长期成长空间，预计23-25年归母净利润15.5/20.1/25.3亿元，给予23年20x估值水平，对应目标价45元，维持“买入”评级。 风险提示：钢价持续上行对利润影响超预期；公司产能利用率提升速度不及预期；行业新增供给量超预期。 财务数据和估值 图1：2021Q1-2023Q1单季度钢结构产量 图2：2019Q1-2023Q1公司材料订单金额 表1：可比公司估值表