#锡行业专题报告:供需缺口扩大、“半导体+光伏”提供新动力【西南金属】#中国锡资源储量丰富。 全球锡资源分布高度集中,中国是全球锡资源最丰富的国家,储量占比超22%。桂云粤三省锡储量合计占全国74%以上。 #竞争格局集中、下游结构稳定。 中国锡矿企业市场集中度较高,一流企业占超过60%的市场份额。 22年全球锡下游结构以焊料为主,占比49%,锡化工占17%。 锡下游传统需求呈稳定状态,半导体和光伏产业的蓬勃发展为锡消费提供了新增长力。 #矿山端“三巨头”主导、供给日趋乏力。 全球锡资源总量呈现下降趋势,中印缅三国锡储量合计占全球锡总储量53%,未来锡供给受三国影响较大,我们预计22-25年全球锡产量CAGR约 3.5%。 #缅甸:佤邦曼相锡矿和邦阳锡矿产能释放高峰已过,锡产量逐步下滑。 #印尼:锡矿品位整体下降,陆地资源贫化,精锡供应总量和供应弹性逐步下降。 #中国:25年前锡矿新增项目仅1个,未来锡矿供应难有大幅增长。 #非洲:尤伊斯矿山锡精矿未来年产量将达到9000吨,增长潜力较大。 #ChatGPT加持下半导体需求前景广阔、叠加光伏产业高景气、打开锡需求新增长空间。#消费电子:家电领域中空调仍有较大增长空间,冰箱冰柜需求明显下降。 #半导体:伴随汽车电子、5G、AI等产业发展,半导体消费发展前景广阔,锡焊料需求有望保持增长。 #光伏焊带:全球光伏装机量快速增长,据测算,22-25年光伏耗锡CAGR将达29%,锡需求将不断增长。#其他需求:PVC稳定剂未来增长趋势较弱,镀锡板耗锡量稳中有升,铅酸电池需求总体平稳。 #供需维持短缺状态、缺口将逐步扩大。 据测算,22-25年锡供需缺口分别为0.8/1/1.2/1.5万吨。我们认为未来3年供需缺口不断扩大有望推动锡价持续上涨。 #投资建议:我们认为随着半导体行业边际修复以及光伏产业蓬勃发展的助力下,23年锡价有望在全球经济共振复苏的背景下抬升,开启新一轮上行周期。 主要标的:光伏焊带龙头#宇邦股份,世界锡行业龙头#锡业股份。