天德钰(688252)2022年经营情况介绍-调研纪要

天德钰0404 【2022年经营情况介绍】 2010年在深圳设立的芯片设计企业，去年9月份上市，是A股第一家以显示驱动为主业的上市公司。中国大陆面板产业全球市场份额已经高达67%，但显示驱动芯片主要厂商还是以台湾的联咏、奇景、敦泰等，国内主要是韦尔、集创、天德钰等，国内厂商市场份额目前还比较低。 收入利润：公司2022年实现营收11.9亿，同比+7.4%，净利润1.3亿，同比有一定下滑，主要由于下半年显示驱动产品价格下跌导致毛利率下滑，毛利率从之前的51%下滑到22年的27.5%。同时研发费用去年有14%的增长。资产负债表：资产规模20.6亿，货币资金有68%，存货有7%，应收账款比较少，应收账款的周转天数比较低15天，存货周转天数去年平均70天左右，资产负债率12%左右，所有者权益是87%。 营收结构：4大类业务，显示驱动占比77.9%，第二大类电子价签17.9%，剩下的是快充协议和VCM的占比，20年到21年电子价签占比提升比较快，主要是电子价签市场的增量比较大。 库存：库存水位跟营收趋势是一样的，存货三个月一期，随着市场的订单来下产能，整体的库存管理非常有效率，没有很大的库存。公司库存周转天数排在行业前列。 【Q&A】Q：分板块毛利率和价格趋势？A：显示驱动芯片：去年Q3-Q4以后，毛利率呈现下降的趋势，一是因为整个需求端消费电子类的需求急速下降，第二因为友商库存非常多，在市场上杀价竞争，也严重影响销售单价跟毛利。2023 年，受惠于其他几家对手库存消化，另外需求端也慢慢出现增长，所以显示驱动芯片Q1销售单价回稳，毛利率也回到比较健康的水平，甚至在某一些特定市场方面，销售单价还有往上涨的空间。电子价签芯片：Q1需求也开始回温，公司在今年会推出新品，去年以三色的电子价签芯片为主，今年公司跟源泰科技一起推出第五代四色的驱动芯片，公司会是第一家实现量产的，同时新的四色芯片毛利率会比传统的三色毛利好一些。VCM摄像头音圈马达驱动芯片：往年以开环式产品为主，今年国内几个主要的品牌比如OPPO、vivo，希望用闭环式尤其双闭环式的产品去替代OIS摄像头音圈马达，在中高阶手机今年的渗透率会提升，同时新闭环式摄像头音圈马达驱动芯片的毛利也会比较好。快充协议芯片：公司主要做协议方面的芯片，今年会推出type-c接口芯片，就是pd3.1的接口芯片产品。总结一下4 个产品线，目前看到不管单价还是新的产品推出，公司希望都能够做到一季比一季好。 Q：现在1.4亿的存货，存货产品线的结构？ A：存货主要以显示驱动和电子价签为主，大概75%是显示驱动和电子价签的存货，剩下是其他。Q：存货减值风险大吗？A：不担心，因为公司是根据订单量去下单的，所以目前的存货都是未来三个月要卖的货。公司七十几天存货周转天数，大概从下单到晶圆的生产制造到封测完，通常也到2~3个月，所以这是一个正常的备货的周期。Q：显示驱动芯片里面TDDI占比？ A：TDDI是显示器驱动芯片的主力产品，大概占整个显示驱动芯片的6成左右。 Q：TDDI和DDIC今年的成长性？ A：1去年的TDDI产品绝大部分都是HD的TDDI，随着今年市场需求开始回温，原来的HDTDDI会同比有所增长。另外公司去年12月已经开始量产FHDTDDI，今年Q1就开始放量，带来营收贡献。2平板的TDDI也是在今年Q1开始量产。另外，平板的TDDI也会有那种带笔的TDDI，我们从去年的一款到今年的3~4款。3传统的显示驱动芯片也有新的产品推出，以前公司做的平板都是直屏的，今年会推出横屏的驱动芯片，还有像工控、消费型的POS机等一系 列新的产品。 Q：电子价签业务的成长性？ A：电子价签受到政策推动+应用需求越来越多，除了一些传统的智能商超，在智慧交通、智慧医疗、智慧物流等方面，都有渗透的趋势。公司去年在电子纸显示驱动芯片方面的成长非常明显，因为整个市场每年复合增速在大概40%-50%以上，公司2022年不管出货量还是营收都取得较大增长，电子价签的营收在公司占比也越来越高，预计 2023年还会保持同比大幅增长。 Q：TDDI在三星、OV等份额提升，怎么看公司竞争力？A：公司做的产品更多考虑客户价值，比如公司的TDDI产品可以搭配高通的平台，实现动态调整动态刷新率和触控采 样率，提升用户体验，以及公司做触碰功能的时候做到五指甚至更多的触控功能，用户在各种应用领域上面都能够得到比较好的体验，产品创新性一直是公司能够帮客户带来的价值。 Q：OLEDDDIC目前的进展是怎么样的？手表、手环相较于手机上这块的一些这种难点或者说一些差异在什么地方？A：手环去年量产，手表去年年底量产，AMOLED手机今年在第一季的时候样品也已经出来了，然后现在开始在跟面板厂商 开始合作验证，今年年底如果一切顺利的话，希望能够贡献一定营收。 穿戴在天德钰一直都有很好的出货营收，从传统的LCD穿戴到AMOLED类的穿戴，一般的LCD穿戴我们公司的出货量每个月非常大。设计的角度来看，穿戴跟手机最大的差别在于，可穿戴屏幕从1.53-1.98-2寸，屏幕尺寸面积比较小，分辨率也比较低，销售单价也比手机的低一些。智能穿戴强调轻薄短小，对设计来讲会有另外一种挑战跟考 验，所以在做芯片的时候，diesize就做得更小，更符合方案的一些设计的要求。 如何做差异化，比如我们在AMOLED类的手表里面，把电源的管理芯片也放在我们的显示驱动芯片里面，帮客户省下外接一颗电源芯片的钱。Q：电子价签一季度短期的情况是怎么样的，下游的模组厂增速可能都不太一样，比如像清越可能这两年增速比较快，公司下游的客户主要是哪些模组厂，在这些模具厂会不会还有进一步提升份额的可能性？A：今年的Q1比去年的Q4好一些，因为今年的Q1模组厂的库存也慢慢的清的差不多了，需求也在慢慢回温，所以今年的电子纸行业来看，应该是一季会比一季好。今年Q1可能没有像大家所预期的增速那么高，但还是比去年Q4好。 我们跟模组厂的合作：清越是我们合作的相当好的客户，除了清越以外，我们的客户也涵盖了国内所有的模组厂，包含像京东方、兴泰科技(合力泰旗下的)、亚视光电，这些大的模组厂基本上都是我们的客户，芯片公司另外两家一个在台湾，一个在香港，天德钰是国内唯一一家做电子价签芯片的公司，所以我们非常接近客户跟市场。 膜片厂商：另外一个原因是我们跟做电子纸很重要的膜片的公司元泰科技合作非常密切，膜片目前大概90%都是来自于台湾的元泰科技，所以一旦每次有新的产品新的技术出来的时候，天德钰一般都是第一家会跟得上，然后会推出新的产品。 方案商：一般我们把芯片给模组厂，模组厂再把模组提供给方案商。电子纸方案商主要就几家，在国内有一家非常大的汉朔，汉朔和我们这一两年都有签一些供货合作协议，包括欧洲的SES，台湾的PDI，这些都是跟京东方非常好的客户，韩国的Solomon，欧洲、美国、韩国这几家的方案商布局这个领域的时间都比较早。 电子纸产业链相对来讲是一个比较封闭、有固定的合作模式，所以进入门槛也是相对比较高的，天德钰在这个领域已经布局了非常多年。Q：智能家居、智能音箱业务方面，下游客户有没有看到升级音箱，跟我们这边再去做一个相应的这种技术这块的探讨。A：智能音箱越来越多会带一些屏幕，国内的阿里、小米、百度这三大家主要做智能音箱的厂商都是天德钰的客户，更早追溯到2019年的时候，我们跟国外的谷歌、亚马逊、Facebook等这三家美国主要的智能音箱的供应商都有合作，我们是从美国的客户开始做起，然后当国内的智能音箱的整个市场起来的时候，自然而然就跟国内的三大家开始合作。去年年中以后，智能音箱销售数量就没有预期这么好，今年Q1有看到智能音箱也开始在提一些货，尤其像阿里的一些智能音箱，销售量也开始起来了；去年下半年的时候，Google的整个产品拉货在消费景气不好的时候都停下来，但今年上半年又开始增加。预期今年智能音箱的整个需求会是会持平的。除了在智能音箱，只要有带屏的都是我们的产品的应用，包括扫地机器人、智能门锁等等都会有的带一些屏。 我们预计在今年的年底会推出AI芯片，它的主要应用场景就是在智能家居里面，我们公司的定位就是围绕移动智能终端的主要芯片供应商跟方案商，我们提供整个方案，所以只要跟智能相关的终端设备，我们基本上都会去开发出相关的关键芯片跟方案、整个平台的设计。所以天德钰的芯片的应用领域非常多，我们公司的产品定位，第一个是在HCI，就是人类跟设备之间的交互的芯片，包含了视觉、听觉、触觉、感知方面；第二个叫AIOT，就是AI+万物互联，这些应用场景是非常多的，所以公司的定位跟战略是非常清楚的。HCI加上AIOT将会是天德钰未来发展的战略。 Q：AMOLED手表手环产生收入了吗？收入做到了多少？A：AMOLED类的手表手环，我们是在去年的第四季开始量产，所以去年的营收还不太明显，但今年Q1的状况会比去 年的Q4好。 Q：TDDI和DDIC目前涨价情况和幅度以及其他三条产品线涨价的情况和幅度？ A：TDDI现在的价格是回稳的，在某一些特定市场，甚至开始有涨价的情形，所以今年的Q2开始，TDDI对公司的营收和毛利会有较大的帮助。涨价的幅度要看这些产品的分类了，目前HDTDDI的涨价状况比较理想。Q：快充协议芯片里面QC和pd22年以及21年的收入及出货情况。 A：22年出货相比21年是有比较大增长幅度的，因为21年是主要以快充的为主，22年是以pd就是type-c的新的产品为主，pd的产品不管销售单价还是毛利都会比快充的好一些。 Q：HDTDDI分别从直销和渠道分析一下涨价的原因？如何看待后续的价格，是否会持续涨价？A：我们公司主要是销售给代理商，销售渠道比较集中，它涨价的原因主要是去年的Q3Q4销售的单价下滑的太厉害，已经不是一个健康的水 平，每一家的芯片毛利都受到比较大的影响，现在只是回到一个比较健康发展的水平。Q：目前公司显示驱动芯片的库存、渠道库存、客户端库存大概怎么样？正常情况下的库存水平？A：正常情况下库存一般在芯片公司，渠道代理商一般不会去囤货，因为我们是现金交易，渠道商一般不会去承受价格下跌的风险，包括终端 也没有意愿去承担价格下跌的风险。从去年下半年来看，库存不太可能在渠道和终端客户，主要还是友商的库存比较多，比如敦泰去年计提跌价有5个多亿，韦尔也计提了几十个亿，集创听说也有些库存。从去年下半年开始销库存行为到目前已经有三个季度了，整个市场库存得到一定的消化，目前可以看到一个比较积极的现象，就是终端厂商开始有备货的需求了，Q2相比Q1就会明显看到有备货的情形了。 Q：FHDTDDI和非高清的DDIC有涨价吗？这几个系列产品在2022年的营收占比情况如何？后续的占比展望？A：FHD的 TDDI是去年的12月开始量产，所以2022年的占比其实不多。从今年一季度开始，因为FHDTDDI的毛利和销售单价都会比HDTDDI要好一些，所以我们公司做的产品在今年一季度，不管在品牌或者在后装市场，都取得比较大的认可。我们的价格随行就市，刚才讲第一季的TDDI价格已经回稳了，所以我们TDDI产品各方面也都相对比较理想。 今年FHDTDDI的占比：不管在品牌，或者在售后，我们的出货量今年会有一个比较大的增长，2023年FHDTDDI不管在出货量还是营收方面都会有一个比较大的增长。Q：沃尔玛对电子价签评估的进展是什么？公司预计沃尔玛今年什么时候能导入？A：电子纸这个市场是从欧洲开始的，到了美国沃尔玛的确跟几个方案商都是在谈一些较大程度的合作。其实我们公司 也刚才讲了，我们跟ses也好，跟solomon也好，都保持着非常 密切的合作关系，沃尔玛这个项目的进度，我们都在密切的合作当中，沃尔玛这个项目可能今年的量没有像预期的这么多，他们的主要放量会在明年。我们今年会把握住每一个项目，因为我们做电子纸驱动芯片，第一个要跟面板厂配合好，然后要跟模组厂跟方案商展开一系列的验证计划，所以在沃尔玛这个项目里面，我们跑的还是比较前面的。