业绩符合我们预期，茂金属聚丙烯业务前景可观

4月6日，公司发布2022年年度报告，22年公司实现营业收入32.2亿元，同比增长65.03%；归属于上市公司股东的净利润0.8亿元，同比增长25.36%； 扣非后归母净利润0.8亿元，同比增长27.14%；基本每股收益0.27元。 业绩符合我们预期，各板块景气持续 2022年公司能化板块、化工新材料板块主营产品盈利能力均有所提升，业绩整体符合我们预期。22年原油高涨，MTBE及异辛烷业务较为景气，二者年内均价分别达7,358元/吨、7,606元/吨，同比增幅28.30%、35.46%；化工新材料板块特种酚国外产能受战争影响大量停产，特种酚业务景气上行，带动新材料板块整体毛利率上涨6.23pct至22.35%。 2023年在加息边际放缓、地缘冲突持续叠加OPEC+积极限产的当下，油价有望维持较高水平，公司能化板块景气持续；新材料板块聚丙烯受益丙烯价格下降及消费复苏、异辛烷受益国六B汽油标准，板块景气度有望继续上行。 与此同时，公司22年研发费用增幅较大，不仅加大了人才引进力度，研发人数从21年26人提升至22年73人；而且积极实施产业转型升级，大幅增加研发投入，先后投入特种酚、金属有机化合物、聚丙烯改性等十多项研发项目，保障公司长期成长。 依托催化剂研发能力，发展高端聚烯烃 公司拥有较强的催化剂研发能力，是国内打破国外茂金属聚烯烃催化剂技术垄断的“第一人”，目前已经在惠州建设30万吨高端聚丙烯项目，催化剂及成套技术均为公司自主研发的核心技术，所生产的茂金属聚丙烯系列产品可替代进口。另外，公司石化尾气的非贵金属催化剂解决了行业痛点，具有较大的产业潜力。关注公司的相关能力横向扩张的可能。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为43/60/76亿元（23-24年原值为52/67亿元），对应增速分别为32%/40%/27%，归母净利润分别为2.8/4.6/6.4亿元（23-24年原值为3.5/5.2亿元），对应增速243%/68%/39%，EPS分别为0.90/1.50/2.08元/股，鉴于公司特种催化剂研发能力强且成果持续产业化，我们维持公司目标价28.66元，对应24年PE为19倍，维持“买入”评级。 风险提示：在建产能推进及市场推广不及预期，原油价格大幅下跌 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表