上市银行2022年经营回顾与展望：拐点将至

拐点将至 ——上市银行2022年经营回顾与展望 光大证券研究所所长助理、金融业首席分析师王一峰 执业证书编号：S0930519050002 2023年4月6日 证券研究报告 2022年经营综述：非息收入放缓拖累营收，信用成本下行支撑盈利，资产质量保持稳健，业绩分化仍在延续。2022年， 20家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为0.4%，7.3%，较前三季度分别下降2、0.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为3.2%、-6.9%，较前三季度分别下降1.2、4.2pct。上市银行主要通过规模扩张驱动净利息收入稳增长，非息收入贡献明显收窄，资产质量保持稳健。中小银行整体经营表现显著优于行业，江浙地区农商行呈现更高业绩增速。 规模：资产扩表提速，存款增长强劲。截至22Q4末，上市银行生息资产增速季环比提升0.7pct至11.8%，在“宽货币”条件下，伴随实体有效融资需求不足，部分资金淤积于银行间市场，上市银行对金融投资配置力度加大。贷款结构方面延续机构、行业、区位“三重分化”特征，国有行继续发挥信贷投放“头雁”作用，江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。增量贷款主要由对公贡献，零售信贷投放偏弱；涉房类信贷投放延续疲态，基建、制造业、绿色等重点领域和薄弱环节维持较高信用扩张景气度。负债端存款增势强劲，零售存款、定期存款呈现较高增长态势。 息差：资产负债双重挤压，2022年息差较前三季度进一步收窄。4Q贷款利率持续下行，核心负债成本尤其是对公负债成本走升，多数银行息差继续承压下行，其中大型银行由于更多承担“稳信贷”任务、核心负债占比较高，息差收窄幅度相对更大；部分中小银行则借助客户下沉以及提升信用类贷款占比等举措，推动NIM稳定。 非息收入：增速延续放缓，占营收比重下降1.7pct至25.1%。a.净手续费及佣金收入同比增速为-3%，季环比下降1.6pct，理财大幅赎回、代销基金等业务放缓、减费让利冲击手续费收入。同时，疫情影响银行卡、投行等业务开展。b.净其他非息收入同比增速为-11.8%，季环比下降7.4pct，4Q22债市调整对债券、基金投资公允价值变动形成冲击。 资产质量：总体稳健，特定领域风险上行，拨备调节存空间。22Q4末，上市银行不良贷款率为1.30%，较3Q末下降 1bp，资产质量压力点主要体现在零售端，按揭、信用卡等不良率均有所提升，企业贷款资产质量则有所改善，其中涉房类贷款资产质量恶化。上市银行全年不良处置与上年同期相当，拨备计提力度较前三季度有所下降；拨备覆盖率较3Q末微降0.9pct至241%，风险抵补能力仍维持高位，且存在反哺利润空间。 资本水平：各级资本充足率稳中有升。22Q4末，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别 为11.6%、13.3%、16.6%，较上季末分别提升11、8、6bp。风险加权资产扩张节奏略有放缓，一定程度上减缓资本消耗，业绩增长维持稳健，内源性资本补充能力较强。不同银行尝试推动通过多种渠道外源性补充资本。 后续银行业经营形势展望：“量”，基建、制造业领域信贷投放景气度有望延续，涉房类融资需求有望企稳改善，信贷投放区域分化延续，优质小行可能延续高景气度。“价”，净息差或持续下行，1Q因重定价、新发放因素为压力最大时点，后续降幅有望趋缓，与之对应全面加强负债成本管理迫在眉睫，2Q或有所举措。“险”，稳定经济大盘对于 防范金融体系系统性风险至关重要，现阶段以“保交楼”为代表的供给侧修复仍在进行中，增量风险预计可控。主要商业银行可以通过拨备平滑盈利，从而维持全年较高的不良处置核销规模。经测算，1Q23上市银行营收增速降至-3%左右；2023年营收、盈利增速分别为2.6%、7.4%，全年营收增速于1Q迎来拐点，盈利增速大体保持稳定。 银行股投资策略：1Q后银行股存绝对收益空间。第一，招行、平安等零售银行估值水平已重新进入低估区间，伴随着经济修复进入“下半场”，看好零售银行估值与盈利修复驱动下的股价表现；第二，年初至今，受“中特估”政策逻辑、商业逻辑双重驱动，预计后续邮储、中信等银行仍将有较好表现；第三，继续关注优质地区银行的轮动机会。 风险分析：房地产风险形势继续扰动市场；“宽信用”力度不及预期。 目录 1、业绩：盈利增长稳健，业绩分化延续 2、规模：扩表提速，存款高增 3、定价：资负两端挤压，息差进一步收窄 4、非息：增速延续放缓，占比下降 5、资产质量：总体稳健，拨备调节存空间 6、资本：各级资本充足率稳中有升 7、银行经营展望与投资建议 营收盈利增速稳中有降。2022年，上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为0.4%，-1.6%、7.3%，较前三季 度分别下降2、2.1、0.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为3.2%、-6.9%，较前三季度分别下降1.2、4.2pct。 图1：上市银行业绩增速走势 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 图2：上市银行净利润同比增速拆分 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 业绩驱动因素：①规模扩张、拨备为主要贡献项，分别拉动盈利增速21、8.3pct；②季环比变化看，规模扩张、拨备贡献进一步走强，息差、非息负向拖累加大，费用负向拖累有所收窄。 注：如非特别指明，文中上市银行的统计样本包括截至2023-3-31已披露业绩的A股上市银行，包括：工行、中行、农行、建行、邮储、交行、招行、平安、兴业、光大、民生、浙商、中信、青岛、郑州、江阴、无锡、渝农商、张家港和常熟银行 22Q4银行经营典型特征 4季度上市银行扩表提速，规模扩张对冲息差下行。4Q末信贷增速小幅放缓但仍维持较大强度，金融投资配置力度有所提升；在市场化需求尚 待修复背景下，主要依靠政策驱动下的信用扩张，呈现“对公强、零售弱”特点。 净息差较前三季度继续承压，其中，大行收窄幅度更为明显，主要受到资产收益率下行与核心负债成本率抬升双重因素影响。 受4Q债市大幅调整、减费让利手续费收入承压等因素影响，上市银行非息收入受到明显挤压，其中城农商行净其他非息相对承压。 4Q资本约束进一步增强，PPOP与盈利增速差较前三季度走扩，信用成本继续下行支撑全行业盈利增速相对稳定。 表1：不同类型上市银行业绩增速变动情况 银行类型 营业收入增速 拨备前利润 归母净利润增速 1-3Q22 2022 变动 （pct） 1-3Q22 2022 变动（pct） 1-3Q22 2022 变动 （pct） 国有行 2.4% 0.3% -2.1 0.6% -1.7% -2.3 6.5% 6.0% -0.5 股份行 2.3% 0.9% -1.4 -0.1% -1.5% -1.4 11.2% 11.9% 0.7 城农商行 7.4% 1.1% -6.3 6.7% -1.4% -8.1 9.8% 8.0% -1.8 上市银行 2.4% 0.4% -2.0 0.5% -1.6% -2.1 7.7% 7.3% -0.4 图3：上市银行净利润增速归因分析 资料来源：各公司公告，光大证券研究所资料来源：各公司公告，光大证券研究所，单位：pct 表2：个股业绩增速变动情况 上市银行 营业收入增速 利息净收增速 非息收入增速 拨备前利润增速 归母净利润增速 1-3Q22 2022 增速变化 (pct) 1-3Q22 2022 增速变化 (pct) 1-3Q22 2022 增速变化 (pct) 1-3Q22 2022 增速变化(pct) 1-3Q22 2022 增速变化 (pct) 工商银行 -0.1% -2.6% -2.5 3.2% 0.4% -2.8 -8.5% -11.0% -2.5 -0.9% -3.6% -2.7 5.6% 3.5% -2.1 中国银行 2.6% 2.1% -0.5 8.5% 8.4% -0.2 -10.9% -12.8% -1.9 2.2% 2.0% -0.2 5.8% 5.0% -0.8 国有行 农业银行 3.6% 0.7% -2.9 4.3% 2.1% -2.2 1.2% -5.0% -6.2 1.5% -2.2% -3.7 5.8% 7.4% 1.7 建设银行 1.0% -0.2% -1.2 7.7% 6.2% -1.5 -16.1% -18.0% -1.9 -0.3% -1.8% -1.5 6.5% 7.1% 0.5 邮储银行 7.8% 5.1% -2.7 2.3% 1.6% -0.7 37.4% 24.3% -13.2 4.0% -1.1% -5.1 14.5% 11.9% -2.6 交通银行 5.1% 1.3% -3.7 7.4% 5.1% -2.3 1.6% -4.3% -6.0 0.7% -1.3% -2.0 5.5% 5.2% -0.3 招商银行 5.3% 4.1% -1.3 7.6% 7.0% -0.6 1.9% -0.6% -2.5 4.1% 3.8% -0.3 14.2% 15.1% 0.9 平安银行 8.7% 6.2% -2.5 8.7% 8.1% -0.6 8.7% 1.5% -7.3 10.7% 7.4% -3.3 25.8% 25.3% -0.6 兴业银行 4.1% 0.5% -3.6 1.0% -0.3% -1.3 10.0% 2.0% -8.0 -1.3% -4.6% -3.3 12.1% 10.5% -1.6 股份行 光大银行 0.4% -0.7% -1.2 1.5% 1.3% -0.1 -2.2% -6.5% -4.2 0.6% -1.1% -1.6 4.3% 3.2% -1.1 民生银行 -16.9% -15.6% 1.3 -16.8% -14.6% 2.2 -17.2% -18.6% -1.4 -25.2% -24.3% 0.9 -4.8% 2.6% 7.4 浙商银行 18.1% 12.1% -5.9 14.4% 12.2% -2.2 30.1% 12.0% -18.1 19.2% 9.2% -10.0 9.1% 7.7% -1.4 中信银行 3.4% 3.3% 0.0 0.6% 1.9% 1.3 10.3% 7.2% -3.0 1.5% 1.6% 0.1 12.8% 11.6% -1.2 青岛银行 16.3% 4.6% -11.7 6.1% 8.4% 2.4 40.8% -3.9% -44.7 16.0% 2.9% -13.1 7.3% 5.5% -1.8 郑州银行 12.3% 2.0% -10.3 8.2% 2.6% -5.7 33.5% -0.1% -33.7 15.9% 1.9% -14.0 2.2% -24.9% -27.1 重庆银行 -4.8% -7.2% -2.5 -4.9% -6.8% -1.9 -4.2% -9.0% -4.7 -8.7% -12.1% -3.4 4.2% 4.4% 0.1 江阴银行 21.9% 12.3% -9.6 18.2% 12.8% -5.4 41.2% 9.5% -31.8 27.8% 18.0% -9.8 22.4% 26.9% 4.5 城农商行 无锡银行 6.6% 3.0% -3.6 0.9% -0.5% -1.4 28.9% 17.4% -11.5 5.4% -0.1% -5.5 20.7% 26.6% 5.9 瑞丰银行 10.6% 6.5% -4.2 6.7% 6.4% -0.3 47.6% 7.0% -40.6 10.1% 9.7% -0.4 21.3% 20.2% -1.1 渝农商行 -2.2% -6.0% -3.8 -5.0% -3.2% 1.8 14.9% -22.2% -37.1 -6.3% -12.0% -5.8 5.6% 7.5% 1.9 张家港行 7.0% 4.6% -2.5 5.7% 6.1% 0.4 12.4% -1.6% -13.9 10.0% 5.0% -5.0 30.1% 29.0% -1.1 常熟银行 18.