Q4净利润略超预期，继续看好未来工业信息化+算力布局

宝信软件(600845.SH)BUY买进 2023年4月6日 何利超 H70529@capital.com.tw 目标价(元)70 公司基本信息 Q4净利润略超预期，继续看好未来工业信息化+算力布局结论及建议： 产业别A股价(2023/4/6) 计算机 58.23 增长11.82%，实现归母净利润21.86亿元，同比增长20.18%，实现扣非归母净利 上证指数(2023/4/6) 3312.63 润20.94亿元，同比增长21.91%。公司业绩略超预期，给予“买进”建议。 股价12个月高/低 61.48/29.25 总发行股数(百万) 2002.16 Q4净利润超预期增长，宏观经济环境压力下彰显韧性：分季度来看，Q4 A股数(百万) 1437.46 单季度实现营收54.97亿元，同比增长26.24%，环比增长104.29%，实现归母 2023年4月4日，公司发布2022年年报，2022年实现营收131.50亿元，同比 A市值(亿元)837.03 主要股东宝山钢铁股份有限公司(49.55%) 每股净值(元)4.97 一个月三个月一年股价涨跌(%)12.927.757.3 近期评等出刊日期前日收盘评等2021.08.2069.40买进 产品组合 软件开发 72.98% 服务外包 25.95% 系统集成设备 1.06% 机构投资者占流通A股比例 基金13.3% 一般法人3.0% 股价相对大盘走势 净利润6.56亿元，同比增长60.25%，环比增长21.80%。考虑到四季度宏观大环境受疫情影响较大，且钢铁行业承压较严重，公司四季度业绩表现超市场预期，展现钢铁信息化行业逆周期的成长韧性。 盈利能力有所改善，费用管理效果显着：公司2022年全年毛利率为33.04%，同比提升0.52个百分点，盈利能力有所改善；费用率方面，销售/管理/研发费用率分别为1.74%/2.75%/10.89%，分别下降0.01/0.14/0.08个百分点，费用管理能力显着增强。公司全年盈利质量显着改善，整体净利率上升 0.89个百分点。 多维度推进工业信息化，智能制造业务增速较高：公司2022年围绕冶金产线工业控制“卡脖子”问题，构建新一代自主可控工控软件iPlat，成功实现全工序进口工控软件的国产化替代；完成PLC产品总方案及架构设计，推进新一代PLC产品关键技术攻关，实现多个项目的国产化替代与规模化应用；探索基于工业互联网平台构建全流程、全产线工艺控制模型知识图谱。多维度推进下，公司2022年软件开发及工程服务业务营收增速12.8%，增速高于服务外包业务。预计未来随着工业信息化持续推进，公司相关业务将继续维持较高增速。 AI+数字经济推动算力需求，公司常年布局IDC领域：近期受全球范围内ChatGPT和国内范围内的数字经济双重影响，算力领域关注度持续上升。公司常年参与国家算力枢纽节点和数据中心产业建设，宝之云相关业务稳步推进。宝之云在华北基地2022年9月正式动工，项目整体规模为20000个8KW机柜；长三角数字科技中心总规划20000个机柜，宝之云五期总规划10500个机柜，宝之云眉山基地规划7000个机柜。同时根据公司最新公告，2023年1月11日宝之云马鞍山基地数据中心启用，可为用户提供1066个5KW-20KW功率密度的IDC服务，规划提供约6000个机架装机能力。我们认为未来几年伴随需求端算力需求上升、供给端高端芯片供应回暖+疫情对建设影响消退，公司IDC业务增速有望大幅提高。 盈利预期：我们预计公司2023—2024年净利润为27.48/34.95亿元，同比分别增长+25.70%/27.18%，折合EPS分别为1.37/1.75元，目前A股股价对应的PE为42和33倍，给予“买入”投资建议。 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1300.62 1818.84 2185.89 2747.73 3494.56 同比增减 ％ 47.91% 39.84% 20.18% 25.70% 27.18% 每股盈余(EPS) RMB元 1.13 0.91 1.09 1.37 1.75 同比增减 ％ 45.98% 39.84% 20.18% 25.70% 27.18% A股市盈率(P/E) X 36 63 53 42 33 股利(DPS) RMB元 0.90 1.00 0.80 1.10 1.20 股息率(Yield) ％ 2.22% 1.74% 1.39% 1.91% 2.09% 【投资评等说明】评等定义 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 9518 11759 13150 15802 19725 经营成本 6745 7935 8806 10531 13097 营业税金及附加 28 42 68 47 59 销售费用 167 206 229 277 339 管理费用 1157 1620 1794 2007 2485 财务费用 (60) (44) (100) (63) (79) 资产减值损失 (64) 69 97 50 50 投资收益 15 16 15 10 10 营业利润 1481 2004 2390 3093 3934 营业外收入 3 11 10 2 2 营业外支出 3 2 1 1 1 利润总额 1482 2013 2399 3094 3935 所得税 122 105 148 217 275 少数股东权益 59 90 65 129 165 归属于母公司所有者的净利润 1301 1819 2186 2748 3495 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 4400 4300 4929 6714 9071 应收帐款 1638 2390 2948 3318 4142 存货 3066 3062 3148 3950 4931 流动资产合计 11925 13641 15482 18172 22684 长期股权投资 220 194 191 210 220 固定资产合计 1705 1624 1472 2000 2400 在建工程 258 444 534 700 900 非流动资产合计 3702 4220 4099 4500 4800 资产总计 15627 17860 19581 22672 27484 流动负债合计 6894 7908 8482 8691 9863 非流动负债合计 125 348 439 444 425 负债合计 7019 8257 8921 9135 10288 少数股东权益 710 586 717 847 1012 股东权益合计 8608 9604 10660 13537 17196 负债及股东权益合计 15627 17860 19581 22672 27484 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 1534 1928 2522 2528 3057 投资活动产生的现金流量净额 (911) (826) (291) (500) (500) 筹资活动产生的现金流量净额 (192) (1187) (1581) (200) (200) 现1金及现金等价物净增加额 429 (92) 646 1828 2357 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之数据和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。