焦煤进口增量，焦钢博弈加剧，双焦预计或以震荡下行为主

行业日期 煤焦2023年4月1日 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 焦煤进口增量，焦钢博弈加剧，双焦预计或以震荡下行为主 观点摘要 本月双焦价格以先盘整后走强为主，焦煤月下跌153元/吨，跌幅7.62%，焦炭月下跌158元/吨，跌幅5.415%。 基本面上，本月焦煤现货价格有所下降，与此同时，焦煤各方面库存总体有所减少，但是钢厂焦煤库存和港口焦煤库存均有所增加。精煤产量小幅下降，产能利用率也有所下降。焦炭现货价格总体持平，但是焦炭各方面库存总体有所减少，而其中港口焦炭库存有所增加。焦企焦炭月产量也有小幅下降，但是产能利用率却有小幅上升。钢厂焦炭月产量小幅下降，产能利用率却有所下降。平均吨焦利润大幅上升。 消息面上，政府工作报告提出今年GDP目标为5%左右。2月份中国制造业采购经理指数PMI环比上升2.5个百分点至52.6%创2012年5月以来新高。央行决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点预计释放资金5000-6000亿元。美联储再加息25个基点将基准联邦基金利率提高到4.75%-5%的目标区间并下调未来两年美国GDP预期。 后市展望，供给受进口增量影响，有所走强。而需求上较本月而言，四月份难有所增加。焦钢博弈加剧，从供需层面上逐渐对钢厂有力，预计四月份双焦价格或以震荡下行为主，关注海外焦煤价格与3月地产数据回暖情况。 目录 一、行情分析.-4- 2.三月份双焦价格以偏弱盘整为主.......................................................-6- 二、基本面分析....................................................................................................-7- 2.1.目前双焦各方面库存均处于绝对低位，供需双高，各方面未出现补库情况。......................................................................................................-7- 2.2.各方库存没有增量下双焦产能有所增加，焦企利润得到修复...-9- 2.3.本月焦炭现货价格持平，焦煤受澳煤开放影响，价格已经开始有所提降............................................................................................................-11- 2.4.焦炭价格承压，期货市场或将受到更大影响，致使基差走弱。-12- 2.5.焦煤进口增量走阔，.....................................................................-13- 三、结论及建议....................................................................................................-14- 3.1.四月双焦价格或将有所走弱。.....................................................-14- 一、行情分析 焦煤主力合约期货行情 焦炭主力合约期货行情 2.三月份双焦价格以偏弱盘整为主 本月双焦价格以先盘整后走强为主，焦煤月下跌153元/吨，跌幅7.62%，焦炭月下跌158元/吨，跌幅5.45%。 基本面上，本月焦煤现货价格有所下降，与此同时，焦煤各方面库存总体有所减少，但是钢厂焦煤库存和港口焦煤库存均有所增加。精煤产量小幅下降，产能利用率也有所下降。焦炭现货价格总体持平，但是焦炭各方面库存总体有所减少，而其中港口焦炭库存有所增加。焦企焦炭月产量也有小幅下降，但是产能利用率却有小幅上升。钢厂焦炭月产量小幅下降，产能利用率却有所下降。平均吨焦利润大幅上升。 三月份，基本面数据基本反应出双焦供需双强，与金三银四旺季预期相符。焦煤上游在产量增加的情况下，库存反而总体减少，反映出下游需求旺盛。而库存的减少并非因为产能不足，而焦煤受进口增量影响，供给增加，现货价格走低，厂家多以去库存、按需采购应对。焦炭现货价格坚挺，但盘面期货价格以下行为主。旺季预期已经在盘面反应完全，随四月低淡季来临，利空预期增加。终端需求上看，地产、汽车等行业复苏仍需一段时间，机械和基建对黑色金属终端消费的增量贡献较大。 从消息面上看。2月份中国制造业采购经理指数PMI环比上升2.5个百分点至52.6%创2012年5月以来新高。央行决定于2023年3月27日下调金融机 构存款准备金率0.25个百分点预计释放资金5000-6000亿元。制造业复苏强劲，对管材需求增加。因终端下游需求旺盛，焦钢博弈时，利润没有完全向钢厂倾斜，焦炭现货价格维持不变。澳煤进口全面放开，对最惠国煤炭零关税政策延续的消息对焦煤产生了较大的影响。此前澳煤进口仅对指定企业开放，且最惠国煤炭零关税政策预期在4月1日取消，有部分贸易商为降低成 本，在4月前增加了进口量，导致现在焦煤价格承压。 二、基本面分析 2.1.目前双焦各方面库存均处于绝对低位，供需双高，各方面未出现补库情况。 炼焦煤库存 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 炼焦煤独立焦化厂库存为819.4万吨，较上月减少39.2万吨，环比下降4.57%。 炼焦煤钢厂库存为837.7万吨，较上月上涨3.1万吨，环比上升0.37%。炼焦煤港 口库存为153.3万吨，较上月上涨14.6万吨，环比上升10.53%。 库存方面，焦化厂炼焦煤库存总体有所下降，而下游钢厂炼焦煤库存与上月基本持平。焦煤受进口增量影响，供给增加，现货价格走低，厂家多以去库存、按需采购应对。 焦炭库存 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 焦炭独立焦化企业库存为103.4万吨，较上月减少6万吨，环比下降5.48%。焦炭 钢厂库存为653.86万吨，较上月减少18.56万吨，环比下降2.76%。焦炭港口库 存为178.3万吨，较上月上涨0.6万吨，环比上升0.34%。 库存方面，焦炭各方面库存总体有所下降。在产量基本持平的情况下，库存有所下降，一定程度上反应需求有所增加。 2.2.各方库存没有增量下双焦产能有所增加，焦企利润得到修复 洗煤厂、独立焦企、钢厂产能 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 精煤月日均产量为66.63万吨，较上月减少0.1万吨，环比下降0.15%。洗煤厂产 能利用率为73.82吨，较上月减少1.05个百分点，环比下降1.40%。独立焦企焦 炭本月日均产量为66.63万吨，较上月减少0.1万吨，环比下降0.15%。独立焦企焦炭产能利用率为73.05%，较上月上涨0.6个百分点，环比上升0.83%。钢厂本月日均产量为47.13万吨，较上月减少0.19万吨，环比下降0.40%。钢厂产能利用率为86.89%，较上月减少0.21个百分点，环比下降0.24%。 粗钢铁水产量 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 粗钢日均产量为268.2万吨，较上月上涨16.56万吨，环比上升6.58%。铁水日均 产量为239.31万吨，较上月上涨7.33万吨，环比上升3.16%。 独立焦企与钢厂利润 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 焦炭月均利润为35.25元/吨，较上月上涨22.75元/吨，环比上升182.00%。螺纹钢高炉月均利润为-52.34元/吨。 焦企利润因原材料价格走弱，而现货价格未变，导致利润升高。而钢材利润则因铁矿石价格高涨，自身现货价格回调，有所亏损。在库存没有明细增加的情况下，双焦的产量有所提升，一定程度上反应了下游需求的增长。而从粗钢铁水的产量上看，也印证着下游需求的强劲。 2.3.本月焦炭现货价格持平，焦煤受澳煤开放影响，价格已经开始有所提降 焦煤焦炭现货价格 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 主焦煤：平均价价格为2281元/吨，较上7月上涨40元/吨，环比上升1.78%。冶 金焦：平均价价格为2739元/吨，较上月持平。 焦煤价格有所回调，一方面因上月煤矿事件的产能减少得到修复，供给恢复，另一方面焦煤进口量有所提升，同时，原定于4月1日取消对最惠国煤炭零关税的政策被推迟到年底，来自俄罗斯、蒙古的煤炭进口仍为零关税，进一步对焦煤现货的价格造成压力。而焦炭方面，焦炭价格以维持月两个月，焦企尝试多次提涨未果，而钢厂也由于成本压力试图提降焦炭价格。焦钢价格博弈激烈。 2.4.焦炭价格承压，期货市场或将受到更大影响，致使基差走弱。 焦煤焦炭近远合约价差与基差 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 焦煤基差为344.5元/吨，较上周上涨51元/吨，环比上升17.38%。焦炭基差为19.5 元/吨，较上周上涨199.5元/吨，环比上升110.83%。JM2305-JM2309价差为96.5元/吨，较上周减少30元/吨，环比下降23.72%。J2305-J2309价差为92元/吨，较上周减少34元/吨，环比下降26.98%。 焦炭目前价格承压，期货盘面已经有所体现，但现货尚未提降。 2.5.焦煤进口增量走阔， 焦煤焦炭进出口 数据来源：Mysteel，Wind,建信期货研究发展部 2月份炼焦煤进口为691.37万吨，较上月上涨71.72吨，环比上升11.57%。焦炭 出口为55万吨，较上月减少15吨，环比下降21.43%。炼焦煤进口均价为194.59 美元/吨，较上周减少3.83美元/吨，环比下降1.93%。焦炭出口均价为323.71美元/吨，较上周减少13.03美元/吨，环比下降3.87%。 三、结论及建议 3.1.四月双焦价格或将有所走弱。 需求上看，从宏观角度，根据国家统计局，1-2月份地产新开工面积同比依旧有所下降，但是降幅有所收窄。而从民间的统计数据看，房屋成交量有所回暖。下游钢厂收到的订单量总体符合金三银四的旺季需求，更多的订单来自基建与机械相关的下游企业。从粗钢铁水产量持续走高上，也印证着下游需求走强。然而，下游钢厂利润因铁矿石价格高涨，受到挤压，总体处于盈亏线边缘，而焦炭现货价格维持现有价位已经长达两个月左右，焦企期间多次尝试提涨未果，导致焦钢利润博弈加剧。另一方面，发改委对铁矿石价格监管日益严格，打击炒作囤积铁矿，使铁矿价格承压，从而传导至整个黑色系。四月末，传统淡季开始，需求预期走弱。而从供给看，澳煤开放，最惠国维持零关税都导致供给走高。 综上，预计四月份双焦价格或以震荡下行为主，关注海外焦煤价格与3月地产数据回暖情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736 石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并