2023年二季度策略报告：工业（机械设备）】从扩产和预期两个角度看光伏设备需求

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 【中信期货工业（机械设备）】从扩产和预期两个角度看光伏设备需求——2023年二季度策略报告20230329 中信期货研究所工业组郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z00166672023年3月29日 光伏设备需求来自两方面：产能扩张和更新带来对光伏设备最现实的需求。下游扩产是光伏设备需求的最直接来源，终端装机量的快速增长带来对设备的增量需求。持续的技术创新和工艺迭代释放巨大的新技术产线扩产需求和设备更替空间。新技术推动下的结构性机会，市场给予的较强迭代预期需求。同样是光伏行业快速的技术迭代的原因，新技术的出现带来市场在“降本增效”定律下的较高设备装机预期。 光伏装机持续增长，预计2023年全球光伏新增装机280-330GW，中国光伏新增装机95-120GW。2022年我国电池片产量318GW，增长60.7%，组件产量288.7GW，增长58.8%。从产业调研来看，主流电池片组件厂商处于产能较为满开状态。整体看产量充足，但考虑到当下由PERC向TOPCon和HJT转变以及落后产能淘汰，设备需求空间依然巨大。 此轮硅料硅片价格博弈结束，硅料硅片价格进入缓降通道。价格的降低将刺激终端装机需求，扩大产能空间。硅片变薄进程加速，N型硅片价格首次低于P型。电池片设备将充分受益NP硅片平价带来的扩产及更新需求，特别是HJT设备方向。硅片薄化也将凸显TOPCon/HJT电池硅片降本优势。随着硅片变薄，TOPCon和HJT电池将实现更低的硅片成本。 得益于性价比优势，TOPCon设备需求空间巨大。预计2023年TOPCon设备132亿元，HJT设备81.38亿元。TOPCon新增产能87.54GW，HJT新增产能23.25GW。 产业化每迈进一步，新技术将获得市场相应的价值。钙钛矿电池进步明显，但仍处于产业化早期阶段，铜电镀处于产业化前夕，后续进程值得关注。 风险提示：光伏装机不及预期，上游原材料价格波动，光伏终端出口不及预期。 —、光伏设备板块投资主要把握两大方向 六、关注钙钛矿、铜电镀产业进程，仍具有成长价值 五、得益于性价比优势，TOPCon设备需求空间巨大 四、TOPCon扩产持续加码，成N型主流趋势 三、线径细化和硅片薄化加速，有利于TOPCon/HJT产业化进程 二、此轮硅料硅片价格博弈结束，有望进入缓降阶段 产能扩张和更新带来对光伏设备最现实的需求。下游扩产是光伏设备需求的最直接来源，在政策和终端需求加持下，终端装机量的快速增长带来对设备的增量需求。另外，在光伏行业“降本增效”的追求中，持续的技术创新和工艺迭代释放巨大的新技术产线扩产需求和设备更替空间。这一需求主要是对现有成熟技术路线的设备需求，当下的PERC电池设备以及快速渗透的TOPCon和HJT电池设备。 产能扩张 产能更新 新技术突破 产业化前夜 产业化第一步 大规模迭代 新技术推动下的结构性机会，市场给予的较强迭代预期需求。同样是光伏行业快速的技术迭代的原因，新技术的出现带来市场在“降本增效”定律下的较高设备装机预期。如之前的钙钛矿电池迈出产业化第一步，市场给予相应的市值表现，不断减薄的硅片厚度和即将产业化的铜电镀技术都会带来市场对未来设备的巨大需求预期。 光伏设备板块的两大驱动逻辑 整体性 机会 1->N 光伏装机需求 落后产能淘汰 下游对光伏设备的现实需求 结构性机会0->1 钙钛矿/叠层 铜电镀 … 技术推动光伏设备的预期需求 光伏装机持续增长，预计2023年全球光伏新增装机280-330GW，中国光伏新增装机95-120GW。根据CPIA，2022年全球光伏新增装机230GW，同比增长31.43%，预计2023年增长21.74-43.48%，2022年我国光伏装机87.41GW，同比增长59.27%，预计2023年增长8.68-37.28%。光伏装机仍维持较高增长，电池片组件需求依然景气。 预计全球2023年光伏装机增长21.74-43.48% 预计我国2023年光伏装机增长8.68-37.28% 全球光伏新增装机（GW） 乐观预测（GW） 保守预测（GW） YOY 全国光伏新增装机量（GW） 乐观预测（GW） 保守预测（GW） YOY 60035% 500 516 436 160 80% 30% 130 110 140 120 400 360 300 386 324 438 379 25% 300 330 280 20% 140 120 100 80 60 40 20 0 120 120 125 60% 87.41 95 95 100 40% 230 20% 15% 200 175 48.20 54.88 122 140 10% 0% 30.22 100 5% -20% 0 0% -40% 20192020202120222023E2024E2025E2027E2030E20192020202120222023E2024E2025E2027E2030E 产能增长需求充足，设备更新空间巨大。2022年我国电池片产量318GW，增长60.7%，组件产量288.7GW，增长58.8%。从产业调研来看，主流电池片组件厂商处于产能利用率80%以上。整体看产量充足，但考虑到当下由PERC向TOPCon和HJT转变以及落后产能淘汰，设备需求空间依然巨大。 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 终端装机需求释放，今年光伏装机有望继续高增长。2023M1-2国内光伏新增装机20.37GW，同比增加87%+，接近去年1-5月份的装机之和。受益去年底的光伏主链价格下降，终端装机需求得到较大释放，延迟并网的项目相继开工。目前来看，光伏招标规模已超80GW，超过去年的一半。受原料价格影响，去年集中式光伏占比较小，分布式新增51.1GW，而集中式增长36.3GW，在光伏主链价格整体性缓降的预期下，集中式光伏将有较大增长，叠加分布式，整体来看，今年光伏装机延续高增长态势。 2023M1-2国内光伏新增装机20.37GW，同比增加87.57% 2023M1-2组件出口78亿美元，同比+6.5% 新增光伏装机（GW） 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12 光伏组件出口景气度延续。2023M1-2光伏组件出口额分别为40.3/37.7GW，同比分别增加25%/下降8%。从环比来看1月份结束了自去年9月以来的负增长状态，一月份环比增长29%。在去年较高的基数下，今年开局仍维持较高的出口，可见海外需求依然强劲。 欧洲是我国光伏产品的主要出口市场。根据CPIA，2022年光伏主链产品出口额512.5亿美元，同比增长80.3%。组件出口额423.61亿美元，占光伏主链出口总额的82.7%，其中欧洲市场占54.8%。就增长而言，2022年欧洲市场的光伏产品增幅最大，同比+114.9%，占整个光伏出口的46%。 2022年光伏组件出口153.6GW，增长55.8% 三月中旬欧盟三部法案 组件出口量（GW） YOY 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 70% 153.6 60% 电力市场改革 方案 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20182019202020212022 主要内容 法案 通过使用长期合约、提高电力系统灵活性等措施，增加可再生能源发电占比，提升电力市场稳定性，保护消费者、提升欧洲工业竞争力。保护消费者免受外部价格冲击，确保投资者获得持续投资可再生能源和需求侧管理的长期信号。 到2030年使欧洲的整体战略净零技术制造能力至少达到欧盟部署需求的40%。该法案 净零工业法案将把40%的目标应用于对绿色能源转型至关重要的技术，包括太阳能电池板、风力发电、地热能、电池、热泵、可持续替代燃料、沼气、小型模块化核反应堆和碳捕获。 促进本土生产、加强回收和供应链多元化。在2030年前使欧盟供应多样化：开采方 关键原材料法面，至少占欧盟年度消费的10%；加工方面，至少占欧盟年消费量的40%；回收方面，案至少占欧盟年消费的15%；欧盟在任何相关加工阶段对每种战略原材料的年消耗量， 来自单一第三国的比例不超过65%。 欧盟近期三大法案对光伏而言从量价角度来看机会大于担忧。电力市场改革是从需求侧通过长期合同等措施降低电价以使消费者获得低成本的清洁能源，同时也要保障可再生能源的投资，以实现风光发电量从2020年的37%提升至2030年的65%。净零工业和关键原材料法案则从供给侧保障其供应链安全，但是就组件而言，欧盟组件成本较国内厂商报价高30%以上。考虑到法案的生效时间以及国内厂商欧洲建厂等可能性措施，法案的实际负面影响目前看较为有限。 —、光伏设备板块投资主要把握两大方向 六、关注钙钛矿、铜电镀产业进程，仍具有成长价值 五、得益于性价比优势，TOPCon设备需求空间巨大 四、TOPCon扩产持续加码，成N型主流趋势 三、线径细化和硅片薄化加速，有利于TOPCon/HJT产业化进程 二、此轮硅料硅片价格博弈结束，有望进入缓降阶段 硅料硅片价格进入缓降通道。从一月中旬开始的硅料价格强势反弹，到三月初已结束，硅料价格再次进入降价通道。经历1-2月份累库后的上游原材料企业也有出货需求。硅片电池片价格停止反弹，进入稳定期，之前涨价的主要企业的硅片价格目前维持稳定，行业龙头的中环隆基等3月份最新报价与2月份持平。随着光伏主链供给情况的逐步改善，长期来看，硅料硅片价格呈缓降态势。 价格的降低将刺激终端装机需求，扩大产能空间。硅片成本占电池片成本的70-80%，是电池片最大的成本来源。随着光伏主链价格再次进入降价趋势，成本的降低将会极大释放终端装机需求，助推产能扩大，增加设备的增量需求。 硅料价格进入缓降通道 硅片电池片价格反弹结束，有望缓降 350 300 250 200 150 100 50 0 现货价:多晶硅料(致密料):最低价日RMB/KG现货价:多晶硅料(致密料):平均价日RMB/KG现货价:多晶硅料(致密料):最高价日RMB/KG 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 平均价(RMB):硅片:主流品种RMB/PC 平均价(RMB):电池片:主流品种RMB/w 现货价:单面单晶PERC组件(182mm-RMB):平均价RMB/W 2019-01-092020-01-092021-01-092022-01-092023-01-09 2020-03-112021-03-112022-03-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022