镍月报：期待中负重前行 镍价低位震荡

2023年4月4日 期待中负重前行镍价低位震荡 核心观点及策略 镍矿，菲律宾雨季接近尾声，矿山产量正在逐渐回升，供应增加，如果遇镍铁继续下跌，矿价仍有下行压力。 精炼镍，3月供应可能继续小增，但伴随3月底硫酸镍制造电积镍链条出现亏损，排产有部分延后，供应增量预计有限。 镍铁，国内铁厂亏损严重检修增多，3月份镍铁增量或有限，但同时下游不锈钢厂本月检修亦有增，供需双弱。 需求方面，据SMM了解3月底不锈钢市场反馈或将 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 开始集中补库，消费有恢复预期，不过能实现多 少不确定较强，3月不锈钢消费或环比有增，但增量预计缓增为主。 预计4月份镍价区间震荡，沪镍主力波动区间在170000-190000元/吨之间。伦镍03波动区间在22000-25000美元/吨 策略建议：观望 风险点：美联储超预期停止加息，镍矿进出口政策收紧，纯镍减产 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 目录 一、行情回顾4 二、基本面分析5 1、价格压力向上传导，镍矿走低5 2、精炼镍增加，但增量有限6 3、镍铁出现亏损，检修增多8 4、消费走弱成本松动，硫酸镍易跌难涨9 5、供应增量有限，相对低库存延续10 6、供应增量大于需求增量，不锈钢去库稍显艰难10 三、行情展望12 图表目录 图表1镍期货价格走势4 图表2镍现货升贴水走势5 图表3镍矿进口情况6 图表4自菲律宾进口镍矿累计值6 图表5镍矿价格6 图表6镍矿港口库存6 图表7中国电解镍累计产量7 图表8中国电解镍当月产量7 图表9中国精炼镍进口量7 图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量7 图表11中国镍铁进口量9 图表12中国自印尼镍铁进口量9 图表13镍铁库存9 图表14镍铁价格走势9 图表15交易所库存变化情况10 图表16保税区镍库存情况10 图表17不锈钢产量情况11 图表18300系不锈钢产情况11 图表19不锈钢价格情况12 图表20不锈钢库存情况12 一、行情回顾 宏观面欧美银行风波掀起一波恐慌情绪，加上镍自身供需不佳，3月镍价重心继续下行，月初沪镍跌破18万关口低至171350元/吨，其后宏观情绪缓和，镍价得以止跌，回升至18 万整数关口上方，暂时短期均线有拐头迹象，技术指标低位赚多，月末沪镍报收174170元 /吨，月度跌幅10.83%。 海外镍价亦继续走低，月初从25505美元/吨一路震荡下行，但跌破24000美元/吨之后 跌幅收窄，月内低点至22250美元/吨之后止跌回升，月底3月27日LME镍正式恢复亚盘时间段交易，当日短暂小幅下行之后恢复前期震荡区间，月底收23625元/吨，跌1265元/吨，跌幅5.08%。 图表1镍期货价格走势 沪期镍主力 LME3个月镍 元/吨美元/吨 310,000.00 260,000.00 210,000.00 160,000.00 110,000.00 60,000.00 53,000.00 48,000.00 43,000.00 38,000.00 33,000.00 28,000.00 23,000.00 18,000.00 13,000.00 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 8,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2023年3月份，镍现货升水整体前低后高，3月初升水小幅回落，金川镍升水一度回 落至四千附近，俄镍升水回落至600元，之后伴随镍绝对价格下行，库存减少，现货稍紧， 升水略有回升，到月底回到稳定状态。相对之下金川镍升水比较平稳，月内升水在6000-7000 元/吨，俄镍月末升水1950元/吨。 图表2镍现货升贴水走势 金川镍升贴水 俄镍升贴水 / 30 元吨 ,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 2022-03-29 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 -10,000.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 1、价格压力向上传导，镍矿走低 3月底菲律宾镍矿1.5%CIF均价60美元/吨，较上月底下跌12美元，0.9%镍矿下跌 3.5美元/吨至36美元/吨，1.8%品味镍矿价格下跌17.5美元至87美元/吨。进入3月下旬镍矿价格加速下跌。主要由于镍铁价格持续下行压力向上传导至矿端，但是买方因铁价过低仍希望矿山可以再让出部分利润，目前贸易商与矿山还在博弈状态。 据中国海关数据统计，2023年2月中国镍矿进口量148.28万吨，环比增加4.3%，同比增加19.3%。其中，自菲律宾进口镍矿量108.32万吨，环比增加13.0%，同比增加12.7%。自其他国家进口镍矿量39.96万吨，环比减少13.7%，同比增加41.4%。2023年1-2月，中国镍矿进口总量290.42万吨，同比增加3.8%，与往年同期相比变化不大。目前主要输送国菲律宾正值雨季，对华镍矿供应量处于年内较低水平。 据SMM，3月24日，全国七大港口镍矿库存较2月底-86万湿吨至298.8万湿吨。菲律宾雨季接近尾声矿山量正逐步回升，但发运稍慢。另外铁厂由于当前铁价持续下跌而不愿意采购加之如今正值菲律宾雨季，因此近期港口库存或仍处于去库状态。 整体，后续重点关注镍铁价格，如果价格继续下行，矿端可能继续走弱。本身菲律宾雨季接近尾声，矿山产量正在逐渐回升，供应增加，如果遇镍铁继续下跌，矿价仍有下行压力。 图表3镍矿进口情况图表4自菲律宾进口镍矿累计值 吨 7,000,600.00 2020202120222023 吨镍矿砂及其精矿(26040000):进口数量:菲律宾:当月值 6,000,600.00 5,000,600.00 4,000,600.00 3,000,600.00 2,000,600.00 1,000,600.00 600.00 6,000,000,000.00 5,000,000,000.00 4,000,000,000.00 3,000,000,000.00 2,000,000,000.00 1,000,000,000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 0.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表5镍矿价格图表6镍矿港口库存 美元/湿吨 1.80% 0.9%，FE:49%，Al>7% 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 0.0 1.5%Fe:15-25%（主流） 万湿吨 七大港口库存 1380 1180 980 780 580 380 2020/1/23 2020/4/23 2020/7/23 2020/10/23 2021/1/23 2021/4/23 2021/7/23 2021/10/23 2022/1/23 2022/4/23 2022/7/23 2022/10/23 2023/1/23 180 资料来源：SMM，铜冠金源期货 2、精炼镍增加，但增量有限 据上海有色网调研，2023年2月全国精炼镍产量共计1.73万吨，环比上调5.49%，同比上升33.9%。全国电解镍产量2月爬坡基本符合预期。主因此前电积镍产线1月仅部分放量，2月基本完成调试预计正常排产。其次，部分企业2月期间电积镍产能仍然处于扩张阶段。预计2023年3月全国精炼镍产量1.75万吨，环比上涨1.16%，同比上涨38.89%。3月国内精炼镍产量预计较2月差异性较小，主因1季度内国内新增电积镍产线基本实现正常排产，因此难有新增产量。 进出口方面，据海关统计数据平台公布，2023年1月及2月中国进口精炼镍（含镍、 钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍和其他未锻轧非合金镍）分别为9941吨、 9289吨，同比往年1月及2月进口总量下降48.82%。镍豆方面，2023年1月镍豆进口量为 3137吨，环比上升14%，累计同比下降71%；2023年2月镍豆进口量为2128吨，环比下调 32%，累计同比下降71%。纯镍进口数据分国别来看，2022年2月进口量较多国家依次为：澳大利亚2121吨、俄罗斯1774吨、加拿大1600吨、挪威1132等。1月份及2月份清关量呈现下降趋势基本符合预期。其次纯镍价格较硫酸镍价格持续倒挂，叠加新能源行业遇冷所影响，镍豆及镍粉进口量尚未有起色。值得注意的是，2月期间镍板出口量出现抬升。主要是2月期间纯镍下游开工率尚未达到高位，叠加国内电积镍供应增量缘故。 整体而言，精炼镍3月供应可能继续小增，但3月底伴随硫酸镍制造电积镍链条出现亏损，排产有部分延后，供应增量预计有限。 电解镍:产量:累计值电解镍:产量:累计同比 图表7中国电解镍累计产量图表8中国电解镍当月产量 20万.0吨0 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 0.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 万吨电解镍 2.00 1.50 1.00 0.50 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 0.00 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 吨 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-04 0.00 图表9中国精炼镍进口量图表10中国自俄罗斯精炼镍进口量 未锻压镍(精炼镍+合金)：当月进口量 进口数量:精炼镍及合金:俄 罗斯:当月值 当月同比 吨 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05