这篇宏观专题报告主要探讨了同步经济指标(CEI)的概念、构成、拟合方法及其对美国经济周期判断的作用。以下是报告的核心内容总结:
同步经济指标(CEI)概述
- 概念与作用:CEI是一种通过综合周期性经济数据来反映经济当前位置的指标,与美国国家经济研究局(NBER)用于判断经济顶点、低谷和衰退时长的数据指标相匹配,对推测货币政策变动具有重要意义。
- 构成与参考指标:常用的参考指标包括个人实际收入、非农就业、家庭调查就业、个人实际消费支出、实际批发和零售额以及工业生产等,这些数据与CEI的构成基本吻合,有助于判断经济与衰退的距离。
CEI的拟合与分析
- 银河CEI的构成:银河证券基于非农就业总人数、剔除政府转移支付的实际个人可支配收入、实际制造业和贸易销售额以及工业生产指数四个指标构建了CEI综合指数。
- 拟合方法:通过计算各分项的月度对称百分比变化、标准化各指标增长率、计算标准化系数、计算权重、不加入经济增速校正、计算月度增幅并加总等步骤来形成CEI指数。
- 与GDP的相关性:银河CEI与实际GDP的同比和环比增速具有较高的相关性,可作为预测季度GDP增长率的辅助工具。
CEI的阈值与判断
- 衰退判定阈值:银河CEI判断衰退的阈值设定为环比增速6个月移动平均值降低至-0.25%以下,0%的增速作为较可靠的衰退预警。
- 降息触发阈值:银河CEI的“降息触发”阈值约为1%,这反映了周期性经济部门达到降息标准,但是否降息还需考虑美联储对价格和金融稳定的评估。
分项指标与经济韧性
- 分项指标分析:就业和可支配收入的稳定增长是美国经济短期内不易陷入衰退的最大阻碍。
- 经济状态:尽管销售额和工业生产已达到衰退前水平,但就业和可支配收入的稳定增长使得美国经济在2023年初处于低位反弹状态,短期内难以陷入衰退。
CEI的局限性
- 服务部门忽视:CEI对服务部门的忽视以及底层指标内含的问题,如过度依赖劳动市场的数据,可能导致对经济的全面性评估不足。
- 底层指标问题:CEI的四指标数据存在一定的时滞,尤其是制造业和贸易销售额的滞后影响了其即时性,同时对收入指标的处理方式也可能低估经济的实际韧性。
综上所述,CEI作为一种重要的经济指标,提供了对美国经济周期状态的量化评估,但其在服务部门的覆盖不足、底层数据的时滞以及特定指标的处理方式等问题需要关注。