投资事件:3月30日,公司发布2022年度报告。2022年公司全年实现营业总收入42. 85亿元,同比增长14.99%;归母净利润2.53亿元,同比下降36.09%;扣非归母净利润2.44亿元,同比下降32.42%。 公司三大业务稳定发力,实现优质客户突破。公司全年实现营业总收入42.85亿元,同比增长14.99%。分业务来看,全年软件开发业务收入实现31.47亿元,同比增长10.04%,占总收入73.46%;创新运营业务受宏观环境影响收入较去年保持平稳,全年收入1.65亿元,同比增长0.2%,占总收入3.84%;受信创持续推进,公司系统集成业务增速亮眼,全年实现收入9.69亿元,同比增长38.5%,占总收入22.62%。在客户方面,公司产品受到大型客户的高度认可,软件收入中来自国有大行、股份制银行、大型资产规模城商行超过50%;同时在非银金融机构和外资银行实现新突破,相比于去年收入增长分别达到50.2%和98.9%。未来公司将进一步加强对项目和人员的管理,巩固其行业龙头地位。 费用管控效果明显,克服压力持续加大研发投入。2022年公司主营业务综合毛利率为26.98%,同比下降7.17%,主要原因在于软件业务毛利同比下降较大,高毛利率创新业务收入基本平稳,且毛利率较低的集成业务收入增长较快导致。公司在费用控制方面表现良好,全年销售费用为1.40亿元,同比下降9.59%;管理费用为2.4亿元,同比下降18.93%。公司高度重视研发投入,虽遇利润下滑难点,但投入力度不减,全年研发投入5.00亿元,同比增长15.00%,研发主要聚焦在统一研发平台(金融行业)、低代码平台、信贷核心标准产品、大数据平台系列产品、监管系列产品、金融科技管理平台、云豹DevOps系列产品、智能渠道系列产品。 行业保持高景气度,发布员工持股计划及股权激励,彰显公司信心。根据工信部赛迪研究院报告显示,2021年中国银行业IT解决方案整体规模达到479.59亿元,同比增长24.7%。预计到2026年,中国银行业IT解决方案市场规模将达到1390.11亿元,2 022年-2026年的年均复合增长率将达到23.55%。公司作为行业龙头之一,在数据、信贷、监管和渠道业务均取得重大突破,市占率保持行业领先水平,其产品优势在新一轮的市场竞争中将更加凸显。同时公司在近期发布员工持股计划和股权激励计划,彰显公司发展信心。其中员工持股计划涉及的标的股票规模不超过327万股,约占公司股本总额的0.46%。其中,拟预留不超过20万股作为预留份额,占本次员工持股计划总量的6.12%,受让价格为10.31元/股,业绩考核为以2022年为基数,2023年-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于15%和30%。股权激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量不超过741.32万股,限制性股票的授予价格为10.31元/股,业绩考核为以2022年为基数,2023-2024年营业收入或净利润增长率分别不低于15%和30%。 投资建议:我们对公司2023、2024年业绩做出预测与调整,并新增2025年预测。 我们预测公司2023-2025年营收分别为51.5/62.6/75.3亿元(2023、2024年前预测值为53.16/64.32亿元),归母净利润分别为3.72/4.96/6.44亿元(2023、2024年前预测值为4.73/6.24亿元),对应PE分别为41/31/24倍,维持“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,政策推进缓慢,疫情再次大规模反复等。 盈利预测表