全年收入稳健增长，高端出海优势尽显

家电龙头企业业绩及战略分析

业绩概览

• 2022年：公司实现营业收入2435.1亿元，同比增长7.2%（考虑2021年的口径调整）。归母净利润147.1亿元，同比增长12.5%（同样考虑2021年的调整）。扣非后归母净利润139.6亿元，同比增长18%。

• 季度表现：第四季度，公司营收为587.6亿元，同比增长2%；归母净利润30.5亿元，同比下降2.8%；扣非后归母净利润27.4亿元，同比下降1.2%。

业务亮点

• 全球化扩张：公司业务在全球范围内显著增长，海外业务收入达1254.2亿元，同比增长10.3%。具体到区域，北美市场增长9%，欧洲市场增长16.7%，澳洲与新西兰市场略有下滑，而南亚和东南亚市场则分别增长16.1%和9.3%，日本市场增长2.2%。这显示了公司在全球市场的多元化布局和增长潜力。

• 高端品牌卡萨帝：卡萨帝品牌在大家电高端市场占据绝对优势，市场份额达到12.3%，同比增长1.4个百分点。其1万元以上洗衣机、冰箱、1.5万元以上空调在国内市场份额分别为77.2%、38.5%和30.6%，显示出其在高端市场的领先地位和强大竞争力。

• 三翼鸟场景定制：公司通过推广三翼鸟场景品牌，将家电家居一体化的智慧场景方案设计和展示，以提升高端成套销售占比和客单价。2022年新增门店超过900家，零售额同比增长257%。

• 渠道变革：面对KA渠道流量减少，公司通过数字化工具赋能专卖店，同时增加社区和乡村的用户互动，提高订单转化效率。线上营销也取得显著成果，全渠道GMV增长20%，行业排名第一。

成本与效率

• 毛利率稳定：2022年毛利率保持在31.3%，与前一年持平，得益于产品结构调整和价格提升策略，但被海外市场大宗材料价格上涨所抵消。

• 费用优化：销售费用率降至15.9%，同比下降0.3个百分点；管理费用率降至4.5%，同比下降0.2个百分点，主要得益于公司推进数字化变革，优化业务流程，提高了运营效率。

未来展望与建议

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益分别为1.81元、2.04元、2.26元。公司作为家电行业的领军者，正稳步推动高端化和全球化战略，预计盈利能力将进一步提升。

• 投资建议：鉴于公司的业绩增长、品牌影响力和战略布局，维持对公司的“买入”评级。

风险提示

• 需求恢复风险：家电市场需求恢复可能低于预期。
• 原材料价格波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 海外业务风险：海外市场的运营可能存在挑战，包括地缘政治、贸易政策变动等不确定因素。

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