方正中期期货油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年4月1日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1-31日马棕出口环比增24-32%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1-25日马棕产量环比下降22.92%，3月马棕库存将进一步走低，原油价格近期震荡偏强利好生柴需求，短期产地报价存在一定支撑。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，且销区整体库存仍偏宽松，期价上方压力仍存。 豆油：美豆种植前景报告及季度库存报告利多美豆价 格，2023年美豆种植面积8750.5万英亩，略高于去年同期的 8745万英亩，但低于市场此前预估的8823万英亩。截至3 月1日美豆库存16.854亿蒲，较市场预期偏低6760亿蒲， 美豆旧作供给偏紧。但巴西大豆收获进度已达7成，巴西大豆集中上市对短期美豆价格仍将产生压力，美豆价格短期高位震荡偏强。国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供给偏 紧。但4-6月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期。 操作上短期延续反弹思路对待，棕榈油下方支撑7000元 /吨一线，豆油下方支撑7500元/吨一线。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析6 三、现货价格追踪7 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 MPOB报告显示2月末马棕期末库存环比减少6.56%至211.95万吨，低于此前三大机构预估的221-228万吨。具体来看，马棕产量延续季节性减少态势，2月份马棕产量环比减少9.35%至125.1万吨，但同比来看增加10.01%。近几个月产量处于季节性偏高水准，侧面反映出马来劳工紧张问题已得到有效缓解。2月份马棕出口量变动不大，环比减少1.99%至 111.4万吨，同比来看增加0.52%。 3月拉尼娜现象将消退，但影响仍存，3月上中旬东南亚降水依旧偏多，对3月棕榈油产 量及物流产生不利影响，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年3月1-25日马来西亚棕榈油单产减少22.61%，出油率减少0.06%，产量减少22.92%。4月马棕出口有明显改善：一是部分穆斯林国家斋月油脂需求较为旺盛，中国餐饮消费有一定恢复性增长预期。二是印尼收紧棕榈油出口政策利好马棕出口需求。高频数据显示3月1-31日马棕出口环比大增24-32%。据高频数据预估来看，3月末马棕期末库存将进一步走低，产地并无库存压力使得产地棕榈油报价相对坚挺。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图5：马来西亚棕榈油06合约走势数据来源：文华财经 3月31日美国农业部发布的种植前景报告和季度库存报告对美豆价格影响利多。美国农 业部3月31日种植意向报告显示，2023年计划种植3.181亿英亩主要作物，较2022年 3.121亿英亩增加600万英亩，较2021年的3.171亿英亩增加100万英亩，其中：玉米意向种植面积：9190万英亩，较2022年增长4%；大豆意向种植面积：8750.5万英亩，略高于2022年；全麦意向种植面积：4990万英亩，比2022年增长9%；棉花意向种植面积：1130万 英亩，比2022年下降18%。美豆种植面积8750.5万英亩，相较去年同期的8745万英亩变化 不大，报告预估种植面积低于市场此前平均预估的8823万英亩和FarmFutures预估的8960 万英亩。截至3月1日美豆库存16.854亿蒲，较市场此前预估的17.53亿蒲低6760万蒲， 较2022年同期下降2.466亿蒲或12.76%，该库存值为六年来最低水平，其中农场库存7.5 亿蒲，较去年同期略有下降，非农厂库存9.36亿蒲，较去年3月下降了21%。美豆旧作供给整体偏紧，且新作种植面积不及预期，对短期美豆价格形成利多影响。但巴西大豆收获进度达7成，季节性供应压力仍存，短期美豆价格高位震荡偏强运行。 图6：南美天气及土壤情况数据来源：COLA 图7：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格大幅反弹，主力P2305合约报收7594点，收涨264点或3.6%;Y2305合约报收8138点，收涨290点或3.7%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格大幅上涨，当地市场主流棕榈油报价7690元/吨-7790元/吨，环比涨390元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在05+100-150左右。广东豆油价格小幅上涨，当地市场主流豆油报价8870元/吨 -8970元/吨，环比涨420元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在05+700~750元左右。 本周植物油成交较上周明显好转，据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在 31900吨，上周重点油厂棕榈油成交量在15120吨，周成交量增加16780吨，增幅在 110.98%。国内重点油厂豆油散油成交总量8.37万吨，日均成交量1.67万吨，较上周增加 0.47万吨/日。 【交易策略】 棕榈油：印尼出口限制措施叠加斋月备货，马棕出口大幅好转，3月1-31日马棕出口环比增24-32%。产区部分区域降水偏多使得马棕减产，3月1-25日马棕产量环比下降22.92%，3月马棕库存将进一步走低，原油价格近期震荡偏强利好生柴需求，短期产地报价存在一定支撑。但减产季已处于尾声，后续将逐步步入增产季，且销区整体库存仍偏宽松，期价上方压力仍存。 豆油：美豆种植前景报告及季度库存报告利多美豆价格，2023年美豆种植面积8750.5 万英亩，略高于去年同期的8745万英亩，但低于市场此前预估的8823万英亩。截至3月1 日美豆库存16.854亿蒲，较市场预期偏低6760亿蒲，美豆旧作供给偏紧。但巴西大豆收获 进度已达7成，巴西大豆集中上市对短期美豆价格仍将产生压力，美豆价格短期高位震荡偏 强。国内3月份大豆到港偏低，短期豆油供给偏紧。但4-6月份国内将面临较大的阶段性到港压力，中期有一定累库存预期。 操作上短期延续反弹思路对待，棕榈油下方支撑7000元/吨一线，豆油下方支撑7500元 /吨一线。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面5月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 8870 420 8138 290 732 130 南通四级菜油 9140 390 8659 361 481 29 广州24度棕榈油 7690 390 7594 264 96 126 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆5月 624.84 17 -1958.51 -123.89 巴西大豆5月 561.89 2.94 -94.69 -16.02 阿根廷大豆6月 638.19 54.56 -570.49 -372.39 加拿大菜籽4月 637.15 15.56 -86.45 0.71 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油4月 1126.29 120.37 -1162.91 -714.96 阿根廷豆油4月 1106.33 61.75 -916.36 -229.34 加拿大菜籽油4月 1327 48 -2191.38 -50.19 马来棕榈4月 1031 75 -440.30 -157.88 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 广州益海 0 1100 -1100 江海粮油 0 200 -200 天津达孚 0 2071 -2071 东莞达孚 0 1350 -1350 金光食品 0 1141 -1141 连云港益海 0 1240 -1240 黄海粮油 0 170 -170 天津嘉里 0 3000 -3000 天津九三 0 800 -800 天津直属库 0 96 -96 天津邦基 0 3 -3 秦皇岛金海 0 604 -604 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 0 0 0 广州益海 900 0 900 天津达孚 2210 0 2210 天津春金 0 0 0 东莞远大 400 200 200 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 3510 200 3310 六、油脂套利 豆油月间套利建议以反套思路对待。5月合约面临巴西大豆到港压力，而中长期来看，餐饮消费有望逐步恢复，对中长期油脂需求较为看好，豆油5/9价差建议以逢略高偏空思路对待。 图1：豆油5/9价差单位（元/吨）图2：棕榈5/9价差单位（元/吨） 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 9月17日10月17日11月17日12月17日1月17日2月17日3月17日4月17日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 马棕3月期末库存预降，国内棕榈油需求良好。而巴西大豆、加拿大菜籽大量到港仍将对豆油和 菜油期价形成压制。菜棕、豆棕价差以逢高偏空思路对待。 图3：豆棕5月价差单位（元/吨）图4：菜棕5月价差单位（元/吨） 202120222023 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 油脂短期宽幅震荡为主，可考虑卖出宽跨式期权。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 八、重要市场信息 1、美国农业部3月31日种植意向报告显示，2023年计划种植3.181亿英亩主要作物，较 2022年3.121亿英亩增加600万英亩，较2