早间评论

早间评论2023年4月3日星期一 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：2 铁矿石：3 焦煤焦炭：3 原油：4 甲醇：5 LLDPE：5 PP：6 天然橡胶：6 PVC：7 尿素：7 乙二醇：8 PTA：9 短纤：9 铜：10 铝：10 锌：11 铅：11 锡：11 镍：12 豆粕：12 油脂：13 棉花&棉纱：13 白糖：14 苹果：15 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 生猪：15 鸡蛋：16 玉米：16 免责声明17 贵金属： 上一交易日，贵金属依然偏强，沪金主力合约收盘价438.14，涨幅-1.52%；沪银主力合约收盘价5358，涨幅0.92%。美债利率曲线大幅下移，倒挂程度有所减弱。自2022年11月份以来，我国央行连续4个月购入黄金，至今年2月份累计增持黄 金102.02吨。 随着风险事件逐步平息，市场情绪趋于稳定，市场预期有所修正。美联储理事巴尔表示，银行体系目前仍然是健全和有弹性的。第一公民银行宣布承接硅谷银行1100亿美元的资产、560亿美元的存款和720亿美元的贷款。预计短期内多空因素交织，贵金属维持震荡走势，但也需警惕金银高位获利回吐的可能。策略上，建议低位节点买入持有，维持长线布局的思路。 策略方面：长线布局。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3880元吨，上海螺纹钢现货价格在4170-4230元吨，上海热卷报价4320- 4340元吨。从产业层面来看，当前螺纹钢现货市场正进入需求旺季时段而供应压力较小，这仍将对螺纹钢期货构成支撑。库存数据可以验证供需格局：螺纹钢库存总量已连续下降五周并且当前螺纹钢总库存量处于近6年同期最低水平。后期，库存的消耗速度仍是观察供需变化的重要参考指标。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，预计热卷期货中期走势与螺纹钢期货走势保持一致。不过，近期欧美市场金融风险事件多发对市场构成扰动，投资者信心受到影响，钢材期货短期内出现调整。中期来看，钢材价格仍会向产业供需逻辑回归，我们仍建议投资者关注低位做多机会。 2 策略方面：建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货价格延续反弹。PB粉港口现货报价在918元吨，超特粉现货价格790元吨。从产业层面来看，全国高炉产能利用率上升至高位，国际铁矿石发运进入旺季，铁矿石供应节奏正常，市场实际上处于供需双旺、供需基本平衡的格局。从估值角度来看，铁矿石期货自去年11月以来累计最大涨幅接近60%，进口矿美金报价最高突破130美元，估值已经偏高。总结来说，铁矿石现货市场实际供需格局并不能为铁矿石期货的高估值水平提供充分支持。从技术分析角度来看，铁矿石期货短期或呈现震荡格局。策略上，我们建议投资者轻仓参与。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约弱势震荡。 焦煤现货市场供需双升：供应端，国内洗煤厂开工率稳中有升，炼焦煤进口量同比大幅增长，澳煤进口放开，但1-2月份增量主要由蒙古、印尼进口煤贡献。需求端，下游焦钢企业和贸易商需求逐渐好转，焦化企业开工率稳定。炼焦煤综合库存稍有增加，但仍处于近三年同期最低位。 焦炭现货市场也处于供需两旺态势：供应端，平均吨焦利润处于微利状态，焦企炼焦开工率稳定。需求端，下游钢厂铁水产量持续回升，预计二季度将维持高位。焦化企业库存水平与往年同期接近，但下游钢厂和港口焦炭库存明显低于往年，故而焦炭总库存量处于近3年同期最低水平。 综合来看，焦煤焦炭供需格局相对稳定而估值也处于常见水平。从技术面来看，双焦期货价格短期内或延续弱势震荡，建议投资者暂且观望或轻仓参与。 3 策略方面：暂时观望或轻仓参与。 原油： 上一交易日国内原油主力合约震荡整理。周日消息，产油国多国从5月实施减产，油价料大幅反弹。从宏观面来看，3月下旬，美联储加息25个基点，基准联邦基金利率升至4.75%-5%目标区间，符合市场预期。针对银行业危机，鲍威尔称，准备用所有工具来确保银行系统的安全。美联储点阵图显示，年内利率目标区间在5%-5.25%。即使面临银行业危机，美联储依然维持利率上调，这使得后续美联储加息或降息的利率调整路径不确定性增加。 从供应端来看，全球原油供应也或维持稳定。随着欧美银行业危机蔓延，3月油价大幅下跌，俄罗斯和沙特相继表态，俄罗斯50万桶/天的减产将持续到7月，OPEC 代表也表示可能会继续维持200万桶/天的减产到今年年底。近期，土耳其关闭了从伊拉克北部通往杰伊汉港的输油管道，库尔德地区政府每天通过该管道向杰伊汉港输送约35万桶原油，伊拉克每天也通过该管道出口7万桶原油，预计伊拉克4月份的 总产量每天下降20万桶。另外，美国将于今年4-6月再次释放2600万桶原油。 从需求端方面看，国内交通出行需求增加，IEA在最新月报中，将中国2023年的航空煤油使用量预期上调6万桶/天，国内原油进口量同比上升，加工利润较好，从而加工需求有望逐渐增加。国外成品油裂解高位，尤其是汽油裂解，季节性回升，且高于往年同期，略低于去年，柴油和取暖油裂解虽然下滑，但也高于往年同期，预计炼厂加工需求将季节性回升。 当前宏观风险并未完全消退，若美联储持续采取紧缩货币政策，银行业危机仍有爆发的可能。同时原油基本面维持偏紧格局，且成品油裂解高位，季节性加工需求回升，对油价都有一定支撑。 4 策略方面：逢低做多。 甲醇： 上一交易日甲醇主力合约小幅反弹。上游煤炭市场供应稳定，主流煤矿正常生产，库存压力不大，坑口价格弱稳运行，终端用户预期偏空，压价采购，库存保持在低位。煤炭市场供需宽松，价格走势整体承压。甲醇行业开工水平窄幅提升，上涨至69.86%，仍不足七成，较去年同期下跌3.10个百分点。气头装置在供暖季结束后存在重启计划，但目前仍有多套装置在停车中，甲醇开工率提升速度较为缓慢，产量增加不明显，货源供应维持相对稳定。持货商心态偏空，排货意向增加。加之下游入市采购热情不高，对高价货源存在抵触情绪，高价成交明显遇阻，实际商谈价格走低。随着气温回升，下游传统需求行业存在改善预期。但新兴需求煤制烯烃装置大部分运行平稳，开工进一步提升受限，对甲醇维持刚需采购节奏。此外，下游工厂原料库存水平偏高，入市采购较为谨慎，呈现一定波动性。海外报价下行，进口货源成本降低，后期流入国内市场货源将有所增加。随着国内供应及海外进口增加，甲醇港口库存或呈现平稳增加态势，当前库存压力尚不明显。 策略方面：观望。 LLDPE： 上一交易日线性主力合约震荡上行。供应方面，上周PE生产企业开工为80.8%，周度环比上升0.6%。检修损失量6.1万吨，周度环比减少0.39万吨，检修损失量处 于中等水平。初步预计本周检修损失量在6.24万吨，环比增加0.14万吨。3-4月装置检修有所增多，上游开工处于今年以来低位。短期来看，供给端压力有所缓解，给与价格一定支撑。但新增产能陆续释放，后续供应端压力仍然不小。需求方面，上周包装膜开工下降2%至58%，单丝上涨1%至45%。农膜方面，棚膜需求略显清淡，地膜生产仍处旺季，多数厂家开工维持在6-8成，部分大厂满负开工。管材方面，需求 5 变化不大，部分大厂开工在6-7成，中小工厂开工在4-6成不等，终端开工好转力度有限，订单跟进缓慢，工厂拿货积极性不高，多随用随拿为主。后市来看，随着春耕的持续推进，地膜需求或将较前期小幅减弱，农膜工厂采购仍以刚需补库为主，给予 原料行情支撑有限。随着外围风险事件悲观情绪的释放，预计LLDPE主力合约企稳反弹。 策略方面：逢低做多。 PP： 上一交易日PP主力合约大幅反弹。近期聚丙烯粉料市场延续偏弱整理为主，粉料市场价格持续下滑。目前国际原油整体下滑，聚丙烯期货低位震荡对现货市场提振不佳，加之丙烯单体价格偏弱，粉料成本支撑转弱，且下游及贸易商接货始终有限。塑编行业成本压力较前期有所缓解，不过塑编工厂利润压力仍存。且终端需求表现一般，塑编行业新订单跟进有限，场内交投氛围清淡，故塑编厂家开工积极性有限，维持原有开工水平为主。近期随着外围风险事件悲观情绪的释放，预计PP主力合约企稳反弹。 策略方面：逢低做多。 天然橡胶： 单边区间震荡，RU-NR止盈，关注05-09反套机会。 6 上一交易日，天胶主力合约收涨0.25%，下游买气不足，维持刚需采购，基差走强。橡胶基本面方面，从供应端来看，全球天胶中期仍将处于低产期，而国内产区进入开割期，目前云南产区部分地区白粉病严重，海南同样开启试开割，关注后市产区物候以及浓乳分流情况。需求端远期订单支撑不足，成品轮胎库存去化仍显乏力，其他橡胶制品刚需为主。原料库存相对高位，盘面在消化前期利空后预计仍将承压运行，后市建议区间震荡操作为主，上方关注12500点附近压力位，前期RU-NR反套在RU大幅下跌后已经明显收窄，建议适当止盈，4月中上旬关注05-09反套机会。 2023年前2个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为48.4万吨，同比降20%。其中，标胶合计出口23.6万吨，同比降21%；烟片胶出口7.3万吨，同比降22%；乳胶出口17.2万吨，同比降13%。 上海21年SCRWF主流价格在11450-11500元/吨附近；上海地区SVR3L参考价格在11350—11400元/吨；云南市场国产10#胶参考价格10300—10350元/吨。 策略方面：建议单边区间震荡，RU-NR止盈，关注05-09反套机会。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.72%，下游需求刚需为主，采购积极性不高，基差走强。上游开工连续四周下调，电石法同比偏低，乙烯法同比偏高，关注4月春检减产力度，需求端上游预售环比减少，最新社会库存小幅减少，整体供需近期小幅改善，关注其持续性。从成本端来看，近日原油端企稳回升，煤炭电石端同样止跌，烧碱价格企稳有所反弹，内蒙综合利润处于转正，估值中性偏低。05合约盘面走强需要关注上游开工减负，前期利空盘面基本已经兑现，但上方空间受需求偏弱影响预计有限，保持区间震荡思路对待，高位分批止盈。 华东电石法五型主流价格在6200-6270区间商谈，乙烯法维持弱稳区域6300- 6550送到。 截至2023年3月31日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在8.8天，环比减 少0.2天。生产企业库存开工下降，货源继续向市场及下游终端转移。策略方面：建议低位多单逢高分批止盈。 尿素： 7 上一交易日，尿素主力合约收涨0.46%，现货下调，基差走弱。山东临沂市场2680（-25）/吨，下游商家多数观望，按需适量采购。最新一期上游开工止跌回升，日产回落至16万吨附近，继续下行空间有限；需求端，上游收单仍处同期偏低水平， 4月南方水稻备肥启动或有一定回升空间，复合肥需求减少、三聚氰胺开工提升，整体供需短时仍偏弱。出口方面，外盘价格仍在下跌趋势中，国际市场仍然呈现偏空预期，关注后市进口预期是否兑现；厂家库存中性偏高，季节性去化逐步开启，挺价意愿仍偏强，所以展望后市整体来看供应仍充足，需求4月有增加预期，05合约基差同时来到高位，短期05合约下跌空间或相对有限，中长期来看，在成本预期下行