4月PVC月报：供需边际改善，关注库存去化

长江期货4月PVC月报 供需边际改善，关注库存去化 长江期货股有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字【】号 【产业服务总部能化产业中心】 研究员：卢哲执业编号：投资咨询号： 曹雪梅执业编号：投资咨询号：联系人：张英执业编号： 2023-03-31 目录 013月走势回顾 02基本面分析 034月市场展望 01 3月走势回顾 3月走势回顾 □3月PVC先抑后扬，重心下移，月初在成本支撑下价格略涨，随后受宏观影响价格连续下跌，临近月底随着宏观情绪好转及基本面边际改善支撑，价格企稳略涨。截至3月31日，期货主力6282元/吨，较2月28日6374元/吨下跌92元/吨；常州SG-5市场价6225元/吨，较2月28日6315元/吨下跌90元/吨。基本面方面，3月PVC基本面边际改善，供应端检修增多，需求逐步恢复，下旬社库开始高位去化。宏观方面，上旬美联储加息有超预期表现，随后硅谷银行倒闭事件蔓延，投资者避险情绪升温，商品市场整体承压，月底恐慌情绪缓 解，商品市场情绪好转。 常州PVCSG-5市场出库价（元/吨） 14500 12500 10500 8500 6500 4500 20192020202120222023 资料来源：博易大师，卓创资讯，长江期货 02 基本面分析 01电石：大稳小动 3月电石价格重心下降，月内表现为先稳后降，月底区域性涨跌互现。具体来看，以给贸易商出货为主的乌海、宁夏等地出厂价先稳后连续下降400元/吨，月底又反弹150元/吨，终端PVC企业电石采购价则是先稳后连续下调200-250元/吨。截至3月31日，乌海地区给贸易商的货源电石出厂价格在3150元/吨，较2月28日下调250元/吨。 13500 12000 10500 9000 7500 6000 电石与PVC价格走势（元/吨） PVC常州市场价电石乌海市场价（右）电石山东市场价（右） 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 预计4月上半月电石开工低，但PVC需求维持当下水平，区域性供需短期错配，乌海等地出厂价格或有小幅反弹后稳定，下半月考虑供应量略增，需求依旧较为有限，也有阶段性配套电石外销情况，所以出厂价仍有小幅回落可能性。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 电石毛利（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020202120222023 电石周度开工负荷率（%) 100 90 80 70 60 50 202120222023 02烧碱：供需改善 华北以及西北地区部分氯碱装置进入检修，市场供应量有所减少。“金三银四”的传统工业品需求旺季来临，氧化铝及印染化纤等行业开工季节性恢复，预期需求恢复后供给压力会有所缓解，关注烧碱下游企业复工后带来的补库需求。烧碱或呈现触底反弹的走势，从氯碱平衡的角度，这将对PVC支撑将由强转弱。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 西北电石法PVC利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019 2020 2021 2022 2023 山东电石法PVC利润（元/吨） 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 华东单体法PVC生产企业利润（元/吨） 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 2019 2020 2021 2022 2023 山东氯碱企业ECU日度税后装置毛利（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 03利润：维持低位 3月电石法PVC单产品逐步亏损收窄。3月原料电石价格持续走低，电石法PVC成本明显下降，而月内PVC出厂价震荡下跌，月底企稳略涨，PVC单产品小幅减亏，至月底山东及内蒙电石法PVC较上月末增加80元/吨左右。 3月进口VCM的乙烯法PVC企业毛利先降后升。 3月原料VCM到货价格逐步下降，月底降幅加快，进口VCM的乙烯法PVC企业成本逐步降低，而乙烯法PVC出厂价格先跌后稳，月内毛利先降后升。 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月烧碱价格下跌幅度较大，氯碱装置整体利润情况仍然不佳。若后续氯碱装置长期处在亏损状态，或将影响企业生产积极性，从而可能出现行业开工负荷率下降的情况。 资料来源：卓创资讯，长江期货 04供应：维持高位 区域 生产企业 工艺 检修产能 停车情况 当月检修损失 量（万吨） 停车及检修装置统计 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，恢复开车时间不定 0.93 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 2.79 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.93 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.279 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 2.046 华东 苏州华苏 乙烯法 13 2月23日起停车，3月16日出料 0.585 华中 济源方升 电石法 5 3月6日起检修，计划4月初开车 0.39 西南 四川金路 电石法 24 3月7日检修，3月11日出料 0.288 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 1.08 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计4月初开车 0.648 西北 甘肃新川 电石法 20 3月23日停车检修，3月27日恢复出料 0.24 西北 甘肃金川 电石法 30 3月23日停车检修，3月27日恢复出料 0.36 华中 湖北宜化 电石法 12 3月25日停车检修，3月30日恢复 0.18 华东 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，计划4月初开车 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划检修15-20天 0.24 备注：产能单位：万吨/年 小计：13.902 后期计划检修统计 华东 安徽华塑 电石法 62 计划4月1日开始轮修 西北 伊犁南岗 电石法 12 计划4月中旬检修一周左右 西北 新疆宜化 电石法 30 计划4月中旬检修10天 西北 新疆天业（天能 电石法 50 4月中旬计划检修 西北 新疆中泰（阜康 电石法 90 部分装置计划4月检修 西北 鄂尔多斯 电石法 40 二厂计划4月15日-29日停车检修 西北 内蒙亿利 电石法 50 初步计划4月下旬检修 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 初步计划5月份检修1个月左右 西北 陕西金泰 电石法 30 计划5月份检修 华东 鲁泰化学 电石法 36 计划5月底检修 东北 黑龙江昊华 电石法 30 初步计划5月份检修 西南 宜宾天原 电石法 38 5-6月份有检修计划 西北 鄂尔多斯 电石法 40 一厂计划6月份检修 3月PVC粉检修及计划外停车企业较2月增加，检修损失量随之增加。预计2023年3月单纯因停车及检修因素PVC粉产量损失在13.902万吨（包括长期停车企业），较上月检修损失量11.232万吨增加2.67万吨，较去年同期增加2.175万吨。 4月份计划检修企业开始增多，目前相对确定的检修企业有7家，涉及产能330万吨，预计后期计划检修将继续增加，除此之外长期停车企业仍然偏多，所以整体评估4月份检修损失量或将达到20万吨以上，较3月份增加7万 吨以上。 40 30 20 10 0 PVC检修损失量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：卓创资讯，长江期货 04供应：维持高位 3月PVC产量预估为197.493万吨，较2月178.0785万吨增加10.9%，同比略降0.67%。PVC开工负荷率预估77.87%，环比2月的79.49%下降1.62个百分点。3月广西华谊40万吨装置以及信发新厂另20万吨装置逐步量产。 4月检修企业增多将直接带动行业开工负荷率下降。 PVC粉周度开工负荷率（%） 90 85 80 75 70 65 60 中国PVC月度产量（万吨） 210 200 190 180 170 160 150 140 1月2月 3月4月 5月6月7月 8月9月 10月 11月 12月 2019202020212022202320232022202120202019 资料来源：卓创资讯，长江期货 06内需：缓慢恢复 ， 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3月下游型材样本企业开工继续提升，据卓创资讯统计的样本企业平均开工负荷率在34%，环比提升12个百分点。3月型材样本企业开工继续提升主要是因为部分企业进行促销等原因，企业订单阶段性好转，开工有所提升，但进入3月下旬，个别企业表示开工小幅回落，主要是促销过后订单有所走弱。 内需方面，预计4月PVC粉下游制品企业开工负荷率较3月份变化不大，制品企业整体订单欠佳，原料库存偏高，对高价原料抵触，预计4月份终端企业采购积极性仍将一般。 资料来源：IFIND，卓创资讯，隆众资讯，长江期货 样本型材企业开工变化 PVC月表观消费量 塑料制品产量统计 05出口：接单转差 1-2月PVC出口订单交付量增加明显，累计出口量为43.829玩吨，同比增幅73%。3月国内出口套利窗口逐渐关闭，整体月内接单明显转弱。3月国际市场价格有所下跌，外盘需求表现不佳，国内出口价格有所下跌，FOB天津在790-825美元/吨，整体成交不佳；国内PVC价格整体震荡下行，出口成本在785-820美元/吨，月内出口套利窗口逐步接近关闭状态，PVC生产企业出口积极性不高，出口接单明显减少。 展望后期，由于从2月末至3月份出口接单持续偏差，出口待交付量下降，预计3-4月份出口实际交付量将下降，4月份出口接单量能否出现改观，仍需进一步关注。 PVC粉电石料出口套利变化 PVC粉月度出口量（万吨） 30 25 20 下游铺地制品月度�口量（万吨） 60 50 40 1530 1020 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 10 0 12月 201820192020202120222023 202320222021202020192018 资料来源：卓创资讯，长江期货 06库存：高位去化 截至3月31日华东样本库存35.33万吨，较上一期减少0.25万吨；华南样本库存8.85万吨，较上一期减少0.16万吨；华东及华南样本仓库总库存44.18万吨，较上一期减少0.41万吨。 华东及华南主要仓库库存处于高位，库存有继续略降可能。目前库存仍处于偏高位置，对PVC价格上行形成较大的压力。 PVC华东华南主要库存（万吨） 50 40 30 20 10 0 135791113151719212325272931333537394143454749 五年区间五年均值20222023 30 20 10 0 -10 -20 超额库存（万吨） 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 10000 9000 8000 7000 6000 5000 PVC期现货价格与超额库存 2021/11/12 2021/12/12 2022/1/12 2022/2/12 2022/3/12 2022/4/12 2022/5/12 2022/6/12 2022