跟踪周报：风格快速轮动，市值、换手因子占优

$研究|金融工程周报 2023-04-03 $Ⓒ 跟踪周报：风格快速轮动，市值、换手因子占优 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 $Ⓒ $$300 报告要点 本文回顾了上周财务因子、Barra风格量价因子和101算法因子体系$最近一周的单因子表现。上周财务因子多为正向预测因子，选能力最佳净资产净利率TTM呈现正向选能力。量价体系$，主流风格开始快速切换，整体分化较为明显，其$市值、换手类因子表现较好。近市场回暖，但短上风格因子的稳定性不佳，因子择时存在一定难度，仍可执行均衡为主的策略。 13 119 11 111 107 103 摘要： 最近一周的单因子表现(全行业)：上周三大体系$净资产净利率TTM、size_lncap(市值规模)、alpha049(反转类)表现最好。 单因子在时间序列上的表现：上周A市场小幅上涨，多$一级行业 取得正收益。上周量价体系$，风格因子整体RankIC并无明显；财务体系$，财务因子RankIC整体也出现了一定的上行趋。长上仍可增配较佳财务类因子。 $一级行业的单因子表现：上周石油石化涨幅最大，行业内流动比率、size_lncap(市值规模)、alpha028(反转类)表现最好，建筑跌幅最大，行业内基本每收益同比增长率EPS(%)、monthly_share_turnover(月换手率)、alpha101(反转类)表现最好。 金融工程团队 研究员：周通 021-80401733 zhoutong@citicsf.com从业资格号F3078183投资咨询号Z0018055 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 $金融工程周报 目录 摘要：1 一、最近一周的单因子表现3 （一）财务因子表现3 （二）Barra风格因子表现3 （三）算法挖掘/机器学习因子表现4 二、$一级行业的单因子表现4 （一）财务因子表现4 （二）Barra风格因子表现5 （三）算法挖掘/机器学习体系因子表现6 三、单因子在时间序列上的表现7 （一）财务类因子表现7 （二）量价类因子表现8 附录1：Barra的大类风格因子体系–因子构建方法10 附录2：算法挖掘/机器学习因子体系–因子构建方法11 附录3：算法挖掘/机器学习因子体系–使用公式一览12 附录4：单因子评价方法13 免责声明14 图目录 图表 1： 财务因子RankIC均值-全行业................................................. 3 图表 2： Barra风格因子RankIC均值-全行业............................................ 3 图表 3： 算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业................................... 4 图表 4： 财务因子表现（$一级行业）................................................. 4 图表 5： Barra风格因子表现（$一级行业）............................................ 6 图表 6： 算法挖掘/机器学习体系因子表现（$一级行业）................................ 7 图表 7： 财务因子短周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 8： 财务因子长周下的单因子表现（RankIC累加值）................................. 8 图表 9： 短周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 10： 长周下的单因子表现（RankIC累加值）......................................... 9 图表 11： Barra大类风格因子体系（量价类）............................................. 10 图表 12： 算法挖掘/机器学习因子体系（部分）........................................... 11 图表 13： 算法挖掘/机器学习因子体系使用公式一览....................................... 12 一、最近一周的单因子表现 （一）财务因子表现 使用近一周的据回测，财务因子里面选能力最佳的净资产净利率TTM。 图表1：财务因子RankIC均值-全行业 基每 本 每每经 营 收净同活 益资比动 同产总净增产 BPS 总 率的 资 销 存 现 产 售 流 金 权 周 净 动周 流 益 转 利 比转 净 乘 率 率 率率 额 比资资长生 增产产 长同收净 EPS(%) 率比益利 TTM TTM 增率率长 率 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用近一周的据回测，Barra风格因子里面选能力最佳的是size_lncap。 annualized_traded_value_ratio 图表2：Barra风格因子RankIC均值-全行业 cumulative_range long_term_historical_alpha long_term_relative_strength annual_share_turnover quarterly_share_turnover monthly_share_turnover hist_alpha daily_std hist_sigma relative_strength midcap size_lncap hist_beta 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 资料来源：同花顺$研究所 （三）算法挖掘/机器学习因子表现 使用近一周的据回测，算法挖掘/机器学习因子里面选能力最佳的是 alpha049。 alpha101 alpha053 alpha051 alpha049 alpha046 alpha043 alpha032 alpha028 alpha023 alpha021 alpha009 alpha006 图表3：算法挖掘/机器学习因子RankIC均值–全行业 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 资料来源：同花顺$研究所 二、$一级行业的单因子表现 （一）财务因子表现 使用$一级行业分类，计算行业内财务标的RankIC和IC_IR。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。财务标本身就具有行业特性，且于不同行业间上市公司本身特质差别较大，将单一因子均匀的应用于全市场选会具有较大的风险。 图表4：财务因子表现（$一级行业） 成分行业 代码分类 最佳因子 （按RankIC均值） RankIC 均值 最佳因子 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI00500147石油石化流动比率-0.0732流动比率-0.492 每经营活动产生的现金流净 CI00500236煤炭总资产收益率TTM0.2045 额同比增长率 0.838 CI005003111有色金属权益乘0.0830总资产周转率1.019 电力及公 CI005004170 用事业 存周转率0.1542权益乘1.575 每经营活动产生的现金流净 CI00500552钢铁净资产净利率TTM0.1286 额同比增长率 0.637 CI005006 360 基础化工 净资产净利率TTM基本每收益同比增长率 0.0985 基本每收益同比增长率EPS(%) 1.178 CI005007 132 建筑 0.0952 销售净利率 0.592 EPS(%) CI005008 81 建材 销售净利率 0.1203 存周转率 0.453 基本每收益同比增长率 CI005009 128 轻工制造 0.0811 存周转率 0.580 EPS(%) CI005010 405 机械 净资产净利率TTM 0.1009 权益乘 1.362 电力设备 CI005011257净资产净利率TTM 0.0872 存周转率 1.123 及新能源 基本每收益同比增长率 CI005012 86 防军工 0.1119 基本每收益同比增长率EPS(%) 1.454 EPS(%) CI005013 172 汽车 净资产净利率TTM 0.1087 总资产周转率 1.373 CI005014 112 贸零售 总资产周转率 -0.1141 权益乘 2.321 消费者服 CI005015 50 存周转率 0.1122 存周转率 0.659 务 CI005016 75 家电 总资产周转率 每经营活动产生的现金流净0.12781.071额同比增长率 CI005017 89 纺织服装 总资产收益率TTM 0.0747总资产收益率TTM1.123 CI005018 352 医药 总资产周转率 每经营活动产生的现金流净0.14693.693额同比增长率 CI005019 112 食Ⓒ饮料 总资产收益率TTM 0.1765权益乘-0.939 CI005020 88 农林牧渔 存周转率 0.0856基本每收益同比增长率EPS(%)-1.938 CI005021 37 银行 净资产净利率TTM 每经营活动产生的现金流净0.09570.468额同比增长率 非银行金 CI005022 69 销售净利率 0.1112 销售净利率 1.269 CI005023 127 融 房地产 每净资产BPS同比增长率 0.1022 每净资产BPS同比增长率 2.203 CI005024 116 交通运输 存周转率 0.1201 存周转率 2.118 CI005025 287 电子 销售净利率 0.0662 基本每收益同比增长率EPS(%) 1.004 CI005026 120 通 销售净利率 0.0416 权益乘 -0.669 CI005027 261 计算机 销售净利率 0.0674 基本每收益同比增长率EPS(%) 1.261 CI005028 149 传媒 每净资产BPS同比增长率 -0.0376 每净资产BPS同比增长率 -0.552 CI005029 57 综合 总资产周转率 0.1240 总资产周转率 1.057 CI005030 17 综合金融 流动比率 0.2282 权益乘 -1.308 资料来源：同花顺$研究所 （二）Barra风格因子表现 使用$一级行业分类，本文首先计算基于Barra风格因子体系的单因子RankIC和RankIC_IR值。可以发现，不同行业的最佳因子，无论是按RankIC还是按RankIC_IR,均差异明显。这可能是由于不同行业间上市公司本身特质差别较大，以此导致的上市公司权益回报率对因子的敏感性的天差地别。 图表5：Barra风格因子表现（$一级行业） 成分 行业 最佳因子 RankIC 最佳因子 代码 分类 （按RankIC均值） 均值 （按RankIC_IR） RankIC_IR CI005001 47 石油石化 size_lncap 0.151 monthly_share_turnover 1.033 CI005002 36 煤炭 size_lncap 0.253 size_lncap 0.884 CI005003 111 有色金属 long_term_relative_strength 0.096 annual_share_turn