白糖周报：欧洲减产利多出尽 “糖高宗”或难持续

20230115苹果投 资策略周报.pdf 欧洲减产利多出尽“糖高宗”或难持续 观点逻辑 SR2305预计冲高，震荡区间[6100，6600]。 欧盟委员会在3月30日发布的展望中表示，在法院对新烟碱类农药的使用作出裁决后，2023/24榨季欧盟甜菜面积预计将比五年平均水平低3%。此消息一出，国际原糖大涨。 另外截至3月28日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为 1151440手，较前一周增加43609手。投机多头持仓318714 手，较前一周增加13200手；投机空头持仓128514手，较前 一周减少2591手；投机净多持仓为190200手，较前一周增 加15791手，国际资金做多原糖意愿浓厚，做空情绪转淡。国内来看，产量已经连续两年下降，且当前制糖企业加工利润下滑，同时惜售情绪较强。 然而，结合盘面数据来看，上周郑糖主力已超涨，预计本周将出现一波技术性回调，直到价格触及合理水平才会再次稳健上行。仓位上建议多头酌情减仓以规避价格波动风险；高位做空在白糖基本面较强的大环境下择时亦较为困难，不可贸然进场。 农操作建议 产多头减仓 品风险提示 组1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏迅速。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报2023年4月2日中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本月策略推荐 1.1SR2305震荡偏弱，震荡区间[6100，6600]。 10/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/01 0) 0) 0) 0) 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 600 500 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 柳糖现货价 400 300 200 100 0 (10 (20 (30 4800 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 (40 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 糖价周五最初在印度糖厂协会（ISMA）报告后上涨，该报告显示印度2022/23年10月至 3月15日的糖产量同比下降1.1％，至28.2MMT。印度是世界第二大糖生产国。 对于糖来说，一个熊市因素是上周五Unica的报告，该报告显示巴西2022/23年10月至2月的糖产量同比上升4.5％，至33.504MMT。此外，Datagro上周三预测，巴西中南部的2023/24年糖产量将同比增长13.1％，至38.3MMT。 上周四，纽约五月糖创下合同高点，伦敦糖则创下5-3/4个月最近期货高点，全球天气问题引起了关注。美国气候预测中心表示，影响过去三年天气模式的拉尼娜天气模式已经结束，厄尔尼诺天气模式有61％的机会在今年下半年发展。如果发生厄尔尼诺模式，可能会给巴西带来大雨，给印度带来干旱，从而对糖作物生产产生负面影响。 糖价受到对印度糖产量减少的担忧的支持。印度糖厂协会（ISMA）于1月31日将其2022/23年印度糖产量估计值从10月的36.5MMT降至34MMT，并将其印度2022/23年糖出口估计值从10月的9MMT预测降至6.1MMT。此外，ISMA表示，它预计印度的糖厂将在2022/23年将4.5-5.0MMT的糖转向乙醇生产。 欧洲糖产量的减少是糖价的支持因素。欧洲糖业协会于12月8日预测，欧盟2022/23年糖产量将同比下降7％，至15.5MMT。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至3月16日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 一个熊市因素是印度额外糖出口的前景。印度食品部长辛格上周一表示，如果印度2022/23年糖产量达到政府目标的33.6MMT，印度可以再允许出口1MMT的糖。印度已经允许出口6MMT的糖。 糖的一个熊市因素是泰国糖厂公司2月1日的预测，预计泰国2022/23年糖产量将同比增长14％，至11.55MMT。同样，预计泰国2022/23年糖出口将同比增加17％，至9.05MMT。GreenPoolCommoditySpecialists最近表示，截至2月8日，泰国2023年糖产量达到6.59MMT，比上一季度增长近10％，甘蔗作物中的糖含量创历史新高。 2月24日，国际糖组织（ISO）将其2021/22年全球糖赤字预测从11月的-1.67MMT上调至-2.25MMT，并将其2022/23年全球糖盈余预测从6.19MMT下调至4.15MMT。但是，ISO仍然预计，全球2022/23年糖产量将同比增长4.8％，达到创纪录的180.4MMT。 2.2进口量同比增长 据海关总署3月18日公布的数据显示，2023年2月份我国进口糖31万吨，同比上年同 期减少23.2%，进口金额人民币94733万元；2023年1-2月份我国累计进口糖88万吨，同比上年同期增长7.8%。 自2020年以来，我国已连续三年每年进口糖数量均超过500万吨，进口糖与国产糖数量占比连续三年超过50%。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 销量当月值 160.00140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 120.00 销糖率 新增工业库存 700.00 100.0080.00 60.00 40.00 20.00 0.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2.3农业农村部调整3月国内食糖供需展望 北方甜菜糖厂已全部收榨，本月将甜菜糖产量下调6万吨，至108万吨。南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季，其他产区陆续收榨。由于广西前期受不利天气影响，甘蔗单产降幅高于预期。本月将甘蔗单产下调4.8吨/公顷，至60吨/公顷，甘蔗糖产量下调66万吨，至825万 吨，食糖总产量下调72万吨，至933万吨。 另外，受国内经济形势好转等因素拉动，食糖需求逐渐恢复。国际方面，印度等国家（地区）食糖产量预期下调，国际糖业组织（ISO）等国际机构预计2022/23年度食糖产需过剩量减少，刺激糖价上扬。本月将国际糖价预测区间上限每磅上调1美分，考虑到国际糖价传导影响， 将国内糖价预测区间上限每吨上调200元。后期，需密切关注国际食糖市场动态和国内食糖产销形势。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 白糖进口量当月值 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 白糖进口量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 乳制品产量当月值 600.00 500.00400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 700.00 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 成品糖产量累计值 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4上周国内糖企食糖报价 3月15日广西白糖现货成交价为6140元/吨，下跌25元/吨；产区制糖集团报价区间为 6090~6330元/吨，加工糖厂主流报价区间为6260~6420元/吨，糖企现货报价整体下调20~40 元/吨。期价下挫跌破6200元关口，刺激部分基差商点价销售，成交较前几日稍好。 广西制糖集团报价区间为6170~6330元/吨，其中广西南华下调30元/吨，湘桂下调20元 /吨。 云南制糖集团报价区间为6090~6130元/吨，其中云南英茂、云南南华均下调20元/吨。加工糖厂主流报价区间为6270~6600元/吨，其中福建糖业、辽宁中粮均下调40元/吨， 广东金岭、中糖（北海）、大丰英茂、河北中粮均下调30元/吨，镇江南华下调20元/吨。 图14：CFTC非商业持仓变化 400,000.00 300,000.00 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 据统计，近两年价格和净持仓数据的相关系数为0.23，两者存在弱正相关关系(同向性)。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.5 1852.5 1871.5 总消费 1539 1518 1563 1556 1578 库消比 7.66% 5.7% 18.9