铁矿石年度报告：高炉利润较低，矿价或存虚高，需求仍待验证

行业 铁矿石 日期 2023年4月3日 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551投资咨询证书号：Z0011422 黑色金属研究团队 高炉利润较低，矿价或存虚高，需求仍待验证 一、观点摘要 3月中旬硅谷银行、签名银行的相继破产使得金融稳定逐渐成为制约美联储加息的重要因素，市场对于美联储加息预期有所下降，但3月22日，美联储仍选择加息25BP，表明短期通胀风险仍旧占据主导地位，近期市场对于美联储或将再加息25BP的预期有所上升。在美联储加息通道上，铁矿石作为风险资产价格上方将受到一定压力。 1-2月国内房地产经济活动数据同比仍有所下降，若需求在3年疫情管控放开得到释放后，仍无法使得房地产经济活动数据得到同比回升，对于后续的复苏回暖或不宜过度乐观。 1-2月,基础设施投资累计值为14125.08亿元,同比增加12.18%,单月为7062.54亿元,环比减少66.12%,同比增加12.18%。在目前出口有所回落，国内需求仍有待复苏的情况下，基建投资仍是短期拉动经济发展的主要力量。 3月钢厂高炉开工率与铁水日均产量仍维持高位，使得铁矿石需求相对较为旺盛，在到港量同比有所增加的情况下，库存仍持续下降，基本面短期偏强。但钢材产量与表需有所回落，或将于4月向上传导 总的来看，高炉负利润下，钢厂按需采购，矿价与终端需求关系或将加强，4月仍是由终端向上的需求验证时期，预计整体需求将从高位回落，但同比22年同期水平仍有所上升。若在预计需求有所回落的情况下，铁矿石供给仍维持同比增长，港口库存或将再次累积，盘面铁矿石价格将有所回落。 目录 一、行情回顾.-4- （一）价格走势与事件回顾............................................................................-4- （二）基差走势................................................................................................-5- 二、宏观市场分析....................................................................................................-6- （一）国际宏观分析........................................................................................-6- 1．美国通胀、加息情况..........................................................................-6- （二）国内宏观分析........................................................................................-6- 1．终端房地产分析预测..........................................................................-6- 2．基建分析预测......................................................................................-8- 3．发改委监管趋严..................................................................................-9- 三、基本面分析......................................................................................................-10- （一）铁矿石发货量、到港量同比增加..............................................-10- （二）港口库存持续回落，整体基本面偏强......................................-11- （三）高炉开工率、铁水产量持续上升..............................................-12- （四）下游需求增速放缓，但同比有所增加......................................-13- （五）螺纹高炉电炉利润持续为负......................................................-15- 四、铁矿石后市展望..............................................................................................-15- 一、行情回顾 （一）价格走势与事件回顾 图1：铁矿石主力合约价格走势与事件回顾 3月铁矿石上旬主要在经济复苏，基本面转好的逻辑下震荡上升，但随着3 月10日美股硅谷银行破产，3月12日签名银行倒闭，3月15日瑞士信贷银行暴雷全球市场恐慌情绪蔓延，铁矿石于消息当日快速回落，3月17日，发改委开展实地调研，深入研究铁矿石保供稳价工作，并研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施。同时，市场网传粗钢限产消息，螺纹钢表观需求周度数据开始表现出回落，铁矿石连续四日大幅下跌。由于短期铁矿石基本面仍然偏强，市场对于全球金融危机的预期修复，铁矿石价格有所反弹。虽然短期铁矿石盘面价格比较坚挺，但下游需求有转弱趋势，铁矿石或将随着基本面的转弱而再次回落。 （二）基差走势 图2：铁矿石期现分析 从3月份的基差走势我们可以看出，基差更多由期货端引导，下跌行情中基 差走阔，上涨行情中基差收窄，较大程度上反应3月中旬行情受市场预期层面影 响较大，主要影响或来自于国外系统性宏观金融风险。若4月没有大的消息面行 情，市场或重回基本面逻辑，若4月需求不及预期，基差或将进一步收窄。 二、宏观市场分析 （一）国际宏观分析 图3：2023-02-05国际宏观数据分析 数据来源：ifinD，Wind，建信期货研究发展部 1．美国通胀、加息情况 美国消费者支出在1月激增后，2月份温和增长，虽然通胀率有降温迹象，但仍处于高位，3月中旬硅谷银行、签名银行的相继破产使得金融稳定逐渐成为制约美联储加息的重要因素，市场对于美联储加息预期有所下降，但3月22日，美联储仍选择加息25BP，表明短期通胀风险仍旧占据主导地位，近期市场对于美联储或将再加息25BP的预期有所上升。在美联储加息通道上，铁矿石作为风险资产价格上方将受到一定压力。 （二）国内宏观分析 1.终端房地产分析预测 2月28日,房地产本年投资资金来源累计为21330.66亿元,同比减少 15.16%,单月为10665.33亿元,较上个月减少15.80%,同比减少15.16%;房地产施 工面积累计为750239.55万平方米,同比减少4.36%,单月为375119.78万平方米,较上个月增加4506.82%,同比减少4.36%,已连续增加2月;房地产竣工面积累计为13177.78万平方米,同比增加8.02%,单月为6588.89万平方米,较上个月减少78.41%,同比增加8.02%;房地产销售面积累计为15132.84万平方米,同比减少 3.63%,单月为7566.42万平方米,较上个月减少48.13%,同比减少3.63%。 1-2月国内房地产经济活动数据同比仍有所下降，若需求在3年疫情管控放开得到释放后，仍无法使得房地产经济活动数据得到同比回升，对于后续的复苏回暖或不宜过度乐观。 图4：2023-02-05国际宏观数据分析 数据来源：ifinD，Wind，建信期货研究发展部 2.基建分析预测 截至2月,基础设施投资累计值为14125.08亿元,同比增加12.18%,单月为7062.54亿元,环比减少66.12%,同比增加12.18%。在目前出口有所回落，国内需求仍有待复苏的情况下，基建投资仍是短期拉动经济发展的主要力量。 图5：2023-03-31基建相关数据 数据来源：聚宽，Wind，建信期货研究发展部 3.发改委监管趋严 图6：发改委发文对比 数据来源：ifinD，建信期货研究发展部 3月17日，发改委第五次发文表示将开展实地调研、深入研究铁矿石保供稳价工作，并提及研究采取供给保障、需求调节、市场监管等措施。由于国内铁矿石供给主要依赖国外进口，在需求不断上涨的情况下，发改委之前多次出手监管效果相对有限。因此，要有效打压铁矿石价格，除了集中需求提升议价能力之外，限产粗钢同样不失为一种有效手段。 工信部原材料工业司副司长张海登25日在2023（第十四届）中国钢铁发展论坛上表示，今年要严格落实产能置换，严禁新增产能。网传国内今年粗钢产量压减2.5%左右。从下图粗钢累计产量情况来看，21年在粗钢平控政策影响下，粗钢累计同比下降3%，22年累计同比下降2.1%，而随着疫情管控放开，国内经济复苏，2月粗钢累计产量同比已上涨5.6%。 图7：粗钢产量累计同比 数据来源：ifinD，建信期货研究发展部 22年粗钢产量的同比下降，更多的原因或来自于疫情的持续影响和终端房地产的不景气，若网传粗钢产量2.5%的同比下降为真，在粗钢生产体量上将会有较大的政策打压效果。 三、基本面分析 （一）铁矿石发货量、到港量同比增加 图8：2023-03-31铁矿石供给最新数据概况 数据来源：ifinD，Wind，建信期货研究发展部 供给方面,3月24日,铁矿石澳洲发货量为525.60万吨,较上周增加64.60万吨, 巴西发货量为525.60万吨,较上周增加64.60万吨。从月累计角度来看，澳大利亚、巴西分别累计发货6485、2174万吨，同比去年3月份均有所增加。 45港铁矿石到港量为2123.70万吨,较上周减少210.10万吨，从年累计角度 来看，铁矿石年累计到港量27597万吨，同比上升4.86% （二）港口库存持续回落，整体基本面偏强 图9：2023-03-31铁矿石库存最新数据概况 数据来源：ifinD，建信期货研究发展部 库存方面,3月31日,45港库存为13461.24万吨,较上周减少143.42万吨,已 连续减少5周,钢厂进口烧结粉库存为1061.25万吨,较上周减少42.43万吨。从趋势上来看，港口库存持续下降，反应铁矿石基本面仍然偏强，但由于螺纹钢高炉利润持续为负，钢厂采购意愿偏弱。 澳洲库存为5883.16万吨,较上周减少0.80%,已连续减少2周;巴西库存为 4254.23万吨,较上周减少3.47%,已连续减少5周，从分位上来看，澳洲库存为今年来相对低位，而巴西库存仍处于相对高位。 （三）高炉开工率、铁水产量持续上升 图10：2023-03-31铁矿石需求最新数据概况 数据来源：ifinD，建信期货研究发展部 3月31日,247家钢厂高炉开工率为83.87%,较上周增加1.38%,已连续增加 12周,产能利用率为90.56%,较上周增加1.43%,已连续增加12周,日均铁水产量为 243.35万吨,较上周增加1.47%,已连续增加12周;3月20日,粗钢日均产量为