白糖月报：内外共振，糖高宗来了

行业 白糖月报 日期 2023年4月3日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghf@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：林贞磊 021-60635740 linzl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yull@ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongcl@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyr@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 内外共振，糖高宗来了 《糖高宗来了？》2023-3-30 《郑糖狂飙何所至，8000？》2023-3-10 《供给弱需求强，大涨》2023-1-4 《好戏或在年头》2022-12-1 《巴西产量增幅较大》2022-11-25 《天气转好，巴西产量大增》2022-10-26 近期研究报告 观点摘要 从原糖基本面情况来看，印度马邦的减产已经确定，后期印度开放第二轮出口的可能性较小；泰国的产量不及预期；法国甜菜种植者今年起被禁止使用新烟碱类杀虫剂，这使得他们的甜菜种植积极性下降，欧洲新季甜菜增产无望。加上最近持续反弹的原油价格，这些因素都提振了糖价。当然正在快速开榨的巴西将在4月给全球糖市带来压力。 对于国内糖市，基本面上广西基本收榨，云南预计5月初收榨，产量同比略增。现货销售情况一般，但多数糖厂进入纯销售期，后期等待夏季饮料消费旺季到来，挺价积极。郑糖再度大涨创新高，持仓增至121万，资金做多热情高涨，多头趋势明显。 目录 一、期货行情回顾.-4- 二、现货市场状况......................................................................................................-5- 三、期市结构分析......................................................................................................-6- 四、产销状况..............................................................................................................-6- 五、进出口情况..........................................................................................................-8- 六、海外主产国生产情况..........................................................................................-8- 七、汇率因素............................................................................................................-10- 八、后市预判............................................................................................................-11- 一、期货行情回顾 图1：糖11号指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 图2：郑糖指数走势图 数据来源：文华财经，建信期货研究发展部 参照文华财经指数，3月原糖指数震荡走升，在月末大涨创新高。从技术上看，原糖价格终于站稳20美分并向上突破。驱动原糖上涨的动力主要来自印度马邦减产的确定以及泰国产量不及预期，原油的反弹也起到提振作用。 参照文华财经指数，郑糖指数3月大幅走强，逼近6500一线。3月国内基本面变化不大，但资金做多积极很高，3月上旬便主动拉升，此后虽遭遇了欧美银行业危机的冲击出现回调，但回调幅度不大，月末在原糖带动下再度飞起，持仓创出历史新高。 二、现货市场状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：天下粮仓，建信期货研究发展部 图3：白糖现货价格（元/吨）图4：郑糖仓单（张） 3月食糖现货价格出现大幅上涨。月初广西南华集团南宁糖现货报价5900元 /吨，月末报价6350元/吨，上涨450元/吨；云南昆明糖月初报价5800元/吨， 月末报价6250元/吨，上涨450元/吨；山东日照地区加工糖月初报价5990元/ 吨，月末报价6290元/吨，上涨300元/吨。 3月份郑糖仓单加有效预报保持了小幅稳步增加态势。月初仓单加有效预报 有46183张，月末增加至60189张，其中注册仓单从37165张增加至56943张， 有效预报从9018张减少至3246张。 三、期市结构分析 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图5：郑糖2305基差（元/吨）图6：5-7价差（元/吨） 3月郑糖价格带动现货价格走升，二者节奏基本一致，总体上看糖厂挺价积极，现货个别时候单日提价超百元。对照南宁现货2305合约基差月初在-59元/吨，月末为-67元/吨。同期2307合约基差月初在-75元/吨，月末在-98元/吨。3月郑糖近月5月合约对远月7月合约价差剧烈震荡，一度资金追捧05合约 导致05对07快速升水，但后来资金移仓07，二者价差又大幅收缩。二者价差月初在-16元/吨，月末在-31元/吨。 四、产销状况 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图7：国内累计产糖量（万吨）图8：国内月度产糖量（万吨） 中糖协的数据显示，2022/23年制糖期截至2023年2月底，北方甜菜糖已经 全部收榨，南方甘蔗产区正处在生产旺季，全国累计产糖791万吨，上榨季同期 产糖717.66万吨。其中，2月单月产糖225万吨，上榨季同期产糖185万吨。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图9：国内累计销糖量（万吨）图10：国内月度销糖量（万吨） 中糖协数据显示，截至2023年2月底，本制糖期全国累计销售食糖336万吨 (上制糖期同期销售食糖273万吨)，累计销糖率42.5%(上制糖期同期38.04%)。 其中2月单月销糖99万吨（去年同期销糖63.1万吨）。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图11：销糖率（%）图12：工业库存（万吨） 中糖协的报告数据显示，截至2023年2月底，全国食糖工业库存455万吨， 同比略有上升，较往期多数年份相比仍处在偏高水平。 五、进出口情况 图13：食糖月度进口量（万吨）图14：配额外原糖进口利润（元/吨） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 海关总署公布的数据显示，中国1、2月份分别进口食糖57万吨、31万吨，同比增加16万吨、减少10万吨。截止2月底，本制糖期全国累计进口食糖265 万吨，同比减少1万吨。到2月份数据来看，进口量有明显下滑，目前配额外进口依然亏损严重，后面看配额外进口的意愿如何。 数据显示，3月初配额外巴西原糖加工利润在-985元/吨附近，配额外泰国糖加工利润在-1164元/吨附近。3月份郑糖走势逐渐强于原糖，内盘挺价更加积极，但到月末，原糖也开始拉升，内外价差变化不大。月末配额外巴西糖加工利润在 -915元/吨，配额外泰国糖加工利润在-896元/吨左右。 六、海外主产国生产情况 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图16：巴西中南部产糖量（万吨） 图15：巴西中南部甘蔗压榨量（万吨） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图18：巴西中南部制糖比 图17：巴西中南部乙醇产量（亿公升） 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 数据来源：Unica，建信期货研究发展部 图20：巴西醇糖比价（美分/磅） 图19：ATR（千克/吨） 巴西甘蔗行业协会(Unica)称，巴西中南部地区糖厂3月下半月将压榨约500万吨甘蔗，接近去年同期的五倍。Unica的预估证实了市场猜测，即从去年11月下旬到目前为止的作物天气有利，巴西将提前开榨。预计2023/24年度巴西中南部地区的甘蔗产量接近创纪录高位。巴西的榨季于4月正式开始，但当甘蔗成熟且丰收前景良好时，糖厂会提前开榨。 Unica在一份报告中称，3月上半月已经有24家糖厂开榨，甘蔗压榨量为60.8 万吨，而去年同期仅为14.2万吨。糖产量仅为1.6万吨，而乙醇产量达到2.64亿公升。该协会预计，3月下半月将再有36家糖厂开榨，届时运营中的糖厂数量将达到60家，高于去年同期的25家。预计到4月底中南部的活跃糖厂数量将占到80%左右 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图22：泰国产糖量（万吨） 图21：印度产糖量（万吨） 根据印度糖厂协会的数据，22/23榨季截至2023年3月15日，累计产糖2818 万吨，同比减少1%；共计530家糖厂开榨，其中194家糖厂已收榨，去年同期共 516家糖厂开榨，78家收榨。 到3月底，马哈拉施特拉邦已经压榨1.04亿吨甘蔗，生产了1039.8万吨糖。 最初市场估计马哈拉施特拉邦糖厂将在本榨季生产1380万吨糖，但这一预测已告失败。行业怀疑最终的糖产量是否会超过1100万吨。210家已经开工的糖厂中有157家已经停工，大多数糖厂表示，今年最终的糖产量将在1090-1100万吨左右 泰国22/23榨季截3月24日累计产糖1094万吨，高于上年980万吨，收 榨糖厂达到34家，占收榨糖厂开工率60%，预计4月初基本完成全年榨期。 七、汇率因素 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 图23：雷亚尔汇率图24：泰铢汇率 3月份，美元指数回落，基本回吐了2月份反弹的幅度。巴西雷亚尔、泰国泰铢兑美元汇率都出现了升值。3月29日美元兑雷亚尔在5.1478，月初在5.2064，3月29日美元兑泰铢在34.0300，月初在34.8152。3月，美国爆发了 硅谷银行倒闭事件，随后瑞士信贷被曝出亏损巨大进而被瑞士银行收购，欧美银行业陷入危机。为应对危机，美联储被迫放缓加息的步伐，3月议息会议的利率决定是加息25个基点。市场预计美联储后面也再难加息，因为那样可能会导致美国中小银行面临的压力进一步增大。目前，美欧银行业危机仍处于发酵期，市场情绪依然脆弱，欧美汇市的震荡行情预计将持续一段时间。欧洲地区银行的不确定性仍可能产生扰动，导致美元指数下行过程中出现阶段性反复。 八、后市预判 从原糖基本面情况来看，印度马邦的减产已经确定，后期印度开放第二轮出口的可能性较小；泰国的产量不及预期；法国甜菜种植者今年起被禁止使用新烟碱类杀虫剂，这使得他们的甜菜种植积极性下降，欧洲新季甜菜增产无望。加上最近持续反弹的原油价格，这些因素都提振了糖价。当然正在快速开榨的巴西将在4月给全球糖市带来压力。 对于国内糖市，基本面上广西基本收榨，云南预计5月初收榨，产量同比略增。现货销售情况一般，但多数糖厂进入纯销售期，后期等待夏季饮料消费旺季到来，挺价积极。郑糖再度大涨创新高，持仓增至121万，资金做多热情高涨，多头趋势明显。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队020-3890