PTA站在成本的“肩膀”触碰高点 聚酯需求或将“冷水降温”

PTA站在成本的“肩膀”触碰高点聚酯需求或将“冷水降温” 20230403 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •虹港石化240万吨装置重启，英力士、亚东石化和仪征化纤3套百万吨级别装置停车检修。（利多） •PXN在高位有所松动，PTA加工费快速抬升。（利空） •PTA现货流通紧张，聚酯工厂原料库存减少。（利多） •聚酯的减产尚未出现，周五负荷甚至上升至86.32%。（利多） •原油价格回升至接近欧美银行业危机前水平，PX价格亦保持在高位对PTA强力支撑。（利多） 本周PTA继续上涨。主要原因如下：一是现货流通性偏紧，市场担忧4-5月会出现货源集中在少数主力供应商手中；二是小体量装置检修增多。同时聚酯并没有出现减产，开工率还维持在83%附近。 后市预测 •成本支撑暂时不会有大松动，周末OPEC+多国宣布减产至2023年底，供应端利好，近期波动可能加大；PX新增产能4月中旬方才量产，整体供应缩量明显。需求方面，目前的低库存能部分抵消现金流亏损的影响，原料涨价使得终端采购的时间后移，织机工厂清明节后考虑减少开机数量。聚酯产销处于不上不下，进入淡季后的聚酯显著降负拐点十分重要。供应方面，月底检修装置较多，4月将呈去库状态。 •综合来看，PTA下周将高位震荡，运行区间在6000-6300元/吨。 •策略推荐：建议05合约多单持有者止盈离场，尚未建仓者保持观望。 •风险提示：俄乌战争引发原油巨大波动，聚酯开工调头向下。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：主力供应商回购引发流通性偏紧预期 价格涨势难挡，周内成交1031万手，减仓1.73万手 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价成交量 手 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约03月31日最终收盘价为6220元/吨，较03月24日的收盘价6070元 /吨上涨150元/吨，整体变化幅度为2.47%。 03月31日结算价为6248元/吨，较03月24日的结算价5934元/吨下跌314元/吨，整体变化幅度为5.29%。 流通性紧张导致现货高涨，周五主港货源基差在05+160 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 现货端流通性并无缓解，基差走强，周度均值为159.4元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为858.8美元 /吨，上涨32.8美元/吨，变动幅度3.97%。 华东市场PTA现货价格本周均价为6329元/吨，上涨252元/吨，变动幅度为 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 周度开工连续3周提升，部分小体量装置开启检修 03.24-03.30：79.05% 03.17-03.23：78.94% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 虹港石化240万吨于周一重启，3套百万吨级别装置停车检修 •逸盛海南：一套200万吨装置负荷由9成降至8成。 •海伦石化：一套120万吨装置于3.30重启，先前于2.6日开启检修。 •英力士：一套125万吨装置停车检修，预计持续45天 •亚东石化：一套70万吨装置3.29日停车检修，预计持续至4月底 •虹港石化：一套240万吨装置3.6开始检修，于3.27日重启。 •仪征化纤：一套65万吨装置于3.28日开启检修，预计持续8天。 •东营威联化学：两套共计250万吨装置预计4月初检修2个月左右，配合其配套 PX装置的检修期。 PTA加工费已经修复至600元/吨以上，后续将带动开工意愿 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 加工费修复到平衡位置后急速拉升，期货盘面加工费也涨至500元/吨附近。本周加工费均值为617.70元/吨，上周均值为481.96元/吨。主力供应商从3.24日起陆续回购引发市场对4月流通货源的担忧，总体仓单数量也是偏少，也是本周上涨的基础之一。 3月上旬保持去库，下旬有微小程度的累库 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止03.31，PTA社会库存为271.0万吨，较前一周增加0.5万吨。环比增速为-0.26%，较前一周增加较少。装置开工整体变化不大，下游聚 酯需求不温不火。 PTA工厂库存天数增加0.21天，聚酯工厂库存天数减少0.2天 国内PTA工厂库存天数聚酯工厂PTA库存天数 10天 9 8 7 6 5 4 3 2 1 天 0 2019年2020年2021年2022年2023年 11 10 9 8 7 6 5 2020年2021年2022年2023年 13579111315171921232527293133353739414345474951531357911131517192123252729313335373941434547495153 截止03.31，国内PTA厂家平均库存使用天数为6.27天，聚酯工厂原料库存天数为6.60天。因为下游价格涨幅不及PTA，所以聚酯端成本压力很大，现金流亏损比较严重，终端的抵触情绪提高。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 原油供应端持续收紧，银行业危机缓解减轻对需求的担忧 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油03月31日期货结算价75.67美元/桶，较03月24日上涨6.41美元/桶 布伦特原油03月31日期货结算价79.77美元/桶，较03月24日上涨4.78美元/桶。 原油变化：价格回涨，接近银行业危机前水平 周一，第一公民银行买下硅谷银行，市场情绪正逐步从银行危机中走出；周二，随着欧美监管系统持续发声，强调银行系统不会全面崩溃，市场隔夜恐慌指数进一步下降；周三，美国原油库存大幅下降推动盘中上涨，但俄罗斯减产小于预期；周四，美国原油库存骤降引发炼油厂检修高峰结束后供应紧缺的担忧；周五，美国通胀数据表明物价上涨正在放缓，美联储放缓加息预期增加。 国际原油期货周度均价对比（03.06-03.10） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 69.52 75.01 本周结算均价 73.80 78.40 周度均价对比 4.82 3.84 周度涨跌 9.30% 7.16% 高/低价 75.72/69.13 79.95/74.39 石脑油价格下行，PX保持高位，PXN从高点稍有回落 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为654.10美元/吨，石脑油生产利润周度均价为74.35美元/吨。 PXN随着PX供应陆续稳定，开始从高点松动，本周均值在453.4美元/吨。 PX供应较上周回升明显，盛虹出现意外的装置已经正常运行 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 周内PX价格保持高位，CFR中国主港周均价为1100.1美元/吨，较上一周上涨1.90%；FOB韩国周均价为1076.6美元/吨，较上一周上涨1.89%。 广东石化260万吨新装置负荷再次回升至7成，盛虹石化2条共400万吨PX装置恢复满负荷运行状态，东营威联一条100万吨装置3.24降负至停车。 涤纶短纤和聚酯切片开工下滑，织机开工基本无变化 聚酯产业链负荷对比聚酯产成品开工对比 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区 100.00% 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 PTA产业链负荷率:江浙织机 100 90 80 70 60 50 40 开工率:聚酯切片:国内 % 聚酯工厂周均负荷上升至83.37%，江浙织机周均负荷小升至67.54% 聚酯新产能：宇欣新材料30万吨涤纶长丝装置，3月19日投产。 聚酯开工处于高位但生产亏损严重，织造订单及开工分化显著 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 聚酯维持高负荷，近两周仅聚酯瓶片现金流为正，工厂可能考虑用高价库存对冲现金流亏损。 周内梭织工厂订单及开工尚可，针织工厂订单较差、开工偏低。总体开工基本与上周持平，部分工厂计划清明节假期适当减产降负荷。 上周五产销放量后并无延续，本周市场成交冷清 聚酯产成品产销走势 350 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 300 250 200 150 100 50 0 -50 截止03月31日，聚酯产销周内平均估算在4成偏下。 涤纶长丝市场跟随原料上涨 直纺涤纶短纤现货价格震荡上涨 聚酯半消光切片市场均价窄幅上涨 聚酯瓶片现货市场价格延续上行 长丝和短纤周内无减产计划，短期受困于成本挤压和需求弱势 国内涤纶短纤装置负荷率国内涤纶长丝装置负荷率 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 % 110% 10