收入逆势上涨，2023年有望逐季改善

收入逆势上涨，2023年有望逐季改善 事件：近日，申洲国际公布2022年业绩表现，全年录得收入277.81亿元，同比增长16.5%；毛利率同比下降2.2pp至22.1%；归母净利润45.63亿元，同比增长35.3%。公司宣派末期股息0.85港元，全年派息比率56%。 报告摘要 国际市场表现亮眼，运动及休闲品类快速增长在疫情反复的影响下，申洲国际在22年全年仍录得收入277.81亿元，同比增长16.5%。分品类来看，运动类产品收入为208.7亿元，同比增长18.5%，收入占比提升1.2pp至75.1%，主要源于欧美市场运动类产品需求上升；休闲类产品收入为57.51亿元，同比上升21.8%，收入占比增加0.9pp至20.7%，主要是日本市场的需求快速增长；内衣类产品收入为8.19亿元，同比下降21.3%，主要是日本内衣需求下滑导致；其他品类产品收入为3.41亿元，同比下降27.8%，主要是口罩销售大幅下降。分地区来看，欧洲市场收入62.2亿元，同比增长31.3%，收入占比为22.4%；美国市场收入48.7亿元，同比增长8.1%，收入占比为17.5%；日本市场收入39.3亿元，同比增长17.3%，收入占比为14.1%；其他地区收入56.9亿元，同比增长29.6%，收入占比为20.5%，国内市场收入同比减少6.5%至70.7亿元。欧洲、美国等国际市场收入增长亮眼，国内市场收入下降则主要源于国际品牌于国内采购需求下降，但在大陆市场分本土和海外品牌来看，本土品牌需求要高于海外品牌，未来有继续增长的趋势。 四大核心客户占比稳定，国产品牌占比提升公司与核心客户保持长期稳定的合 公司动态分析 2023年4月4日 申洲国际（2313.HK） 证券研究报告 纺织服装 投资评级：未有 目标价格：未有 现价(2022-4-3)：79.55港元 总市值(百万港元)119,581.34 流通市值(百万港元)119,581.34 总股本(百万股)1,503.22 流通股本(百万股)1,503.22 12个月低/高(港元)76.5/109.7 平均成交(百万港元)419.54 股东结构 马建荣42.36% 富高集团有限公司4.94% 摩根大通3.19% 其他股东49.51% 总共100.00% 股价表现 作，四大核心客户Nike、Adidas、优衣库及Puma于2022年的收入同比增速分 别为21.9%、18.3%、3.5%、3.9%，四大核心客户占比82%。国产品牌客户占比为9.8%，同比提升显著。公司通过引入优质品牌客户，如国内运动品牌安踏、李宁、特步，及lululemon等知名品牌，多元化发展客户结构。 毛利率小幅下滑，净利率稳步提升整体毛利率下降2.2pp至22.1%，主要是受到原材料价格上涨和2022年初宁波工厂因疫情停工停产，以及全球消费需求下 滑使得产能利用率不足。费用方面，2022年公司销售及管理费用占比分别为0.7% 和7.0%，较2021年减少0.3和1.3pp，费用管控情况较好。高效的组织管理架 股价及恒指相对走势 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 10/7/22 10/21/22 11/4/22 11/18/22 12/2/22 12/16/22 12/30/22 1/13/23 1/27/23 2/10/23 2/24/23 3/10/23 3/24/23 0.0 成交额(百万港元) 1,800 1,500 1,200 900 600 300 0 构与大客户占比集中度高，使得费用率稳步下降。此外，受益于人民币贬值影响，公司实现汇兑损益10.0亿。公司全年实现净利润45.6亿元，同比增加35.3%，对应净利率为16.4%，同比增加2.3pp。 产能持续恢复，利润弹性释放公司预计23Q1将会延续22Q4的疲软需求，主要是由于品牌客户目前仍在消化库存中，且国内疫情放开后消费复苏的势头未如预期那般迅猛，因此产能存在短期利用率不足的情况。但管理层对于2023年全年较为乐观，全球服装品牌的库存情况边际改善，即便海外需求未能得到快速释放，新拓展的客户（如国内品牌安踏、李宁、特步，及lululemon）的订单增长也能带来一定的弥补。随着集团海外工厂产能的有序扩充，预计未来经营状况将逐季转好，相信公司的盈利能力也将进一步提升。 风险提示：宏观经济下行；产能扩张不及预期；原材料价格上涨；汇率波动。 成交额（百万港元）2313.HK恒指相对走势 %一个月三个月十二个月相对收益-10.30-11.58-19.35 绝对收益-11.07-10.27-26.74 数据来源：WIND、港交所 杨怡然消费行业分析师 +852-22131401 laurayang@eif.com.hk 公司动态分析/申洲国际 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010