食品饮料行业周报：再次提示啤酒板块投资价值

再次提示啤酒板块投资价值 ——食品饮料行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈 低基数叠加管控放开，Q2啤酒收入表现可期 疫情管控放开，对啤酒终端消费的量、价均是利好。量的方面，餐饮、夜场等现饮渠道恢复，显著增加啤酒消费量；价格方面，因上述渠道的销售价格通常高于非现饮渠道，且主要销售品类的档次也高于非现饮渠道，这种放开预计将 有利于啤酒全行业产品价格带的提升。 23Q2旺季面临显著的低基数效应。Q2一般是啤酒销售旺季，以青岛啤酒为例，Q2营收一般占比为30%以上，而22Q2受重大公共卫生事件影响，啤酒产 销受损严重，22年4-6月我国啤酒产量分别同比-5.8%、-4.9%、-2.4%。23Q2在气温不低于同期，雨水天气正常的情况下，我们预期啤酒产销将高于22年同期水平。 原材料价格回落，成本压力显著缓解。啤酒的成本主要来自包材及原材料。啤酒的包材主要包括玻瓶、铝箔、瓦楞纸，原材料中价格波动较大的主要是大麦麦芽。各主要包材在23年均预计价格有所回落，而麦芽价格虽维持高位，但已 签署长协锁价，且相较22年的压力已经有所缓解。综上，我们判断啤酒行业23 年迎来难得的成本回落期，全行业利润率有望上行。 从历史股价表现来看，啤酒行业已经进入布局良机。观察近年来A股及H股啤酒行业主要上市公司股价表现，可以发现：在Q2布局常常能获得股价涨幅，在 消费最旺的Q3股价表现反而不及Q2。这可能是由于二级市场是对预期的交易，Q3的消费表现常常在Q2提前反映在股价中。因此，我们对于啤酒行业的布局建议应在当下入手。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅2.33%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300 指数1.74pct。各子行业中啤酒（6.74%）、保健品（5.19%）、其他酒类 （4.43%）表现相对较好。 个股涨幅前5名：顺鑫农业（+15.04%）、华统股份（+14.56%）、惠泉啤酒 （+12.40%）、盐津铺子（+11.25%）、劲仔食品（+8.93%） 投资策略 建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒、青岛啤酒。3. 建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2023年04月02日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120005Zhangchi03@shgsec.com17621838100 行业基本资料股票家数 119 行业平均市盈率 37.6 市场平均市盈率 21.9 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证500指数市盈率 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：珍酒李渡 通过港交所聆讯》2023-03-27 2、《食品饮料行业研究周报：关注重啤在福建区域的渠道改革》2023-03-20 3、《食品饮料行业研究周报：麦芽行业迎来景气周期》2023-03-13 内容目录 1.市场回顾3 2.重点指标跟踪7 3.板块估值10 4.行业动态12 5.每周一谈：再次提示啤酒板块投资价值14 6.风险提示16 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：申万一级行业本月涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅4 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅5 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅5 图7：食饮行业本周涨幅前10名5 图8：食饮行业本周跌幅前10名5 图9：食饮行业本月涨幅前10名5 图10：食饮行业年初至今涨幅前10名5 图11：2月白酒价格继续增长7 图12：高低档白酒价格趋势初现分化7 图13：2月啤酒价格继续增长7 图14：淡季挺价策略延续7 图15：红酒均价情况8 图16：红酒均价同比增速情况8 图17：白酒批价情况8 图18：白酒批价同比增速情况8 图19：玻璃价格情况8 图20：大麦进口价格情况8 图21：瓦楞纸价格9 图22：国内市场价：PET（水瓶级）：仪征石化9 图23：生猪及猪肉价格9 图24：玉米及豆粕价格9 图25：生猪与玉米价格增长率对比10 图26：生猪与豆粕价格增长率对比10 图27：生鲜乳价格情况10 图28：婴配粉价格情况10 图29：白酒估值情况11 图30：非白酒估值情况11 图31：饮料乳品估值情况11 图32：休闲食品估值情况11 图33：食品加工业估值情况11 图34：调味发酵品估值情况11 图35：青啤各季度收入占比14 图36：22Q2啤酒产量受损严重14 图37：国内铝价格变化情况15 图38：国内玻璃价格变化情况15 图39：国内瓦楞纸格变化情况15 图40：国内玻璃价格变化情况15 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化6 表2：食品饮料各版块估值情况10 1.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅2.33%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300 指数1.74pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅-1.74%，在申万行业中排名第13，跑输沪深300指数 1.29pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅4.41%，在申万行业中排名第10，跑输沪深300 指数0.22pct。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% ( -4% ( 美石社传容油会媒 ( ) ) ( ) ( ( ) ( ( ( 护石服申理化务万 ) ) ) 申申申万万万 农食汽家林品车用牧饮申电 ( 渔料万器 申申申 ) ) ) 万万万 综煤医计合炭药算申申生机 ( ( ( 万万物申 ) ) 申万万 电交机力通械设运设备输备 ( ( ( ) ) ( ) ) ( ( ) ( ( ( ( ( ( 申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万 商公基银有贸用础行色 ( 零事化申金售业工万属 申申申申 ) ) 万万万万 非钢电银铁子金申申 ( ( 融万万 申万 纺环通建轻织保信筑工 ( ( 服申申材制饰万万料造 申申申 ) ) ) ) 万万万 国房建防地筑军产装工申饰申万申万万 ( ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% ( ( ( 传计通电建石媒算信子筑油 () ) ( ( ( ) ( ( ( ) ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ) ) () ) 申机申申装石万申万万饰化万申申 ) ) ) ) ) 万万 社交家综会通用合 ( 服运电申务输器万 申申申万万万 商公食农贸用品林零事饮牧售业料渔 ) ) ) ) 申申申申万万万万 银机非 ( 行械银 申 设金 万备融 申申 ) ) ) ) 万万 医国环有药防保色 ( 生军申金物工万属 申申申 ) 万万万 煤美电纺汽建炭容力织车筑 ( ( 申护设服申材万理备饰万料 申申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万万 基轻钢房础工铁地 ( 化制申产工造万申 申申万万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% ( ) ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) ) ( ) ( ( ( ( ( ( ) ) ) ( ( ( ( ) 计传通算媒信机申申申万万万 电建石机家子筑油械用 申装石设电万饰化备器 ) ) ) ) ) ) 申申申申万万万万 有食汽国钢色品车防铁 ( ( ( 金饮申军申属料万工万 申申申 ) 万万万 环轻纺煤基保工织炭础 ( 申制服申化万造饰万工 申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万 非社建医农银会筑药林金服材生牧融务料物渔 申申申申申万万万万万 公交电综美用通力合容 ( 事运设申护业输备万理 申申申申 ) ) 万万万万 银商房行贸地申零产万售申 ( ) ( 申万 ) 万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周，食品饮料各子行业中啤酒（6.74%）、保健品（5.19%）、其他酒类 （4.43%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数6.14pct、4.60pct、3.84pct。 本月以来，食品饮料各子行业中啤酒（1.32%）、其他食品（0.00%）、白酒Ⅲ （-0.94%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数1.78pct、0.46pct、-0.48pct。 年初至今，食品饮料各子行业中啤酒（10.13%）、白酒Ⅲ（7.25%）、其他酒类 （3.71%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数5.50pct、2.62pct、-0.92pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 啤保其 ( -1.00%酒健他 ( 申品酒 ( ) 万申类 ) 万申 ) 万 肉白烘 Ⅲ( 制酒焙 ( 品食 ( 申申品 ) ) ) 万万申万 预零软调其乳加食饮味他品工申料发食申食万申酵品万 () ( Ⅲ() () () () 品万品申 ) 申万 万申 万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 () … () 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 啤其白预软肉其烘零调乳保酒他酒加饮制他焙食味品健 申 食工料品酒食发品 万申申申 品食 类品酵 申申 申万万万申申 品 万万申 品 万 万申 万 万万 2.00% 1.00% 0.00% ( -1.00% -2.00% () ) () -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% ( ( ( ( ( Ⅲ( ) 啤白其 Ⅲ( ( 酒酒他 申酒 ( ) 万申类 ) ) 万申万 烘软预其焙饮加他食料工食品申食品申万品申万申万 ( ) () ) ( ( ) 万 肉调零保乳制味食健品品发申品申申酵万申万万品万 ( ) ( ) ( ) … ) ( ) ) ) ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 个股方面，本周顺鑫农业（+15.04%）、华统股份（+14.56%）、惠泉啤酒 （+12.40%）、盐津铺子（+11.25%）、劲仔食品（+8.93%）等涨幅居前。 图7：食饮行业本周涨幅前10名图8：食饮行业本周跌幅前10名 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 顺华惠 鑫统泉 农股啤 业份酒 盐劲日海春有金津仔辰南雪友达铺食股椰食食威子品份岛品品 0.00% 周涨跌幅（%） -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -10.00% 元良 *ST 祖品 股铺西 份子发 皇莲海青交氏花融海黑来大集健科春芝伊昂团康技天麻份立 周涨跌幅（%） 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 本月以来，惠泉啤酒（+13.43%）、南侨食品（+10.46%）、劲仔食品 （+10.04%）、养元饮品（+8.61%）、青岛啤酒（+8.18%）涨幅居前。 年初至今，老白干酒（+3