ASP持续提升，智能电动转型加速

事件：公司发布2022年年度报告，公司实现营业总收入1,373.40亿元，同比增长0.69%；实现归母净利润82.66亿元，同比增长22.90%。其中Q4实现总营收378.6亿元，同比下滑16.99%，实现归母净利润1.06亿元，同比下滑94.07%。 毛利率改善明显：2022年公司毛利率为19.37%，同比+3.21 pp。其中销售汽车毛利率为18.77%，同比+3.88pp；销售零配件毛利率为26.47%，同比-8.55pp；模具及其他业务毛利率为23.195，同比-1.21pp；提供劳务业务毛利率为19.20%，同比+2.23pp。销售汽车的毛利率大幅提升带动公司整体毛利率改善。 公司坚持高研发投入，汇兑收益增加导致财务费用降低：2022年公司销售费用率4.28%，同比+0.47pp。管理费用率3.56%，同比+0.60pp。财务费用率-1.81%，同比-1.48pp;研发费用率4.69%,同比+1.40pp。其中，研发费用增加主要系智能化、电动化、新车型项目研发投入增加所致。财务费用降低主要系报告期汇率收益增加所致。 海外市场增速明显，智能电动转型加速：2022年公司海外销售17.22万辆，同比增长23.09%。全年智能化车型销量占比达到86.17%，20万元以上车型销量占比增至15.27%，单车ASP提升至12.94万元，同比增长21.47%，品牌向上的成效显著。展望2023年，公司计划推出魏牌蓝山、哈弗枭龙、哈弗枭龙MAX、二代大狗PHEV、坦克500PHEV、坦克700等新车型助力销量提升。 投资建议：预计公司2023-2025年实现归母净利润70.31/84.65/95.67亿元，对应PE分别为33.71/28.00/24.78倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料涨价超预期；市场竞争加剧；海内外消费需求不足。