生物药CDMO实现高速增长，细胞治疗有望加速放量

金斯瑞生物科技发布2022年年报，全年实现营收6.26亿美元，同比增长27.7%；毛利润3.04亿美元，同比增长7.6%；经调整净亏损3.59亿美元，同比增长9.6%；经调整公司拥有人应占净亏损1.68亿美元，同比-7.3%。非细胞疗法业务实现稳健增长，2022年非细胞疗法业务营收5.09亿美元，同比增长19.8%；经调整净利润0.62亿美元，同比增长31.4%。细胞治疗产品Carvykti有望实现加速放量，BCMA CAR-T产品Carvykti在2022年录得收入1.17亿美元，同比+70.0%，包含与强生合作的0.5亿美元里程碑付款与0.67亿美元销售分成。考虑到公司细胞治疗产品在产能扩增节奏和进入早线治疗市场的时点变化，我们预计2023-24年收入分别为9.49/18.17亿美元，对应增速分别为51.62%/91.51%；归母净利润分别为-0.93/1.78亿美元。给予公司2023年目标市值583亿港元，对应目标价为27.55港元，维持“买入”评级。

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