万华下调4月纯MDI挂牌价，全球TDI产能未来缩减

1 华安研究•拓展投资价值 华安证券研究所 证券研究报告 万华化学基本面周度动态跟踪： 万华下调4月纯MDI挂牌价，全球TDI产能未来缩减 （2023.3.25-2023.3.31） 华安化工团队 分析师：王强峰S0010522110002 2023年4月2日 华安证券研究所 周度观点 华安研究•拓展投资价值 自2023年4月份开始，万华化学中国地区聚合MDI挂牌价19800元/吨（同3月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价22000 元/吨（比3月份价格下调2500元/吨）。 截至2023.03.31，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为15500/18300/17450/9600/9950元/吨，周环比分别为-1.90/-2.66/-1.41/-6.80/-3.40%。聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-3.99/-5.60/+9.42/-1.39%。 目前MDI供应商装置检修结束开始恢复，库存逐步累积，处于历史中枢水平，下游需求有待跟进，价格短期震荡。未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期，我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产，MDI及TDI价格、价差的修复将改善公司主营业务业绩。 风险提示：项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期 01 公司及行业动态 02 产品价格、价差数据跟踪 03 产品库存、开工率跟踪 04 主要产品下游需求跟踪 05 专利及环评信息更新 06 国内外政策及竞对信息 CONTENTS 01 行业及公司动态 行业动态 图表1本周行业动态 公司动态 图表2本周公司动态 MDI装置动态 20230325-20230330： 上海22万吨/年由降负运行转为正常运行 地区 企业 位置 产能/万吨 装置动态 亚太 科思创 日本，Niihama 7 装置正常运行 中国上海 60 装置正常运行 巴斯夫 韩国，Yeosu 25 装置正常运行 中国上海 22 装置正常运行 中国重庆 40 装置正常运行 亨斯迈 中国上海 38 装置正常运行 东曹 日本，Nanyo 40 装置正常运行 浙江瑞安 8 装置正常运行 锦湖三井 韩国，Yeosu 41 装置正常运行 万华 中国烟台 110 装置降负运行 中国宁波 120 装置降负运行 中国福建 40 装置降负运行 合计 / 551 / EMEA 科思创 德国，Brunsbuttel 42 装置低负运行 德国，Krefeld-Uerdingen 20 因电解阴险受到严重破坏，装置发生 不可抗力，目前恢复时间无法确定 西班牙，Tarragona 17 装置正常运行 巴斯夫 比利时，Antwerp 65 装置停车检修，3月初停车检修维护，重启时间在3月下旬 陶氏 德国，Stade 20 装置低负运行 葡萄牙，Estarreja 19 装置正常运行 沙特，Sadara 40 装置正常运行 亨斯迈 荷兰，Rozenburg 47 两套装置轮休，其中35万吨/年装置2月中旬装置停车检修，预计3-4月中旬结束，另外12万吨/年装置检修后 暂无开车计划 万华BC 匈牙利，卡辛克巴契卡市 35 装置正常运行 Karoon 伊朗，Mahshahr 4 装置正常运行 合计 / 309 / 美洲 科思创 美国，Baytown 33 12月23日临时停车 巴斯夫 美国，Geismar 40 装置正常运行 陶氏 美国，Freeport 34 装置正常运行 亨斯迈 美国，Geismar 50 三套装置，其中一套停车，现阶段维持7成开工负荷 合计 / 157 / 全球MDI产能 总计 / 1017 / 图表3本周MDI装置动态 TDI装置动态 20230324-20230331： 图表4本周TDI装置动态 日本年产12.8万吨设备预计2025年缩量至5万吨 。 地区 企业 所在地 产能 装置动态 欧洲 BASF Schwarzheide 30 装置关停 Covestro Dormagen 30 装置低负荷，约两成。供应不可抗力能否解除有待观望。 Borsodchem Kazincbarcika 25 装置平稳运行 美洲 BASF Geismar 16 装置平稳运行 Covestro Baytown 22 装置平稳运行 etroquimicaRioTerce RioTercero 2.8 装置平稳运行 中国 沧州大化 中国河北 14 装置平稳运行 福建万华 中国福建 5+5 装置已关停，新装置投产在5-6月 甘肃银光 中国白银 12 装置停车，关注4月装置重启情况 巨力化工 中国山东/新疆 23 烟台3+5万吨装置停车检修，复工时间未定，新疆15万吨装置平稳运行， 4月有检修计划，为期约两周。。 BASF 中国上海 16 装置平稳运行 Covestro 中国上海 31 装置平稳运行。 万华化学 中国山东 30 装置平稳运行 其他地区 GNFC Bharuch印度 6.7 装置低负荷运行 BASF 丽水韩国 16 装置平稳运行 OCI Kunsan韩国 5 装置平稳运行 韩华 Yosu韩国 15 装置平稳运行 MCNS Omuta日本 12.8 装置平稳运行,2025年缩量至5万吨 NPU Nanyo日本 2.5 装置计划在2023年4月停止生产 Karoon BandarImam伊朗 4 装置平稳运行 Sadara SaudiArabia 20 装置平稳运行 产品价格、价差数据跟踪 02 敬请参阅末页重要声明及评级说明 华安证券研究所 聚氨酯产品价格、价差历史分位 时间：2023.03.25-2023.03.31 原料：本周原材料产品市场价格小幅波动。截至2023.03.31，纯苯/苯胺/甲苯/甲醇/硝酸/丙烷/丁烷/环氧丙烷价格分别为7315/13300/7070/2565/2900/3814/3573/9800元/吨，周环比 图表5公司原材料及产品价格信息 产品系列产品名称产品价格元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 纯苯73152.24%2.38%-13.07%58.22% 丙烷CP3814-22.85%-23.07%-32.88%30.00% 环氧乙烷72000.00%2.86%-12.20%11.67% 环氧丙烷9800-4.85%-8.41%-16.95%27.54% 丙烯酸精酸7700-3.75%-9.94%-40.08%18.97% 甲苯70700.64%-4.20%-7.34%56.18% 甲醇2565-0.58%-6.04%-12.31%33.28% 乙烯9700.00%0.00%-32.17%47.76% 分别为+2.24/0/+0.64/-0.58/-26.58/-22.85/-7.06/-4.85%。 聚氨酯：本周MDI价格较上周小幅下滑；TDI方面需求偏弱，价 格重心下移。截至2023.03.31，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚 原材料 BDO丁二醇苯胺 硝酸98%液氯双酚A烟煤 异丁烯 12500 13300 2900 377 9300 919 11170 0.00% 0.00% -26.58% -27.08% -1.59% 0.00% -2.53% -5.30% 6.66% 0.00% -3.83% -5.58% -0.33% 1.55% -53.18% 3.91% 18.37% -78.11% -43.81% -4.17% -6.92% 22.11% 72.86% 45.68% 21.51% 11.59% 34.38% 31.69% /软泡聚醚价格分别为15500/18300/17450/9600/9950元/吨， 周环比分别为-1.90/-2.66/-1.41/-6.80/-3.40%。 异丁醛丁烷CP 纯MDI（万华化学） 7550 3573 22000 0.00% -7.06% -10.20% 2.03% -22.89% -10.20% -51.29%82.52% -36.68%61.52% -14.73%39.49% 纯MDI（华东） 18300 -2.66% -9.41% -17.94% 21.04% 聚合MDI（万华化学） 19800 0.00% 0.00% -13.16%39.20% 石化：本周丙烯酸产业链价格重心下移。截至2023.03.31，丙 烯酸精酸/丙烯酸甲酯/丙烯酸乙酯/丙烯酸丁酯价格分别为 7700/10250/10200/8850元/吨，周环比分别-3.75/0/- 3.32/+1.14%。 新材料：本周新材料产品价格相对稳定。截至2023.03.31，PC/TPU鞋材/PMMA/MMA/IPDI/HDI价格分别为15588/15600/14117/10300/52500/47000元/吨，周环比分别为 聚氨酯 石化 聚合MDI（华东） TDI 硬泡聚醚软泡聚醚环氧丙烷 现货价：丙烯丙烯酸精酸华东丙烯酸甲酯 丙烯酸乙酯丙烯酸丁酯MTBE 正丁醇新戊二醇 环氧乙烷-华东地区 LLDPE 15500 17450 9600 9950 9800 6975 7700 10250 10200 8850 7325 7900 11700 7200 8300 -1.90% -1.41% -6.80% -3.40% -4.85% -2.11% -3.75% 0.00% -3.32% 1.14% 1.38% 0.64% 0.00% 0.00% 0.00% -7.19% -8.64% -6.80% -6.57% -8.41% -7.00% -9.94% -8.89% -3.77% -14.49% 1.38% 9.34% 0.00% 2.86% 0.00% -20.92% -8.16% -15.04% -17.77% -16.95% -16.72% -40.08% -42.74% -35.03% -35.40% -0.68% -20.20% -31.38% -12.20% -11.23% 18.12% 17.89% 26.86% 21.09% 27.54% 35.19% 18.97% 35.83% 28.95% 21.53% 62.13% 28.00% 33.12% 11.67% 24.21% 苯乙烯 8535 1.79% 0.53% -12.06%43.60% -1.10/-7.14/-0.11/0/0/0%。 注：聚氨酯系列产品价格时间始于2006.01.01；石化产品中丙烯酸甲酯、丙烯酸乙酯 、丙烯酸丁酯、丁二烯、新戊二醇产品价格时间始于2014.01.01，MTBE价格时间始于 2009.01.05，其余石化产品价格时间始于2006.01.01；新材料中PMMA价格时间始于 2018.01.01TPU价格时间始于2020.01.01，其余价格追溯到2012.01.01 新材料 丁二烯 PVC粉(乙烯法）PC TPU鞋材PMMA 甲基丙烯酸甲酯(MMA)异佛尔酮二异氰酸酯(IPDI) 六亚甲基二异氰酸酯HDI 8825 6450 15588 15600 14117 10300 52500 47000 1.73% 1.05% -1.10% -7.14% -0.11% 0.00% 0.00% 0.00% -9.49% -3.73% -5.34% -8.24% -1.40% 3.00% 0.00% -12.15% -20.50% -34.35% -27.50% -29.89% -13.54% -21.37% -33.54% -41.25% 22.62% 10.05% 14.23% 11.85% 3.63% 17.71% 0.00% 9.33% 资料来源：百川资讯，wind，华安证券研究所 华安证券研究所 产品系列产品名称产品价差元/吨周涨跌幅月涨跌幅年涨跌幅所处历史分位 时