农林牧渔行业报告：猪价+估值双底，关注生猪板块底部投资机会

行情表现：强于大盘 本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨2.40%，，在31个一级行业中涨幅排名第25位。禽畜养殖板块表现较好。 生猪：猪价二次探底中，猪价+估值双底部 根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.83元/公斤，较上周小幅下降1.95%，周内价格逐日小幅下跌。当前需求端恢复缓慢；同时随着猪价的持续磨底，二育明显减弱。行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。往后看，1-2月猪病相对严重，尤其是仔猪腹泻等导致仔猪供给明显减少，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，其猪价将对二育产生较大影响，从而影响暑期旺季猪价高度。整体看预计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有猪病或导致产能去化幅度超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。 白羽鸡：价格持续高位，4月鸡苗供给或有所增加 本周主产品白羽肉鸡苗价格6.24元/羽，较上周上涨0.24元/羽，单羽盈利3.54元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.58元/公斤，环比上周上涨0.14元/公斤，单羽盈利约2.87元左右。4-6月鸡苗供给量增加，且高价抑制补栏意愿，预计鸡苗价格将有所回落。 引种大幅下降、供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深。预计二季度后将逐步体现在商品代鸡苗和毛鸡中。短期看，即将进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，建议关注圣农发展、仙坛股份。 种植：关注转基因种子商业化进展 政策支持转基因商业化态度明确，正有序推进生物育种产业化应用，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 本周农业板块表现强于大盘。本周农林牧渔（申万）行业指数累计上涨2.40%，而沪深300、上证综指分别上涨0.22%、0.59%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第5位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截止至2023年03月31日） 从主要子行业来看，鸡苗价格持续高位且受一季报预期推动，本周肉鸡养殖板块表现较好。同时受生猪产能去化幅度或超预期影响，本周生猪养殖板块表现强势。 图表2：申万一级行业涨跌幅（03.25-03.31） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（03.25-03.31） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：猪价二次探底中 价格方面：低位小降 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为14.83元/公斤，较上周小幅下降1.95%，周内价格逐日小幅下跌。本周仔猪（15kg左右）均价为577元/头，较上周下降3.5%。需求淡季，同时供给充足，猪价二次探底中。 盈利方面：持续大幅亏损 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损283元/头，较上周多亏24元/头；外购仔猪养殖利润为亏损486元/头，较上周多亏13元/头。 屠宰方面：小幅改善 据涌益咨询数据，本周（2023.03.24-2023.03.30）样本屠宰企业合计平均屠宰量135139头/日，较上周上升3.40%。临近清明节，屠宰量增加。 结论：当前需求淡季、冻品库存相对高位，需求端恢复缓慢；同时随着猪价的持续磨底，二育明显减弱。行业依然呈现供强需弱格局，产能持续去化中。往后看，1-2月猪病相对严重，尤其是仔猪腹泻等导致仔猪供给明显减少，而其将影响5个月后的肥猪出栏。叠加暑期消费旺季到来，预计下半年猪价将有所上行。另关注五一节假期对消费的拉动，其猪价将对二育产生较大影响，从而影响暑期旺季猪价高度。整体看预计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。从投资角度看，当前是猪价+估值双底部，且有去产能或超预期的催化，生猪养殖板块投资安全边际高，建议重点关注。 图表4：生猪出栏均价（截至23年03月31日） 图表5：仔猪均价（截至23年03月31日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年03月31日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年03月31日） 图表8：猪粮比（截至23年03月31日） 图表9：猪料比（截至23年03月31日） 图表10：能繁母猪存栏情况（截至23年2月） 图表11：生猪存栏情况（截至22年12月） 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2023年2月） 2.2白羽鸡：价格高位难落 本周主产品白羽肉鸡苗价格为6.24元/羽，较上周上涨0.24元/羽，平均单羽盈利3.54元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.58元/公斤，环比上周上涨0.14元/公斤，单羽盈利约2.87元左右。4-6月鸡苗供给量增加，叠加高价抑制补栏意愿，预计鸡苗价格将有所回落。 引种大幅下降、供给缺口已定，周期反转正当时。受禽流感、航班等问题影响，2022年5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足对父母代的影响自去年10月以来已有所体现并持续加深。预计二季度后将逐步体现在商品代鸡苗和毛鸡中，2023年行业反转已确定。短期看，即将进入一季报时期，上游鸡苗养殖企业业绩高增已是确定性事件，建议关注益生股份、民和股份。同时下游养殖端亦将受益于行业景气度上行，全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年03月31日） 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年03月31日） 图表15：鸡苗利润（截至23年03月31日） 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年03月31日） 2.3黄羽鸡：低位反弹 截至3月31日，全国土鸡出栏价8.09元/斤，较上周上涨0.86元/斤；中速鸡出栏价8.02元/斤，较上周上涨0.91元/斤。中速鸡正处于断档期，价格逆势上涨；而快速鸡及慢速鸡价格则持续下跌，主要因下游需求恢复缓慢叠加猪价低迷拖累。 图表17：全国土鸡出场价（截至23年03月31日） 图表18：全国中速鸡出场价（截至23年03月31日） 3种植产业链追踪 大豆：小幅上涨。截至23年03月31日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4420元/吨、5779元/吨，较上周分别上涨1.39%和4.14%。 玉米：窄幅震荡。截至23年03月31日，全国玉米均价为2807元/吨，较上周下跌25元/吨。 白糖：明显上涨。截至23年03月31日，柳糖价格为6385元/吨，较上周上涨135元/吨。 棉花：小幅反弹。截至23年03月31日，棉花价格为15312元/吨，较上周上涨0.77%。 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年03月31日） 图表20：玉米均价（截至23年03月31日） 图表21：白糖价格（截至23年03月31日） 图表22：棉花价格（截至23年03月31日） 4行业要闻 1、农业巨头先正达上会取消。3月28日晚间，上交所称取消先正达发行上市审议会议。（来源：上交所） 2、中储粮启动大豆收购。中储粮集团在黑龙江、内蒙古大豆主产区启动2022年产国产大豆收购工作，稳定国产大豆市场预期，调动农民种豆积极性。中储粮3月9日起在黑龙江省内大豆主产区绥化、齐齐哈尔、牡丹江、佳木斯、黑河、鹤岗等六个地市，首批布设收储库点14家，分布在12个市县。目前除牡丹江地区完成收购计划外，其余库点正在加班加点收购。东部地区收购到库价格2.765元/斤，中西部地区收购到库价格2.775元/斤，目前农民售粮踊跃。 （来源：新华社） 3、广东中山报告1例H3N8禽流感病例。3月26日，广东省疾病预防控制中心发布一则防控要闻，中山市报告1例H3N8病例，病例为女性，56岁，既往有多发性骨髓瘤等基础病史，发病前有活禽暴露史，家周边有野禽活动史。中国疾控中心对病例标本复核检测，结果为H3N8禽流感病毒核酸阳性。（来源：病鸡专业网） 4、全球第三大家禽生产商BRF在巴西Marau的家禽工厂获得了向中国出口加工鸡肉产品的许可。（来源：病鸡专业网） 5风险提示 需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。 发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。