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2022年年报点评:营业规模持续稳定,市场份额逐步提升

2023-04-01李阳、陈立民生证券赵***
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2022年年报点评:营业规模持续稳定,市场份额逐步提升

营收规模稳定,归母净利受结转土地成本影响。2022年公司实现营业收入2810.17亿元,同比下降1.37%;2022年营业成本2192.28亿元,同比上升5.08%亿元,主要系结转项目的结构性变化导致的单方土地成本增加,相应结转成本增加;2022年公司归母净利183.47亿元,同比下降33.01%,主要受房地产市场景气度下行影响,合联营项目投资收益仅为42.01亿元,同比下降32.26%,毛利率水平同比下降4.79个百分点。 销售排名升至第二,市占率水平持续提升。2022年公司实现销售面积2747.95万㎡,同比下降17.55%,销售金额4573.01亿元,同比下降14.51%,销售金额优于百强房企的同比降幅27.79%;2022年公司市场排名由2021年的第四升至第二,市占率3.4%,已经连续7年有所提升。2022年公司重点布局38城销售贡献率86%,同比提升8个百分点,且在26个城市销售排名第一,51个城市销售排名前三。 保持投资定力,持续深耕一二线核心城市。2022年保利发展权益拿地金额为734亿元,同比下降42.3%;权益拿地面积536万㎡,同比下降65.7%。2023年随着疫情及消费的好转,销售市场和土地市场或将逐渐企稳,我们预计在行业修复的背景下,公司或将在2023年加大一二线核心城市的土地获取的力度。 央企龙头资产负载结构稳健,融资成本优势明显。公司截至2022年末,扣除预收款的资产负债率为68.4%、净负债率为63.6%、现金短债比为1.57,各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准;公司截至2022年末,有息负债规模为3813亿元,综合融资成本约3.92%,较去年末下降0.54个百分点,累计发行公司债113亿元、中期票据150亿元,合计规模同比增长40.72%。融资成本优势明显,发行利率多次为同期同行最低,直接融资平均融资成本2.88%。 投资建议:公司作为央企龙头在融资端不断拓展新的融资渠道,在投资端加大一二线核心城市核心项目的获取,在销售端客户交房信心充足。我们预测2023-2025年营收分别达2934.18亿元/3125.65亿元/3383.43亿元,同比增长4.4%/6.5%/8.2%;2023-2025年PE倍数为8/8/6。维持“推荐”评级。 风险提示:“保交楼”工作滞后;公司土地拓展不及预期;市场回暖速度不及预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)