事件:公司发布2022年报,公司2022年实现营业收入88.75亿元,同比增长14.27%,实现归母净利润5.83亿元,同比增长3.13%,实现扣非归母净利润4.84亿元,同比增长11.96%。22Q4实现营收23.40亿元,同比增长8.92%,实现归母净利润1.24亿元,同比扭亏为盈,实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长722.26%。 我们的点评如下: 各业务板块健康发展,新能源高增长构建第三增长曲线 22年在面对原材料结构性涨价、需求下滑、汇率波动等复杂多变的经营环境下,家电和工具基本盘持续稳定增长,新能源板块持续高增长。各业务板块来看:1)工具板块:22年实现收入32.40亿,同比增长8.20%。优于行业整体增速,市占率稳定且逐年提升,22年电机、工具电池包及整机等非控制器产品收入占比达33%。2)家电板块:22年实现收入30.92亿元,同比增长4.48%。家电行业应用呈现离散性、综合集中度不高的特点,公司发挥持续积累的技术优势,在部分细分领域占据较高市场份额且呈现快速增长的态势。3)新能源板块:快速成长,构建公司的第三成长曲线。 新能源业务近几年维持高增长态势,22年实现收入20.36亿元,同比增长63.98%,高于公司整体增速。公司以“一芯3S”(电芯、BMS、PCS、EMS)的核心技术,目前主要聚焦于中小储能及新能源车应用领域。其中在中小储能领域实现收入15.66亿元,占新能源业务约77%;在新能源车领域实现收入4.70亿元,占新能源业务约23%。4)工业板块:2022年实现销售收入2.48亿,同比下降15.86%。22年传统行业景气度回落,设备投入减少,对工业自动化行业需求产生影响,公司通过聚焦重点行业和重点客户,在光伏、锂电等行业取得突破性进展。该板块受益于国产替代、工厂智能化升级,随着经济及需求逐步复苏,将迎来新一轮景气周期。5)智能解决方案:2022年实现销售收入1.89亿,同比下降14.70%。 盈利能力持续回暖,单季度毛利率环比改善 综合毛利率来看,2022年,公司实现综合毛利率20.14%,同比下降1.13%。 22年控制器产品上游原材料价格稳定并逐步下降,电芯上游碳酸锂价格大幅上涨,同比21年支付更高的采购成本,对前三季度综合毛利率产生影响,随着高价库存逐步出清,毛利率四季度环比改善回升至23.75%。随着公司新产品推出、高价库存出清、降本增效等措施实施,盈利能力逐季提升。 中长期看,智能社会智能控制需求持续快速增长,公司多区域运营,龙头优势凸显,未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向,公司布局新能源业务板块多年,重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。 叠加组织优化、降本增效等举措,公司有望实现收入和利润的持续增长。 盈利预测与投资建议:智能化大趋势下,公司有望长期持续成长,股权激励明确23-24年收入和扣非净利润成长目标,2025和2030中长期目标明确,叠加组织优化、降本增效等举措,有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱,同时随着公司新产品推出、高价库存出清,公司利润增长有望提速。预计23-25年公司归母净利润为8.3/11.8/14.7亿元(23-24年原值为8.1、11.6亿元),对应PE为20/14/11X,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,全球经济影响超预期,费用投入超预期等 财务数据和估值