半年盈喜净利1.6亿+，授出购股权，转型落地重启成长

2023年04月03日 天立国际控股（01773）证券研究报告 半年盈喜净利1.6亿+，授出购股权，转型落地重启成长 投资评级行业 非必需性消费/支援服务 公司公告FY23H1（2022/9/1-2023/2/28）取得不低于约人民币1.6亿元的 6个月评级 买入（维持评级） 纯利，同比增长419%，业绩快速增长系： 当前价格 2.38港元 ①调整业务向数万名学生提供综合服务，包括素质素养课程、后勤综合服务及线上校园商城运营等；②积极优化营运结构，本期完成从4所一体化学校独立出高中运营牌照，其财务业绩已合并到集团综合财务报表中。 自民促法2021年9月实施以来，公司加速业务调整，目前已全面转型为教育综合服务商；向体系内学生提供包括素质培训、游学研学、后勤综合等全方位服务，以及各类型高中阶段学历教育。 授出6100万份购股权，行使价2.48港币 公司于2023年3月10日向合格参与者授出共计6100万份购股权；行使 价2.48港币；有效期为授出日起10年；其中40%购股权于授出日期起1 年后予以归属；30%购股权于授出日期起2年后予以归属；30%购股权于授 出日期起3年后予以归属；购股权并不附带任何表现目标。 除200万份购股权授予公司服务提供者外，其余5900万份购股权的所有 目标价格港元 基本数据 港股总股本(百万股)2,154.00 港股总市值(百万港元)5,126.52 每股净资产(港元)0.98 资产负债率(%)76.89 一年内最高/最低(港元)3.15/0.55 作者孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 刘章明分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 承授人均为公司董事或雇员，其中董事会主席罗宾先生3000万份，执行 董事王锐先生700万份； 公司授出购股权主要系：承授人在教育领域具有深厚经验，其提供服务有利于建立良好公司管治及业务长远发展；承授人购股权将于授出后3年内分批归属，可使承授人利益与本公司及股东利益一致，激励承授人致力于提升公司未来竞争力、经营业绩等。 自2018年上市以来，天立品牌知名度显著提升；展望未来，天立将做大做强以营利性高中为主的学校，为学生提供多元化升学服务，坚持在全国进行战略扩张。加强各学科教研能力和不断完善立达课程建设体系，提升 股价走势 天立国际控股非必需性消费 250% 203% 156% 109% 62% 15% -32% 2022-042022-082022-12 资料来源：聚源数据 学校管理水平及教师团队职业素养，全面提高办学质量。 相关报告 21/22学年集团校网中高中生17185人，22/23学年高中生增至25524人；目前天立向遍及内蒙古、山东、河南、贵州、江西、浙江、甘肃、安徽、广西、重庆及湖北的43所学校提供综合教育服务，目前学校已覆盖33座城市。2022年天立约90%高中毕业生超过中国本科大学录取分数线，而其中约60%超过中国一本大学录取分数线；其中79名高中毕业生更以优异 成绩被清华、北大等世界排名前50名大学录取。 上调盈利预测，维持买入评级 天立系我国西部地区领先的综合教育服务运营商，为客户提供综合教育管理及多元化服务，伴随其运营结构调整，以及素质教育等综合运营服务的持续开展，后续收入业绩体量有望快速恢复。 考虑公司盈利能力快速回升与独立高中回表，我们调整盈利预测，预计公司FY23-25收入分别为16.8、23.5、31.6亿人民币（此前FY23-25原值分别为14.0、20.0、25.8亿人民币），调后净利分别为3亿人民币、5.5亿人民币、8亿人民币（此前FY23-25前值分别为2.0、3.5、4.8亿人民币），对应EPS分别为0.14、0.26、0.37元人民币/股（此前FY23-25前值分别为0.09、0.16、0.22人民币/股），PE分别为15、8、6倍。 风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈，政策变动等。 1《天立国际控股-公司点评:收入业绩积极复苏，核心业务加速调整》2022-11-29 2《天立教育-公司点评:积极调整业务架构，教育综合服务满足高质量差异化需求》2022-04-28 3《天立教育-公司点评:外拓能力突出丰富建校模式，助力优质教育均衡化》 2021-09-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 自报告日后的6个月内，相对同期恒 股票投资评级 生指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期恒 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级 生指数的涨跌幅 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大 上海市虹口区北外滩国际 深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦 客运中心6号楼4层 平安金融中心71楼 邮箱：research@tfzq.comA栋23层2301房 邮编：200086 邮编：518000 邮编：570102 电话：(8621)-65055515 电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390 传真：(8621)-61069806 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 中性预期行业指数涨幅-5%-5%