新华保险公司年报及股价分析
2023年04月03日报告概要：
- 评级与目标价：维持新华保险“买入-A”的投资评级，6个月目标价为36元。
- 市值情况：总市值95,146.17百万元，流通市值63,605.90百万元。
主要业绩指标：
- 营业收入：2022年实现2143亿元，同比下降3.6%。
- 归母净利润：98亿元，同比下降34.3%。
- 新业务价值（NBV）：24亿元，同比下降59.5%。
- 内含价值：2556亿元，较上年底下滑1.3%。
关键业务表现：
- 个险业务：长险期交新单同比减少17.9%，十年期及以上期交新单下滑58.2%，NBVM下滑至5.5%，个险NBV同比下滑59.5%。
- 银保业务：长期险新单保费增长11.3%，其中期交和趸交分别同比增加7.9%和12.6%，有效缓解了NBV的下滑态势。
- 代理人规模：年末代理人规模19.7万人，同比下滑49.4%，月均合格人力4.5万人，月均合格率15.0%，人均综合产能3237元，同比提升18.8%。
- 投资表现：全年总投资收益率4.3%，净投资收益率4.6%，股基占比14.1%，定期存款和债券占比分别上升3.3%和1.5%。
- 资产配置：投资资产1.2万亿元，资产管理规模4796亿元，债券投资占比40%，存款配置占比18.9%。
- 财务状况：净资产收益率表现稳健，内含价值2556亿元，新业务价值贡献24亿元。
投资建议：
- 维持买入-A评级，预计2023-2025年EPS分别为4.2元、5.8元、6.5元，6个月目标价为36元，对应2023年0.42倍P/EV。
风险提示：
- 权益市场大幅波动。
- 监管政策不确定性。
- 代理人规模持续下滑。
财务数据概览：
2021年至2025年财务预测概览：
| 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | 每股净资产 | 每股收益 | 每股内含价值 | 估值水平 |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 2021A | 222,380 | 14,947 | 34.8 | 4.8 | 83.0 | P/B: 0.88, P/E: 6.37, P/EVPS: 0.37 |
| 2022A | 214,319 | 9,822 | 33.0 | 3.1 | 81.9 | P/B: 0.92, P/E: 9.69, P/EV: 0.37 |
| 2023E | 236,021 | 13,067 | 35.9 | 4.2 | 86.0 | P/B: 0.85, P/E: 7.28, P/EV: 0.35 |
| 2024E | 251,783 | 17,947 | 39.7 | 5.8 | 90.7 | P/B: 0.77, P/E: 5.30, P/EV: 0.34 |
| 2025E | 264,766 | 20,405 | 44.5 | 6.5 | 95.7 | P/B: 0.69, P/E: 4.66, P/EV: 0.32 |
结论：
新华保险在2022年的业绩受到多方面挑战，尤其是新业务价值（NBV）的显著下滑以及代理人规模的缩减。尽管如此，公司在银保渠道的积极布局和
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