开源晨会

2023年04月03日 市场快报 开源晨会0403 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 12% 6% 0% -6% -12% -18% -24% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒5.225 计算机3.887 综合2.528 通信2.463 农林牧渔1.708 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】消费不弱——兼评3月PMI数据——宏观经济点评-20230331 【固定收益】3月经济景气延续复苏，多地发力促进民营经济发展——利率债周报-20230402 【固定收益】部分投资指标上升——经济高频周报-20230402 【固定收益】经济延续回升态势——可转债周报-20230402 【固定收益】当前债市的潜在不利因素正在累积——固收专题-20230401 【固定收益】PMI持续超季节性恢复——2023年3月PMI数据点评-20230331 【固定收益】降准对资金面更多的是短期利好——4月流动性展望-20230331 【金融工程】券商金股解析月报（2023年4月）——金融工程定期-20230402 【金融工程】资产配置月报（2023年4月）——金融工程定期-20230401 【金融工程】行业轮动创新高，宽基指增正当时——基金研究系列（17）-20230331 行业公司 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 昨日涨跌幅后五行业 【机械】氢能产业发展驶入快车道，核心设备需求高增——行业周报-20230402【食品饮料】糖酒会催化在即，关注淡季批价表现——行业周报-20230402 行业名称 涨跌幅(%) 【商贸零售】从品牌春季订货会，看黄金珠宝行业消费趋势——行业周报 家用电器 -1.231 -20230402 建筑材料 -0.523 【建材】地产销售修复&玻璃持续去库，推荐玻璃底部机会——行业周报 银行 -0.444 -20230402 房地产 -0.329 【农林牧渔】现金流恶化驱动生猪主动去产能，疫病扰动或加快行业去化节奏— 煤炭 -0.303 —行业周报-20230402 数据来源：聚源 【非银金融】年报整体符合预期，一季报改善可期——行业周报-20230402【煤炭开采】一级矿权&二级回购高溢价，煤炭股低估有望反转——行业周报-20230402【计算机】重视自主安全的华为盘古生态链机会——行业周报-20230402【化工】沙特阿美高溢价入股荣盛石化，中国化工核心资产有望迎来价值重估——行业周报-20230402【化工】阿科力COC千吨级产线有望年内量产，二氧化硅市场规模稳步扩容——新材料行业周报-20230402【计算机：朗新科技(300682.SZ)】疫情扰动短期业绩，2023复苏可期——公司信息更新报告-20230402【计算机：远光软件(002063.SZ)】收入平稳增长，电力信创有望打开成长空间——公司信息更新报告-20230402【商贸零售：朗姿股份(002612.SZ)】2022年利润承压，关注2023年医美业务复苏——公司信息更新报告-20230402 研报摘要 总量研究 【宏观经济】消费不弱——兼评3月PMI数据——宏观经济点评-20230331 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002 2023年3月官方制造业PMI51.9%，前值52.6%，预期51.5%；3月官方非制造业PMI58.2%，前值56.3%，预期55.0%。中国企业经营状况指数(BCI)为58.9%，前值57.6%。 制造业：PMI延续改善显现经济韧性 剔除春节季节性因素后，3月制造业景气度延续改善，进一步验证经济修复韧性。2011至2012年春节次月，制造业PMI平均改善了0.8个百分点，因此剔除季节性后1-3月PMI应为50.1%、51.8%、51.9%，即综合看，受防疫政策优化带来的短期脉冲等影响，2023年2月数据好于节后季节性，而3月数据并不差，呈现节后常态化修复；结构上，供给和需求均环比改善，但扩张幅度边际下降，内需再次好于外需。 出口方面，预计3月出口金额增速落在[-7%，-6%]。“1月弱”或与春节有关，“2月强”指向美欧需求韧性超预期，但需要警惕的是价格已正式进入下行通道。以2017年为界，出口价格先后由我国PPI周期、美国PPI周期主导，因此2022年Q4我国PPI迅速转负而出口价格仍在高位，但2023年以来美国PPI超预期回落，出口价格从贡献项转为拖累项，后续需关注海外需求的放缓节奏。 (3)需求改善推动产成品去库、原材料指数下行，PPI同比降幅扩大。3月PMI原材料库存、产成品库存分别为48.3%、49.5%，均表现为去库。结合高频数据，我们预计3月PPI环比可能在-0.1%左右，同比为-2.6%左右。利润传导梗阻程度小幅好转。 (3)大型企业好于中小企业。小型企业PMI减少了0.8个百分点至50.4%，近期中央密集释放支持民营经济信号，民营和小微企业的经营环境有望进一步改善。 服务业：延续高斜率改善，或存预期差 (1)消费延续高斜率改善。零售、铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数高于60.0%，指向居民消费和商旅出行意愿增强。 (2)我们跟踪的百度地图消费指数显示，疫后消费首轮高斜率修复已趋于稳固。春节以来，权益方面消费表现不温不火，部分机构投资者认为“消费没有增量政策”继而对居民的内生修复动能持怀疑态度，即使1-2月社零超预期，2月和3月PMI服务业好于制造业也无法打消该顾虑。3月消费数据不弱，况且无法再用“报复性消费”来解释其修复斜率，消费或存预期差。 建筑业：3月基建增速或仍超10% 3月建筑业PMI为65.6%，新订单指数为50.2%。建筑业新订单下行并不意味着基建高增速难继，春节后信贷加快投放和各地推进重大项目开工，导致建筑业新订单2月高增、3月走弱，实际上会持续形成实物工作量，综合高频开工数据来看，3月基建仍有望维持10%的增速。 风险提示：政策变化超预期；疫情演变超预期。 【固定收益】3月经济景气延续复苏，多地发力促进民营经济发展——利率债周报-20230402 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张维凡（联系人）证书编号：S0790122030054 3月经济景气延续复苏，多地发力促进民营经济发展 3月，制造业PMI为51.9%（前值52.6%，下同）。非制造业PMI为58.2%（56.3%），建筑业PMI为65.6%（60.2%），服务业PMI为56.9%（55.6%），制造业、建筑业、服务业PMI均呈现超季节性恢复态势；2023年1-2月，受量价等多因素影响，全国规模以上工业企业利润下降22.9%，随着生产生活秩序恢复正常，工业企业利润或将逐步回升；全国多地相继出台发展民营经济的具体措施，陕西出台《大力服务民营经济高质量发展十条措施》、银川发布20条《关于全力打造更好更优服务环境助力企业高质量发展的若干措施》、辽宁省举行主题新闻发布会，要形成“中小企业铺天盖地的发展态势”、浙江开展民营企业营商环境打分等；证监会就修订《证券公司监督管理条例》公开征求意见，此次修订拟加强穿透监管，规范公司治理，完善内外部约束机制，全面提升证券公司合规、稳健运营水平。 市场流动性情况监测：同业存单收益率整体下行，跨季资金面边际收敛 央行本周（2023.3.27-2023.3.31，下同）公开市场操作净投放8110亿元，其中开展7天逆回购11610亿元， 到期3500亿元，执行利率为2.0%；票据互换发行与到期各50亿。下周预计回笼资金11610亿元，其中7天逆回 购到期11610亿元。 货币市场层面，本周同业存单收益率整体小幅上行，跨季资金面边际收敛。受降准后长期资金压力缓解影响，本周商业银行同业存单发行规模环比进一步下降，发行量2018.00亿元，较上周减少2081.80亿元，到期5443.90 亿元，净融资-3425.90亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.96万亿，环比下降0.49万亿。截至本周五收盘， 1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.61%、2.47%、2.52%、2.62%，较上周五收盘分别变化15bp、5bp、 2bp、-5bp；受跨季影响，本周资金利率整体上行，3月31日DR001、DR007、DR014分别报收1.81%、2.39%、 2.59%，较上周收盘分别变化54bp、69bp、-4bp。 利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比减少，国债收益率小幅下行 本周共发行利率债81只，利率债发行总额4115.72亿元，较上周环比减少-4140.06亿元。本周到期利率债 3220.31亿元，净融资额885.16亿元，较上周大幅减少。后续等待发行利率债25只，其中国债0亿元，地方政府 债1086.83亿元，政策银行债240亿元，等待发行总额1326.83亿元。 本周国债收益率整体小幅下行。截至3月31日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债较上周收盘分别变化-6.00bp、 -1.60bp、-2.29bp、-1.48bp。本周国债期限利差整体小幅上行，10Y期与1Y期国债利差变化5.00bp，10Y期与2Y期国债利差变化0.00bp。国债期货价格环比上周收盘全线小幅上涨，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.08%、0.14%及0.23%。 海外债市跟踪：美国国债收益率再次上行，中美利差倒挂幅度边际扩大 本周美国国债收益率延续下行趋势。3月24日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化 32bp、30bp、19p、10bp。本周美债延续倒挂趋势，不同期限倒挂幅度扩大，10Y与2Y期美债利差-58bp，前值-38bp； 10Y与5Y期美债利差-12bp，前值-3bp。本周中美利差倒挂持续，倒挂幅度边际走阔，其中2Y期中美国债利差 -167bp，前值-135bp，较上周扩大32bp；10Y期中美国债利差-63bp，前值-51bp，较上周扩大11bp。风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。 【固定收益】部分投资指标上升——经济高频周报-20230402 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002|张鑫楠（联系人）证书编号：S0790122030068核心观点 生产端：生产端12个指标中，有9个指标更新。其中，7个指标与上周（第13周，下同）保持一致，2个指标出现下降，1个指标出现上升，多数指标处于中位的位置。钢材方面，高炉开工率保持近五年最高、唐山钢厂产能利用率保持近五年最高。汽车方面，全钢胎开工率保持近五年中位，半钢胎开工率从近五年次高下降至近五年中位。煤炭方面，焦化企业开工率口保持近五年最低。化工方面，PTA开工率保持近五年中位、PX开工率从近 五年最低上升至近五年次低、涤纶长丝开工率保持近五年最低、涤纶短纤负荷率保持近五年最低。 消费端：消费端10个指标中，有8个指标更新。其中，5个指标与上周保持一致，1个指标出现下降，2个指标出现上升，多数指标处于中位的位置。汽车方面，乘用车零售量从近五年次高下降至近五年最低，乘用车批发量保持近五年中位。轻纺方面，中国轻纺城成交量从近五年中位上升至近五年次高。电影方面，日均电影票房保持近五年中位。出行方面，北京地铁客运量保持近五年次高、上海地铁客运量从近五年中位上升至近五年最高、广州地铁客运量保持近五年中位、深圳地铁客运量保持近五年最高。 投资端：投资端12个指标中，有9个指标更新。其中7个指标与上周保持一致，2个指标出现上升，多数指标处于中位的位置。地产方面，商品房成交面积保持近五年中位，二手房成交面积保持近五年最高。钢材方面，钢材价格从近五年中位上升至近五年次高、热轧板卷价格保持近五年中位、螺纹钢价格保持近五年中位。沥青方面，石油