2023年4月策略观点&金股组合

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 宏观策略研究/金股月报 2023年3月30日 2023年4月策略观点&金股组合 宏观策略 山证宏观策略团队 分析师：张治 执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com 研究助理：范鑫 邮箱：fanxin@sxzq.com 投资要点： 策略观点： 3月以来，海内外市场都出现了较为典型的新变化。海外方面，自3月初开始，银行风险事件接连出现，硅谷银行在高息环境下资产负债端两头承压，为弥补流动性不足，出售其AFS同时配合股权融资，然而此番操作却加剧了市场恐慌，短期内的挤提压力最终使得SVB在48h内宣布破产，美国政府为遏制恐慌发酵扩散承诺对储户存款刚兑，然而一周后，作为系统重要性银行的瑞信再度爆发危机，美股银行股连续大幅走低，德银CDS冲高再度引发市场恐慌，至此，通胀数据呈现粘性带来的“higherforlonger”预期再度转向“Pivot”，市场开始交易美国经济衰退。月底恐慌情绪有所减弱，但美联储临时流动性工具的启用反映出美国流动性确实偏紧的事实。往后看，我们认为3月是美联储最后一次加息。美国经济当前仍然彰显出韧性，但金融稳定性问题成为货币政策短期内关注的重点，4月或许仍有局部风险事件冲击市场神经。 国内方面，3月复苏步伐虽延续，但节奏放缓，最初的高速“填坑”接近尾声，市场对于“复苏”的交易暂歇，而“中特估”与AI的题材热度不断飙升，交易集中度达到历史高点。一二季度交接点，市场对于后续行情的走势开始出现分歧。我们认为，AI拥有较优发展前景，但短期内的配置性价比已处于低位，在高度集中的交易环境中，进一步上行的空间有限，同时对于预期与资金流向变得敏感，而我们此前较为看好的以电信运营商为代表的“中特估”或许亦是如此，从中长期角度看仍有重估空间，逢低布局仍可行，但从月度维度看，以上两类题材或许均将以调整为主。与此同时，4月基本面的影响权重将会放大，在主题引领的一系列调整之下，多数板块的估值已回到低位，“业绩改善”逻辑将重新占优。 行业配置： 农业、啤酒、军工、机械、电新 风险提示： 海外流动性超预期恶化；地缘冲突超预期发展。 表1：2023年4月金股组合 代码 公司名称 所属行业 市盈率（TTM） 市净率 001223.SZ 欧克科技 其他专用机械 23.67 8.67 002025.SZ 航天电器 航天军工 48.49 4.96 002311.SZ 海大集团 饲料加工 49.67 6.70 003020.SZ 立方制药 医药流通 22.68 3.78 300896.SZ 爱美客 医疗器械 96.46 20.85 600132.SH 重庆啤酒 啤酒 47.44 35.28 600150.SH 中国船舶 船舶制造 82.58 2.27 600732.SH 爱旭股份 太阳能 18.46 4.74 601225.SH 陕西煤业 动力煤 5.61 2.31 603255.SH 鼎际得 其他化学制品Ⅲ 70.75 5.17 资料来源：最闻，山西证券研究所 表2：行业观点&金股推荐理由 分析师：王志杰 行业名称：机械 本月推荐金股：欧克科技（001223.SZ） 行业观点：生活用纸下游资本开支增速回暖，国产设备有望受益，锂电隔膜设备扩产需求急切，给国产设备突破带来新的机遇。推荐理由：深耕生活用纸智能装备领域，从单台设备升级到整条生产线，由半自动化转变到全自动化综合，毛利率保持在50%左右。公司在产品的技术水平、产品品质及综合性能方面，基本达到了欧美同类产品的技术水平，实现了国内产品的进口替代。公司自主研发的800型多通道全自动手帕纸生产线、5600型大宽幅全自动抽纸折叠机填补了国内同类产品的空白，技术居于国内领先水平。公司生活用纸产品定位中高端市场，盈利能力较强，综合毛利率保持在50%左右。合作龙头客户，扩产产能稳步落地，对公司生活用纸装备业务形成支撑。公司已与生活用纸四大龙头企业金红叶、恒安集团、中顺柔洁、维达集团等知名生活用纸生产企业建立了友好稳定的合作关系。大客户积极推进设备更新换代及扩产，据造纸协会数据，四大龙头企业公布了325万吨左右的扩产规划，根据产能规划，2022-2024年龙头生活用纸企业产能有望实现15%左右的复合增长。进军锂电隔膜设备领域，国产替代正当时，有望打造第二增长极。动力电池和储能电池出货增长带动锂电隔膜需求攀升，结合GGII预测，2025年隔膜需求在330-360亿平方米左右；隔膜厂纷纷进行扩产，根据扩产规划，隔膜厂在2023-2025年的扩产规模累计约269亿平方米；根据恩捷股份等披露的扩产项目，1亿平湿法产线设备投资在2亿元以上，干法产线设备投资在1.5亿元左右，预计2023-2025年锂电隔膜设备市场空间合计约500亿元。目前，隔膜核心设备被国外厂商垄断，但是国外设备厂商扩产慢、交期长、造价高且主要产能被头部隔膜厂锁定，成为行业扩产瓶颈，国产替代面临广阔空间。据招股说明书，公司切入湿法隔膜生产线，并落地8800万元订单；当前，国内湿法隔膜整线供应商相对稀缺，随着公司整线验证和产能释放，有望迎来快速发展。盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2022-2024年归母公司净利润2.2/4.2/5.5亿元，同比增长-3.1%/87.3%/31.3%，EPS为3.32/6.22/8.17元，给予“买入-A”评级。风险提示：客户集中度较高的风险，下游需求增长不及预期风险，技术快速迭代的风险，产品验证不及预期的风险，主要原材料价格波动风险，应收账款回收风险，核心人才流失的风险，统计模型参数假设不及预期的风险。分析师：骆志伟 行业名称：国防军工 本月推荐金股：航天电器（002025.SZ） 行业观点：俄乌战争长期化影响深远，世界局势不安定性增加。在乌克兰战场上，俄罗斯并没有表现出战前世界所认为的对地区事务的迅速的决定性处理能力。俄乌战争长期化和集体安全条约国家内部的分歧，将导致俄罗斯国际地位的严重下降，其参与国际和地区事务的能力将受到严重削弱。在俄国和西方均在乌克兰战场上付出极大代价的同时，他们对世界其他热点地区控制力的下降将使世界局势更加不安定。武器装备外贸进入黄金发展时期，市场规模将超过国内采购。俄乌战争导致作为传统武器装备外贸大国的俄罗斯和北约国家均消耗了大量装备，并且其为补充自身军队作战需求及库存，短期内无法向国际军售市场提供足够数量的先进装备，因此中国作为新兴武器装备外贸强国来说，凭借其武器装备的高技术水平、充足的产能、优秀的服务，现在可以迅速占领原属于俄罗斯和北约国家的一部分高净值客户国市场。中东地区每年的装备采购市场总额约在630亿美元-900亿美元之间。在俄乌战争的大背景下，中东市场是中国武器装备外贸可以迅速扩大份额的市场。建议关注箭弹武器、新型航空装备、雷达电子产业链。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链、雷达电子产业链。 推荐理由：连接器是系统或整机电路中负责电气连接或信号传输的关键必备基础元器件，公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、轨道交通、能源装备等高技术领域配套。随着我军新型导弹武器和航空装备的定型量产加速，以及全军实战化演练频次增加带来的消耗增多，公司作为关键必备基础元器件配套企业将直接受益。定增项目稳步实施，持续推进产能提升。公司持续推进生产基地建设，定增募资扩充产能，募投项目涉及公司军民用连接器、继电器、电机和光模快业务板块，项目预计2023年12月建成投产，预计年新增销售收入23.61亿元，公司将打破产能瓶颈，满足下游不断增长的军民用需求，实现十四五期间高速发展。风险提示：连接器订单不及预期；募投项目进展不及预期分析师：陈振志 行业名称：农林牧渔 本月推荐金股：海大集团（002311.SZ） 行业观点：1、在需求不振、供给压力、二次育肥等多因素影响之下，预计近期国内生猪价格或将继续维持震荡磨底走势，产能去化有望进一步演进；2、由于去年同期受到畜禽产品价格低迷和上游饲料原料价格大幅上涨的影响，养殖和饲料业绩处于低谷，从而使得2023年Q1和Q2同比业绩基数较低，同比增长潜力较大；3、白羽肉鸡行业目前处于行业周期底部，在上游饲料原料价格压力趋缓、行业供需格局改善等因素共同驱动下，基本面有望进一步趋好，PB估值处于历史底部区域的优质公司已经具备配置价值。推荐理由：1、在上游大宗原料价格压力趋缓、下游总体需求回暖、以及去年低基数等多因素驱动下，我们认为饲料行业2023年景气度或优于2022年；2、行业整合持续推进，市场份额有望进一步往头部集中；3、从季度业绩同比趋势来看，公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低，具有较大的增长潜力，且年度业绩有望进入回升期；4、目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域。风险提示：疫情反复导致运输不畅风险、养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险。分析师：魏赟 行业名称：医药 本月推荐金股：立方制药（003020.SZ） 行业观点：第8批集采落地，价格降幅约56%。集采已经从降价逐渐转变为企业品种上市的准入契机。供、需、支付三方的政策延续稳定趋势，今年自下而上寻找确定性个股或是比较有效的策略之一。中药受政策利好，会有持续全年的机会。推荐理由：化药板块，硝苯集采以第一顺位中标，销售规模保持稳定，并有助于摊销生产线的固定成本。非洛地平在第8批集采落标，今年影响约减少毛利1~2千万，明年可能影响毛利3~4千万。疫情之后，随着医疗活动的修复，益气和胃胶囊和甲磺酸多沙唑嗪有望恢复高速增长趋势。羟考酮已经获批，是镇痛起始剂量的首仿，该品种竞争格局良好，市场规模约15亿元，公司已经建立了推广队伍，今年有望快速铺货，明年开始快速上量。盐酸哌甲酯即将进行BE试验，顺利的话25年H1有望上市销售。两者是公司化药业务的新的增长动能。商业板块的剥离正在进行，有助于公司聚焦工业业务。我们认为公司有望维持较 快增长。风险提示：包括但不限于集采落标后非洛销售下滑的风险，其他品种降价超预期风险，新产品上市和推广慢于预期风险等分析师：王冯 行业名称：纺织服装 本月推荐金股：爱美客（300896.SZ） 行业观点：纺织服饰板块，（1）建议优选生产效率领先、规模优势显著、老品牌份额提升+新品牌持续拓展逻辑清晰的华利集团、申洲国际；（2）23Q2露营旺季将至，同时建议关注运动户外用品标的浙江自然、牧高笛。（3）品牌服饰方面，国产运动品牌2022年报均已披露完毕，整体来看22Q4在疫情影响下，零售折扣保持稳定，库存情况环比好转，各品牌23开年零售流水普遍恢复正增长，对全年指引谨慎乐观。中长期看，运动服饰景气有望持续，建议关注安踏体育、李宁。（4）近期我们沟通西南/北部/中部区域珠宝渠道，受益婚庆需求释放以及金价稳步上涨，23年以来珠宝消费恢复强劲，继续看好中高端黄金珠宝消费的恢复持续性和头部品牌市占率的持续提升，建议关注周大生。推荐理由： (1)国内医美制剂龙头公司，丰富大单品矩阵推动公司业绩持续增长。2022年公司收入利润同比增长均超过30%。 (2)发布股权激励绑定核心人员，保障长期稳健发展。业绩考核目标为：以2022年作为基数，2023-2025年营收增长率分别不低于45%、103%、174%，或2023-2025年归母净利润增长率不低于40%、89%、146%。高增长目标显示未来发展信心。(3)23年来看，医美线下客流持续恢复带动上游产品稳定增长。公司嗨体系列有望存量客户高复购率+增量市场拓展维持高增速；再生材料市场渗透率提高、濡白天使有望持续放量。风险提示：产品研发注册不及预期风险；产品质量安全问题风险；市场竞争加剧风险；消费者购买力不及预期风险。分析师：周蓉 行业名称：食品饮料 本月推荐金股：重庆啤酒（600132.SH） 行业观点：我们预计23年宏观经济逐步回暖，消费场景及消费信心逐步恢复，23年板块盈利及估值将逐步进入改善和