2022年净利润下滑16%，科力普业务高速增长

研报摘要

2022年度回顾：

• 收入增长：公司总收入达到200亿元，同比增长14%。
• 净利润变化：归母净利润为13亿元，同比下降16%。
• 毛利率：整体毛利率下滑至19.4%，同比减少4个百分点。
• 费用率：期间费用率下降2个百分点，得益于精益管理和科力普业务占比提升。

下半年增长加速：

• 收入：下半年收入增长16.5%，其中四季度增长约15%。
• 净利率：四季度净利率降至全年最低水平，为5.5%，主要受疫情冲击和低净利率新业务占比提升影响。

业务板块分析：

• 晨光科力普：全年收入增长40%，各季度维持高增长，净利率略有提升。
• 传统核心业务：全年下降4%，剔除晨光科技的影响，下半年收入增加1.9%，但四季度下滑6%。
• 零售大店：全年收入下降16%，下半年降幅扩大至30%，四季度净利率大幅下滑。

2023年展望：

• 科力普业务：预计延续高速增长，利润率持续提升。
• 传统核心与零售大店：预计在疫后逐步复苏，尤其是零售大店有望恢复开店节奏，实现较快发展。

风险提示：

• 新渠道开拓与新业务盈利能力的风险。
• 疫情和双减政策对业务的影响。

投资建议：

• 考虑到年初疫情影响和新业务占比提升，下调盈利预测，预计2023-2025年的净利润分别为18、21、24亿元，同比增长40%、17%、15%。
• 维持“买入”评级，合理估值区间为53.4-55.5元，对应2024年PE为23.5-24.5倍。

此研报提供了公司2022年业绩回顾、业务分析以及对未来一年的展望，强调了公司在面临挑战时的表现和应对策略，并对未来发展提出了积极的预期。同时，也指出了潜在的风险因素，为投资者提供了全面的决策依据。

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