勃姆石龙头地位稳固，电子、阻燃材料待放量

2022年公司实现收入6.03亿元，同增43%；归母净利润1.47亿元，同增36%；扣非归母净利润1.19亿元，同增23%；经营活动现金流量净额0.5亿元，2022年公司综合毛利率40.41%，同比下降2.3pct。 2022Q4公司实现收入1.49亿元，同增1.5%，环降7.1%；归母净利润在0.30亿元，同降31%，环降9%，扣非归母净利润在0.18亿元，同降49%，环降39%，经营活动现金流量净额0.02亿元，综合毛利率在36.9%，同比下降4.5pct，环比下降2.9pct。 2022年公司三费合计0.59亿元，三费率9.71%，同比下降0.5pct，费用率控制改善。其中销售费用0.13亿元，销售费用率2.2%，同比提升0.1pct； 管理费用0.45亿元，管理费用率7.55%，同比提升1.0pct；财务费用-0.003亿元，财务费用率-0.04%，同比下降0.4pct。2022年公司研发费用0.40亿元，研发费用率6.6%，同比提升0.9pct。 分业务来看：1）22年实现锂电池涂覆材料收入4.8亿元，同增46%，毛利率43.5%，同比下降0.45pct；销量2.5万吨，同增51%。根据GGII数据，公司锂电用勃姆石产品2022年继续占据全球50%以上的市场份额，行业领先地位较为显著，2022年公司勃姆石产品新增客户数超40家，客户结构得到进一步优化， 海外客户的出货占比有所提升。2）实现电子材料收入0.92亿元，同增39%； 销量0.76万吨，同增2.9%，毛利率21.5%，同比下降14.6pct。年产1.5万吨电子功能粉体材料项目、年产0.5万吨电子通讯用功能粉体材料项目有望在2023年下半年陆续投产。3）实现阻燃材料收入0.27亿元，同增7.5%； 销量0.1万吨，同降16.0%，毛利率48.9%，同比提升6.2pct。 考虑到22年公司利润未达我们此前报告预期，我们下调公司23年归母净利润至2.1亿元（上次是5.3亿元），预计24、25年实现归母净利润3.0、4.0亿元，同比增长37%、35%，维持“买入”评级。 风险提示：勃姆石渗透率提升不及期、勃姆石价格下降超预期、电动车销量不及预期、原材料价格上涨超预期，电子材料、阻燃材料业务放量不及预期。 财务数据和估值