电网业务稳健，长期成长乐观

事件：公司发布2022年度报告，实现营业收入45.5亿元，yoy-1.9%，归母净利润5.1亿元，yoy-39.3%。 能源数字化：电网业务保持稳健，非电网业务精简优化。1）2022年，公司能源数字化业务收入21.6亿元，yoy-8.9%，毛利率为38.0%，yoy-5.9pct。能源数字化业务分为电网与非电网两大板块。2022年，电网业务保持良好发展趋势，公司全面参与多省新一代营销系统、采集系统、市场化交易系统、负荷管理系统的推广与建设，并在能源大数据、综合能源业务、营销运营业务和国际业务等领域实现新的突破，但受大环境影响，部分电网客户订单和项目推进节奏有所延迟，预计部分将递延至2023年； 非电网方面，公司对相关项目和团队进行优化，产生对净利润的一次性影响，此举将提升业务聚焦，有助长期发展。 能源互联网：能源服务和运营场景持续突破，看好长期成长价值。1）2022年，公司能源互联网平台价值凸显，能源服务和运营业务不断突破，实现收入11.0亿元，yoy+30.1%，毛利率为48.9%，yoy-3.9pct。2）从能源供给端看，新耀光伏云平台为分布式光伏运营商提供SaaS运营管理工具，报告期内，平台新增接入分布式光伏超过1GW，并在分布式光伏聚合售电业务上实现业务模式突破。3）能源需求端看，平台交易量和用户活跃度持续提升，以新电途聚合充电为例，截止2022年底，在运营公共充电设备数量超过70万，平台注册用户数超过550万，2022年充电量超20亿度，同比增长近4倍，此前2022年前三季度充电量约14.5亿度，单Q4有约5.5亿度充电量。在此基础上，考虑到充电桩存在较大用电需求，并作为优质可调负荷，公司的工商业用户聚合购电和需求响应等能源运营业务取得业务模式突破，随着电力市场化不断推进，预计2023年公司的能源运营业务规模将进入高速增长阶段，伴随资源的不断累积，将持续发挥规模优势和电网接入优势，在现有场景基础上，实现全新的业务增量。 维持“买入”评级。考虑到营销2.0等数字化系统替换，且聚合充电盈亏状态改善、能源运营业务开展等将提高成长空间与弹性，我们预计2023~2025年公司营业收入为57.8/71.2/86.4亿元，归母净利润为11.0/15.2/19.1亿元，对应2023年3月31日收盘价，2023~2025年PE分别为26.1/18.9/15.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：电力信息化推进不及预期、行业竞争加剧、新业务产出不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）