高机收入大幅增长，海外市场继续快速突破

业绩受行业景气影响下滑 中联重科2022年实现营业收入416.3亿元，同比下降38.0%；归母净利润23.1亿元，同比下降63.2%；每股收益0.27元。毛利率21.8%，同比下降1.8个百分点；净利率5.7%，同比下降3.8个百分点。经营活动现金净流入24.2亿元，同比下降7.6%。公司拟每股派息0.32元，分红金额超过全年净利润。 工程机械产品市场地位稳固，高空作业机械快速突破 根据年报，22年公司混凝土机械板块收入84.6亿元，同比下降48.3%；混凝土机械长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额稳居行业第一，搅拌车市场份额提升至行业第二。起重机械板块收入189.8亿元，同比下降48.0%；工程起重机械市场份额保持行业领先，200吨及以上全地面起重机销量位居行业第一；建筑起重机械销售规模居全球第一，推出R代塔机新品，确立世界塔机技术标杆。 土方机械板块收入35.1亿元，同比增长8.5%；挖掘机形成“渭南+长沙”双制造基地布局，国内中大挖销量进入行业前列。高空作业机械收入45.9亿元，同比增长37.2%，成为国内型号最全的高空设备厂商，国内销量行业领先。公司已于23年2月公告拟分拆中联高机重组上市，分拆后高机业务仍并表中联重科； 高机业务将通过独立上市平台，进一步做大做强。 海外市场销售表现亮眼，23年将继续发力 22年公司海外市场实现营业收入99.9亿元，同比大幅增长72.6%。印尼、印度、阿联酋、沙特、土耳其等重点国家本地化发展战略成效显著，销售收入同比增长超过100%。高空作业机械产品销售至海外80余个国家和地区,成功打入欧美高端市场，加拿大、墨西哥、巴西、波兰等国实现中国品牌市占率第一。 公司完成30个重点国家本地化业务和运营体系建设，海外的ERP、CRM、物联网等数字化平台相继上线运行，海外业务端到端管理实现可视化，形成中联特色的海外业务端对端、数字化、本地化的业务管理体系。 维持“买入”评级 基于行业景气变化，我们下调公司23-24年归母净利润预测33.0%/27.6%至35.5/47.2亿元，引入25年归母净利润预测61.5亿元，对应23-25年EPS分别为0.41/0.54/0.71元。公司海外出口潜力巨大，盈利能力有望触底回升，维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外疫情控制不力风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司归母净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化