2022年年报点评：受益新型电力系统建设，新能源业务快速增长

公司年度报告总结

经营业绩

• 2022年：公司实现营收50.78亿元，同比增长18.15%；归母净利润5.43亿元，同比增长20.21%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长29.29%。
• 第四季度：单季度营收14.79亿元，同比增长23.75%，环比增长22.34%；归母净利润1.05亿元，同比增长55.47%，环比下降22.28%。

费用控制

• 公司期间费用率降至20.06%，同比下降4.46个百分点，其中销售和管理费用率分别降低了1.72和0.55个百分点。

主营业务

• 输变电保护和自动化系统：2022年收入21.31亿元，同比增长8.5%，公司作为电力继电保护领域的龙头，竞争优势明显。
• 发电与企业电力系统：收入18.57亿元，同比增长34.6%，增长主要来自公司在新能源市场的开拓。
• 配用电系统：收入5.02亿元，同比下滑0.9%，毛利率下滑5.4个百分点，主要原因是低毛利率产品占比增加。
• 电力电子应用系统：收入3.76亿元，同比下滑4.7%，毛利率下滑6.41个百分点，原因在于合同结构变化。

新能源市场

• 2022年，新能源板块收入达到13.60亿元，同比增长81.59%，占总营收的26.77%。
• 中标情况：公司中标多个新能源项目，涉及多能互补新能源发电、海上风电、分布式光伏、分布式调相机、微电网等多个领域。

储能业务

• 储能系统：公司是国内领先的储能系统研究与应用厂家，拥有丰富的项目经验，累计应用储能规模超过1GWh，储能变流器技术行业领先。
• 市场表现：获得“2022年度最佳储能EMS供应商奖”，并中标多个储能项目，显示储能业务潜力巨大。

投资建议

• 预期：预计2023-2025年营收分别为62.05、75.52、92.81亿元，增速分别为22.2%、21.7%、22.9%；归母净利润分别为6.72、7.96、9.57亿元，增速分别为23.6%、18.5%、20.2%。
• 评级：基于当前收盘价，对应2022-2024年的PE分别为18X、15X、12X，维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策变动风险：政策变化可能影响公司的业务发展。
• 原材料价格波动风险：原材料价格波动可能对公司的成本和利润产生影响。

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